钟祥之窗

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短线炒作为何不可为

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发表于 2009-5-7 20:29 | 显示全部楼层 |阅读模式
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,投资者。你想成为一位伟大的短线炒作人士吗?

听我的准没错。为什么你的英雄(也就是鄙人)在周一抛售了杠杆率很高的金融类交易所交易基金ProShares Ultra Financials,在短短不到两个月的时间里就赚了一倍的钱。

这么轻而易举。每个人都这样做不就得了?

问题是他们做不了。实际上,没有人能在短线炒作上成为常胜将军,包括你的英雄在内。

每周或每天都预测市场走势或判断应该作空还是作多,这真是太难了。如果你不同意我的说法,看看统计结果显示的短线炒作风险就知道了。

截至周一收盘,标准普尔500指数较3月9日的收盘低点涨了34.1%。在那期间的39个交易日中,仅仅5个交易日就占了涨幅的60%以上,其中有两个交易日甚至占了40%。

如果在这几个股市飙升的交易日里,你没有投资或是作空,那算你点背。

毫无疑问,你或许可以通过短线炒作大赚一笔。如果从1月1日至3月6日,你作空金融类股,之后再作多(而且是通过杠杆率较高的交易所交易基金来操作的),那么你会赚5倍以上的钱。

不过也只有在回头看的时候才能看清这一走势。能赚上5倍的钱真是需要好运气,不过概率上讲或许真有这样的人。

当然,每个投资者都希望自己是那个好运的人。不过正如金融家伯纳德•巴鲁克(Bernard Baruch)说的,如果一个投机者有一半的时候是对的,表现就已经是异于常人了。

有鉴于此,最近有关长期“买进并持有”的投资法则已死的谈论令人颇为不安。由于2008年熊市暴跌,很多投资者都放弃了长期投资,开始短线炒作。

而眼下是最不该这样做的时候。


对于那些在2、3月份股市一片黑暗的时候惶恐不安的投资者们来说,如果当时他们持有,而不是一会买进一会卖出,猜测某一天是该作空还是作多,他们现在的情况会好的多。

《华尔街日报》4月份的两篇绝妙文章──《更多投资者对“买进并持有”说BYEBYE》和《理财顾问放弃“买进并持有”,改用新的战术》描述了有多少郁郁寡欢的散户投资者和理财顾问转向短线炒作杠杆率较高的交易所交易基金,来治疗过去的伤痛。

当然,华尔街将欣然“被迫”发展新的配置战略,以及创建尽可能多的能带来手续费收入的工具。去年11月Direxion推出的杠杆率为3倍的交易所交易基金每日吸引了数十亿美元的交易量。

周一,Grail Advisors推出了首个活跃型的定XJ易所买卖基金。这是一只与共同基金类似的管理良好的投资组合,它有悖于低成本指数交易所交易基金的最初概念,可那又怎么样呢?给人们他们想要的。

投资者应该小心谨慎。我也买卖交易所交易基金,不过只占我个人资产的很小一部分。而大部分资产都留给了“买进并持有”多为指数基金的投资。

这样,五年来,我每年只损失约1%,比标准普尔500指数大约强一个百分点。这并不是个令人激动的表现,不过如果我当初短线炒作,毫无疑问会比这还要糟。

回想2008年10月,我在一个月内就因Financial Select Sector SPDR上的一笔交易亏掉了一半。不过我也在两个月里在ProShares Ultra Financials上赚了一倍的钱。人在赌的时候就会发生这样的事,会有赢有输。

所以,短线炒作的人,听好了:你的英雄说,可以小小地炒作一下。不过要明白你这样做是为了获得吹牛的资本,而不是为了赚钱。因为到你炒作的时候,恐怕已经没什么赚头了。

Evan Newmark

(编者按:本文作者Evan Newmark曾在华尔街工作了20余年,目前已远离各大投行、自己在进行股票投资。本栏目文章选自他在Deal Journl上的博客Mean Street。栏目内容都与华尔街有关。)

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发表于 2009-5-7 22:59 | 显示全部楼层
短线长线都亏损:(
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 楼主| 发表于 2009-5-19 00:05 | 显示全部楼层
长线股要选成长股
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发表于 2009-5-19 08:51 | 显示全部楼层
现在不太适合进场!
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 楼主| 发表于 2009-5-19 10:16 | 显示全部楼层
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发表于 2009-5-19 23:28 | 显示全部楼层
又在忽悠。不做短线,如何降低成本???
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 楼主| 发表于 2009-5-20 00:33 | 显示全部楼层
在钟祥可以办相关手续的券商只有长江证券.你的资金大500万估计单边1/1000
看你是新手劝你先学习

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foxplay + 1 淡定!现在光大证券也已经强势入驻钟祥,郢都.

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发表于 2009-5-20 08:17 | 显示全部楼层
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 楼主| 发表于 2009-5-22 03:13 | 显示全部楼层
新的市场格局形成 产业方将成控盘者
www.eastmoney.com   2009-05-21 15:43     广州万隆
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    核心提示:全流通以后,产业方挟信息和筹码双重优势,成为资本市场当之无愧的无冕之王。因此对于投资者而言,研判产业方的行为模式,对分析及推断市场格局尤其重要。


  一、产业方成最大主力

  全流通以后,产业方所拥有的非流通筹码开始直接进入市场,直接导致其掌握了信息和筹码的双重优势。相比其它市场参与者,产业方甚至于可以直接控制上市公司的经营走势,对上市公司本身有实际影响力。

  因此,产业方无疑将成为整个市场的实际控盘者,相比之下传统的主力机构基金和游资们则不得不开始退位让贤。

  正如本栏目所言,全流通实际上是改变了市场的生态格局,产业方开始替代传统的主力机构成为新的市场主宰者。

  二、决定产业方行为的主要要素

  因为以上原因,决定了对相关产业方的研究成为投资者判断市场格局的重中之重。

  首先,宏观因素包括资金面要素、政策要素(其中尤其是国资委的政策态度),是影响整个产业方行为的主要要素。一般而言资金要素越宽松、国家政策的实际态度(对资本市场)越积极,那么产业方增持的积极性就越高,反之亦然。其中,我们尤其考虑国资委的相关政策方向,对产业资本实际行为可能产生更大影响。

  其次,中观的经济因素也直接影响产业方的行为。经济结构的调整、经济发展趋势对产业方的行为也尤其明显。但值得关注的是,这一趋势和虚拟市场本身的走势未必是线性相关,而应结合当时的实际情况进行分析。

  值得关注的是,表面上影响产业方行为和影响传统金融资本行为的要素是大同小异的,但其实际行为模式差别却很大。

  三、当前行为分析

  全流通后,资本市场中随时都闪现产业资本的身影,利益驱使产业方更关注资本市场走向。但具体分析当前阶段,则驱使产业方行为的当前阶段性因素如下。

  首先是资金要素,由于流动性释放和实体经济相对疲软,让产业方闲置资本充分;其次是政策支持,考虑到社会稳定需要,金融市场稳定和繁荣成为政策意志主方向;第三是利益动机驱使,即对于大股东而言,如何通过市值管理达到利益最大化,已成其参与市场的主要目的。

  因此站在产业方角度来看,以下几大因素又是改变其行为从而改变市场走向的关键。

  1)实体经济走向

  实体经济疲软和缺乏相应投资机会正是产业方更关注资本市场的主因之一。而一旦实体经济开始走暖,资金回流实业的趋势就会加速,这对市场资金供求将产生极大压力。因此未来可能会出现实体经济走好和虚拟经济走弱的矛盾格局。从这个角度来看,实体经济和虚拟经济之间有可能会形成暂时的跷跷板效应。

  2)政策态度转变

  一旦虚拟经济的泡沫引发政策警惕,那么各种相关的具体措施必然会接踵而至。而对宏观环境最敏感的游资和产业方必然会紧急撤离,这对市场的打击是毋庸置疑的。但是在某种程度上来看,这一局面很可能在大量IPO开闸之后出现,这主要是考虑相关部门本身的利益诉求。

  3)市值管理的欲望淡化

  对于产业方本身而言,一旦其追求市值管理的意愿淡化,也可能导致其行为改变从而直接影响市场格局。目前来看,由于09年和10年是大股东解禁高峰,及一季度大量增发出现,产业方市值管理的意愿依然很强烈,这一方面暂不会冲击市场格局。
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 楼主| 发表于 2009-5-25 19:46 | 显示全部楼层
2009年 05月 25日 07:33
新解“时间就是金钱”
你的时间价值几许?每小时20美元?或许100美元?

说到财务状况,人们通常知道手里的存款和投资的价值。在每周三次上Zillow网站查看房地产信息之后,他们对自己房子的价值也会有个概念。不过人们常常不清楚自己的时间和劳动值多少钱。

他们应当知道的。这样做要有用的多,能帮你省一大笔钱。

几十年来,随着股价和房价一路狂飙,我们很多人养成了习惯,付钱让别人帮我们做事。有时这样做是明智的:在蓬勃发展的经济形势下,把精力放到赚钱上、付钱让别人做其他的杂事,这可能是聪明的做法。不过很多时候人们只是太懒,喜欢花钱买时间。

如今经济陷入低迷,数百万美国人失业或是没有充分就业。增加收入的一个方法就是重新捡起我们“外包”给别人的杂事。

让我们算一笔帐。

如果你在家做三明治,而不是在工作的地方买一个,你可能要在厨房里花上5分钟,但却可以省下6美元。

这样做值得吗?这取决于你如何给自己的时间估价。五分钟的工作省下6美元,相当于每小时挣72美元。而且省下的钱还不用交税。

这样的工资可是不错。不过,从各城区三明治店的生意状况看,很多人还是宁愿花钱买。

你应该申请一张店里的信用卡、以便第一次购物就能节省10%吗?你可能要花一小时才能拿到(包括等候的时间)、付帐、并最终取消这张信用卡。如果你消费200美元,省下的钱可能不值得你申请一张信用卡。不过如果你消费1,000美元,可能就值得了。界线在哪儿呢?

那多开20分钟的车到较便宜的一家超市去采买值不值得呢?如果你的时间值每小时50美元(税后),你在购物上要节省大约17美元才值得多跑这段路。

收集折扣券常常让人想到是买猫粮的小老太太们做的事。不过,如果10分钟的工作能在买菜上省下10美元,就相当于每小时60美元(税后)。

你应该把全家人带去饭馆吃上一顿80美元的大餐,而不是在家自己做一顿吗?这取决于时间对你有多重要。

在这个问题上显然没有定则。答案因人而异。不过你至少要算一算帐。如果你把每个潜在的机会都换算成小时工资,是否值得花时间省钱就一目了然了。当然,省下的钱还不用交税。

衰退令时间的身价出现了有趣的变化。

理论上讲,时间升值了。尽管似乎没有人注意到这点,但政府新出炉的数据显示,几十年来都几乎纹丝未动的实际小时工资最近升到了70年代以来最高水平。你要感谢物价的下降和收入的上升才是。

不过,实际上时间正在贬值。

毕竟,人有的是时间:据美国劳工统计局(Bureau of Labor Statistics)的数据,每六个工人中就有一个失业或是没有充分就业,那些还在上班的人工作时间也在减少。

此外,大部分人更加看重现金储蓄,所以他们更愿意多花一点儿时间,多省一点儿钱。

在充斥着Facebook、电视真人秀和无休止的商业会议的世界中,人们并不太看重时间。正如罗宾•威廉斯(Robin Williams)在情景喜剧《Mork & Mindy》中所说的:俗人消磨时间。

好消息是,把时间换算成现金是促进省钱的最简单方法之一。算算帐会大有帮助。
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 楼主| 发表于 2009-5-25 19:48 | 显示全部楼层
2009年 05月 25日 17:02
中国反驳IEA对其经济增长的质疑
中国国家统计局加大反驳外界对其所发布经济数据的质疑。其最新目标是国际能源署(IEA),后者不久前发布报告,质疑中国一季度经济增长6.1%的官方数据,依据是这一时期中国原油和电力消耗量实际上出现下滑。

国家统计局网站上的一份声明说,遗憾的是原文的观点缺乏论据……我们认为,作为一个国际组织,这一做法是缺乏严肃性的。国家统计局没有直接指称国际能源署,但其目标何在很明确。(国家统计局官员还就本月早些时候的一篇文章接受了《华尔街日报》采访,那篇文章的内容是有关改进其统计制度的措施。)

国家统计局的论据之一是,衡量数量的能源消耗量和衡量增加值的国内生产总值(GDP)增长变化不一致的情况并非没有先例可循。国家统计局说,这样的差距在其他国家也出现过,但没有引发不合适的评论。国家统计局举例说,2001年美国电力消费下降3.6%,而GDP增长0.8%。日本2003年电力消费下降1.3%,而GDP增长1.8%。

统计局说,拿经济总体增速与部分能源消耗增速的数据进行对比,犯了总体与部分对比的错误。国际能源署重点关注原油和电力需求的下滑,而中国国家统计局则表示中国一季度GDP同比增长6.1%,同期全社会能源消费总量增长3%,与经济增长保持了同方向的变化,不存在不吻合的问题。

国家统计局还表示,用电量负增长反映出产业结构的变化。一季度经济增长更多地来自用电量相对较少的服务业等第三产业,较少来自遭受沉重打击的传统制造业。这就解释了为什么一季度用电量下降3.7%,而产业增加值能够却增长5.1%--这正是一些外界人士认为存在操纵行为的证据所在。

外界观点也依然存在分歧。瑞银(UBS)经济学家汪涛在上周的一份报告中说,在不同领域的产业活动出现很大起伏之际,她对用电量能更好地说明经济增长的观点持怀疑态度。汪涛提出,比起总产值,用电量大的行业下滑更为剧烈,这一理论基本上支持了国家统计局本身的立场。

但渣打银行(Standard Chartered)经济学家王志浩(Stephen Green)和李炜在周一发布的报告中认为,经适当地衡量,高耗能产业的下滑速度并不比其他产业快。而且历史上存在于其他统计指标之间的关系近几个月也已不复存在。因此他们得出结论说,发电量下降和产业增加值增长之间的差异看上去仍然“有问题"。
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 楼主| 发表于 2009-5-26 20:36 | 显示全部楼层
2009年 05月 26日 10:27
做好自己当老板的准备了吗?
在目前低迷的世道下,成为企业家似乎已是一种时尚。FindLaw.com在2009年进行的一项调查显示,61%的美国人已经或正在考虑创立一家小企业。根据美国小企业局(Small Business Administration)的数据,小企业雇用了约一半的美国工人,过去10年里一半以上的新增就业机会都来源于小企业。

拜尔(Liz Bayer)就是这些企业家中的一员。她在Williams-Sonoma和Bath & Body Works这样的公司里从事了几十年的零售管理工作,但她最终还是放弃了对美国大企业的迷恋。

拜尔说,我认为我工作的这些公司并没有在企业增长和个人发展上面投资。我一直对住房市场感兴趣,也知道我有为自己工作的自律性,但我担心的是宣传自己所需要的金钱。她目前是加州按揭贷款服务公司ProMortgage的经纪人。

特殊的心态

拜尔的有所保留非常普遍,并不是所有人都有为自己打工的勇气。做到这点需要有一种特殊的心态。《逃离格子间──从企业囚徒到发展壮大的企业家》(Escape from Cubicle Nation: From Corporate Prisoner to Thriving Entrepreneur)一书的作者斯利姆(Pamela Slim)说,当你拥有自己的企业时,没有人给你指导,环境也在不断变化。企业家要善于面对不确定和不明朗的局面。

自雇人士还要具有乐观、富有竞争力和创造力、条理清晰的特点。他们有领导企业的头脑、了解客户的需求、办事公平正直。如果他们对企业充满激情,为了结果他们会加班加点地工作。

如果你厌倦了将自己的职业成功寄托于别人之手,认为走自己的路是更好的选择,你可以先采取一些尝试性步骤,以免发现自己不适于创业时已经走得太远。

不妨从网上自我测评开始,或是考虑向Score寻求建议,后者是一家向小企业提供免费和保密建议的非盈利组织。与此同时,关注工作中让你最开心的情况。

寻找感觉

斯利姆说,像观察虫子那样认真地观察自己,注意哪种情况下你最有创造力和激情。同其他企业家相处,看看你是否喜欢这种生活方式,自己采取一些行动,如接触客户或为你的最新项目做宣传,看看感觉如何。

同样重要还有,要考虑什么样性格的人才适于创办你想创立的那种企业。斯利姆说,创业是一个连续的过程,总有一些有兴趣和技能不断创业的人,其他人则往往浅尝辄止,创业失败后又重走打工之路。

最后,要认识到任何自雇都会带来许多新的会计责任,从处理发票到填写没完没了的税务报表。你能否应付这点应该是你做出创业决定时要考虑的因素。
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 楼主| 发表于 2009-5-28 23:29 | 显示全部楼层
表2 美股、A股各行业龙头股市盈率对比

  行业 美股龙头股 市盈率 A股龙头股 市盈率

  金融行业 美国银行 6.9 招商银行 8.3

  食品行业 卡夫公司 11.2 贵州茅台 25.6

  计算机行业 IBM 9.6 方正科技 46.7

  石油行业 埃克森-美孚 7.7 中国石化 30.6

  石油行业 雪佛龙公司 12.0 中国石油 16.8

  电信行业 美国电话电报公司 11.1 中国联通 19.6

  制药行业 强生公司 10.6 国药股份 31.2

  飞机制造 波音公司 6.5 西飞国际 61.1

  电力行业 美国电力公司 7.7 长江电力 29.7

  保险行业 美国家庭人寿保险 2.9 中国人寿 34.2

  钢铁行业 美国钢铁公司 15.2 宝钢股份 5.64

  表3 美国股票与A 股市主要股票市盈率对比

  行业 美股 市盈率 A股 市盈率

  软件 微软 10.912 同方股份 21.60

  饮料 可口可乐 15.112 承德露露 33.37

  化工 杜邦 13.885 盐湖钾肥 38.64

  食品 麦当劳 15.486 茅台股份 28.39

  石油 埃克森美孚 9.390 中国石油 17.15

  电器 通用电气 7.443 格力电器 19.18

  零售 沃尔玛 14.401 百联股份 38.78

  医药保健 美国强生 12.037 云南白药 49.00

  数据来源:wind资讯,Bloomberg(2009年5月22日最新数据)

  表4 伦敦股票与A股主要股票市盈率对比

  行业 伦敦股 市盈率 A股 市盈率

  石油 英国石油 9.03 中国石油 17.15

  军工 BAE系统公司 7.198 中国船舶 11.09

  银行 巴克莱银行 4.835 工商银行 17.75

  矿业 斯特拉塔 4.92 紫金矿业 46.53

  零售 玛莎百货 8.803 百联股份 38.78

  服装 Next公司 9.338 孚日股份 36.65

  数据来源:wind资讯,Bloomberg(2009年5月22日最新数据)
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 楼主| 发表于 2009-5-28 23:34 | 显示全部楼层
2009年5月22日全球股市估值

  市盈率 市净率

  道琼斯工业指数 11.85 2.39

  纳斯达克指数 16.53 2.22

  标准普尔500指数 13.13 1.89

  英国富时100指数 10.25 1.52

  法国CAC40指数 11.37 1.18

  德国DAX指数 19.45 1.31

  日经指数 20.31 1.23

  俄罗斯IRTS指数 6.73 0.85

  巴西证券交易所BOVESPA指数 10.22 1.74

  印度孟买交易所Sensex 指数 16.66 3.78

  韩国综合指数 11.44 1.21

  台湾加权指数 12.59 1.46

  恒生指数 14.65 1.77

  上证综指 22.79 2.98

  深证成指 24.55 3.86

  数据来源:Thomson Reuters(更新时间2009年5月22日16点30分)
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巴菲特:未来十年中国股市必将是世界之最
www.eastmoney.com   2009-05-28 11:22   刘建位   第一财经日报
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  最近金融危机,导致全球经济低迷,各国纷纷出台刺激政策。但是全球化使各国经济密切相关,尤其是中美之间,在共同应对危机之时,也有一些利益冲突。我吃惊地发现,作为一位美国投资大师,而且是美国总统奥巴马竞选的经济顾问,巴菲特竟然公开表示对中国的支持。


  在2009年的伯克希尔股东大会上,股东们、记者们提出的众多问题中,中国也成为本次股东大会大家最关注的热点,所有人都想知道,投资大师巴菲特对中国怎么看。巴菲特给出的回答是:看好中国、支持中国、投资中国。

  巴菲特看好中国

  每一年巴菲特在致股东的信的最后,都会写道:“我们实在是万分幸运,我们出生在美国。”

  很多人喜欢把巴菲特神化,但巴菲特却非常冷静地认识到,他之所以如此成功,其实就像中了六合彩,正好生在美国这样一个强大的国家,正好赶上了美国迅速发展这样一个伟大的时代。如果是其他时间出生在其他国家,他再聪明,再努力,也根本不会取得如此巨大的成功。

  而现在他认为,中国投资者同样非常幸运,生在一个日益强大的国家,赶上一个日益发展的时代。

  巴菲特说:“中国有一个很棒的未来,中国的发展,就像一个人的成长和释放出潜能,中国正在成长,还会不断地更加成长,它只是刚刚开始,我会告诉所有中国人,你们都很幸运,活在现在这个时代里,比100年或者200年前好多了,有很多很好的机会,经济会不停发展,中国在世界上的地位会不停上升,中国在世界舞台上越来越重要,去年在北京举办的奥运会,真是难以置信的好,没有人会比它更好,世界正在发现中国,中国也在发现世界。”

  巴菲特支持中国

  巴菲特支持中国首先是支持中国官员对美国债券的担忧。中国的政府官员最近对中国所持有的大量美国债券感到担忧,因为这些债券一直在下跌。巴菲特认为这种判断很正确。

  股东问他对美国政府出手救AIG的做法,会否令纳税人付出沉重代价时,巴菲特则指出付出代价的会是持有大量国债的中国:“纳税人并没有付出分毫。有中国官员曾说担心美国国债的回报,我想他是有道理的。所有海外美元合约的持有者,回报将会减少,这是一大问题。”保险是巴菲特掌管的伯克希尔公司最核心的业务,而美国国债也是巴菲特保险资金最主要的投资工具。巴菲特和中国一样持有大量的美国国债,他也和中国一样有着同样的担忧。

  巴菲特接受媒体专访时说:“美国想把负债摆脱掉,所以政府要去杠杆化,让人们开始存更多的钱,花得更少,所以美国政府要推动经济,不停推动,扮演着一个很大的角色,现在经济根本地慢了下来,经济是个很大的问题,大量发行货币会有助于推动经济复苏,但是长期来说有一个通货膨胀的危险。我们在美国有一个说法是,没有免费的午餐,每件事都有它的后果。”

  其实2009年3月巴菲特在致股东的信中说得更加直接:“在目前的低利率下,一直执着于持有存款等现金等价物或者长期政府债券,如果持续持有很长时间的话,投资回报率几乎可以肯定会低得惊人。”

  二是支持中国扩大内需。在谈及美国大量借债的行为时,巴菲特特别提到了中国,他说:“他们(中国人)每日辛勤劳作生产产品给美国人用,而我们给他们一些纸片。当他们想用这些纸片,例如几年前来买优尼科石油公司的时候,却发现这些纸片不能达到他们想要的目的。” 2005年中海油竞购优尼科,因遭美国方面阻挠而失败。

  巴菲特进一步表示:“中国每年的贸易顺差达到2000多亿美元,当他们发现美元没办法购买他们想要的东西之后,他们会问,为什么要出口美国,而不是自己用呢?”巴菲特明显表示出对中国扩大内需政策的支持。目前中国出口面临两大难题,一是外需大幅下降,二是出口换来的美元面临长期贬值的危险。在这种情况下,刺激内需,一可以弥补外需的下降,二可以避免美元大幅贬值的危险。

  三是支持中国稳定金融系统。巴菲特说他会不断关注中国的变化。芒格赞赏中国拥有世界上最好的金融系统之一。他认为中国目前的实力还无法与世界抗衡,建立稳固的金融系统对中国非常重要。回顾这两次金融危机,中国经济之所以能够保持稳定,一个最重要的原因是中国的金融系统保持稳定。美国经济持续高速发展的历史经验表明需要稳定强大的金融系统支撑。美国经济大幅衰退的当前教训表明金融系统一旦失去稳定甚至陷入危机对实体经济的影响将是巨大的。

  巴菲特投资中国

  股东大会上有人问巴菲特对投资中国公司的看法。巴菲特说他在前几年还不会想到投资比亚迪公司,也不会关注中国石油,但现在一切都变了。虽有一些政策上的限制,但伯克希尔公司将加大在中国的投入。因为中国正逐步成为一个巨大的市场,没有人可以忽略。

  其实除了投资比亚迪和中国石油,巴菲特还有一个投资中国的举动被大家忽略了:可口可乐收购汇源。

  投资中国石油是巴菲特控股的伯克希尔直接出手,投资比亚迪是伯克希尔控股的中美能源出手,投资汇源则是巴菲特作为第一大股东的可口可乐出手,尽管全面收购被商务部否决,据报道双方其他合作在商谈中。

  当中国女生收到Fruit of Loom内衣和See’s巧克力的礼物时,可能并不知道,这是巴菲特的伯克希尔公司旗下公司的产品。

  很多中国出口企业把家具出口到美国的Nebraska Furniture Mart、Star Furniture、Jordan’s Furniture,可能他们并不知道,这是巴菲特的伯克希尔完全控股的公司。

  巴菲特的伯克希尔公司2008年年底时,净资产7766亿元人民币,总资产1.83万亿元人民币,下属公司50多家,业务范围包括保险、电力、银行、食品、家具、汽车、航空、鞋业、珠宝、报纸等,正在从股票市场和产品市场多个渠道进入中国。

  我们最关心的还是巴菲特对中国股市怎么看,尤其是在经历过如此暴跌之后。

  2008年12月有中国记者见到巴菲特,介绍了中国股市的巨大跌幅,并问巴菲特对中国市场的未来怎么看。巴菲特说:“我看好中国市场,不要计较短时期的情况。未来十年中国股市必将是世界之最。”

  巴菲特对中国的信心来自于历史,也来自于未来:过去19年,中国GDP从1990年的1.87万亿元增长到了2008年的30万亿元,增长了15倍,上证指数从99点上涨到了2600点以上,最高涨到6000点以上,涨幅近60倍。

  21世纪是中国的世纪,随着中国经济的持续增长,中国股市也会上涨百倍吗?

  “中国很有潜力,我希望把潜力变成事实,在下一个一百年里,中国将成为一个更加繁荣昌盛的国家,我希望中国总是一路成功,发展得越来越快。”巴菲特看好中国,我们中国人更有信心看好自己的国家。

  (作者为汇添富基金公司首席投资理财师)
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 楼主| 发表于 2009-5-29 22:18 | 显示全部楼层
2009年 05月 27日 09:15
巴菲特老师的忠告:不做“市场先生”
人们有时说,要做个智慧投资者,就必须不被情绪所左右。但这不是事实;相反,你应当逆情绪而行。

即便在近期市场动荡之后,道琼斯工业股票平均价格指数仍较3月份低点上涨了30%左右。你自然会对此感到开心或释然。但本杰明•格拉汉姆(Benjamin Graham)却认为,你应当训练自己对此类状况感到忧虑。

在这种时候,求教格拉汉姆的智慧显得尤为合适。60年前的1949年5月25日,这位金融分析的始祖出版了他的《智慧投资者》(The Intelligent Investor)一书,本专栏也是为了向这本书致敬而得名的。现在市场似乎正处于格拉汉姆当初担忧的那种情绪:战战兢兢的乐观、不安全感以及几乎无可救药地相信市场已经触底。

当然,你不能抹杀自己的感觉。但你可以,也应该逆情绪行动。


Heath Heingardner股票突然变得更加昂贵起来。根据耶鲁大学教授席勒(Robert Shiller)的数据,自3月份以来,标准普尔500指数的市盈率已经从13.1倍飙升到了15.5倍,为将近25年来最大也是最快的升幅。(如格拉汉姆所建议的,席勒采用的是经通货膨胀因素调整后的10年平均市盈率。)

在10周的时间里,股票已经从逢低买盘的边远走向了实价买卖。因此,除非你已经退休,并靠投资生活,否则你就不应该对此感到庆祝,你应该感到担忧。

格拉汉姆努力防止自己被卷入“市场先生”的情绪波动--即随着股市走高而兴奋,随着股市走低而低落。“市场先生”是他对投资者集体情绪的比喻。

在一篇自传短文中,格拉汉姆写到,他认为无欲无求的哲学如同来自天堂的福音。他还说,自己心境的主要构成中包括了“静定超然”以及“心如止水”。

格拉汉姆的最后一个妻子形容他“高尚,但非凡人”。我曾经问格拉汉姆的儿子这是什么意思。小格拉汉姆说自己的父亲“心不在焉”,在跟其他人打交道的时候的确有些障碍。小格拉汉姆解释道,他总是在心里想着很多事情。如果投资者有这种距离感或是超然感的话,或许尤其适合于此道。

格拉汉姆曾经说过,他对文学、数学和哲学的浸淫有助于他以永恒而非日常的观点去看待市场。

或许正因为如此,格拉汉姆才几乎不变地将其他人的狂热视为黄色的警示信号,而在别人的哀叹中却能看到希望之光。

得益于逆情绪而行的心得,格拉汉姆每每总是能发现市场何时走到临界点。1945年底的时候,市场上涨了36%,他警告投资者要减持股票;次年股市下挫8%。在1958-59年股市好转时,格拉汉姆再次重弹悲观老调;其后股市投资收益连年起伏。1971年底,就在数十年来最大熊市袭来之前,格拉汉姆忠告投资者要保持警惕。

1974年底股市处于水深火热之中的时候,格拉汉姆在一次演说中准确地预见到股价可能会在很多年内萎靡不振。

然后他又语惊四座地说这是个好消息。格拉汉姆解释道,想到自己能够将未来的新积蓄以非常令人满意的条件进行投资,真正的投资者会感到高兴而不是沮丧。格拉汉姆还提出了一个更令人吃惊的说法:投资者可以把握长期熊市的“大好时机”获利,这样的运气好得令人 慕。

现在宣布“购入持有策略已死”已经成为了流行。一些批评人士甚至认为平均成本投资(每个月自动投资固定金额)是种愚蠢的做法。

格拉汉姆曾被问及平均成本投资是否能确保长期投资成功,他在1962年写道,只要在各种状况干扰下都能坚定不移地保持下去,那么无论何时开始实施,这一策略最终都将带来回报。

但他说,如果要做到这点,平均成本投资者必须要与其他人不同,不屈从于过去几十年间伴随股市起伏波动而交替变化的狂喜和沮丧情绪。

格拉汉姆总结道,我对此表示极大怀疑。

他并不是说,没有人可以不受众人的情绪波动影响,他的意思是很少有人能够做到这点。要成为一个智慧投资者,你必须培养格拉汉姆所说的“坚定性格”──掌控自己情绪的能力。

总而言之,这就是要在股市突然上涨的时候抵挡住“市场先生”狂热情绪的传染。
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 楼主| 发表于 2009-6-1 10:49 | 显示全部楼层
2009年 06月 01日 09:40
综合比价优势应是A股市场下一个逻辑
银国宏

A股市场存量资金和增量资金在下一步的投资方向选择方面似乎面临进退两难的局面:转向大市值股票会担心由于预期弹性差而市场号召力有限,继续维持小市值股票又担心业绩增长不能同步于股价。这就是A股市场的风格转换难题,即大市值股票缺乏估值的想像力,小市值股票面临估值的天花板。

但是,IPO事件的出现反而可能成为促成风格转换局部成功的催化剂,因为这一突发事件可以让市场在较低的位置快速换手,但同时可以避免做多热情和信心被阴跌逐步消耗,端午节前的市场表现出这样的特征。

投资者在投资方向选择方面似乎正在逐步统一逻辑,而新投资逻辑的要点可能在于“安全性比想像性更重要”。所谓安全性的重要性在投资逻辑层面超越想像性,其核心内涵就是寻求估值和累积涨幅两个层面的比较优势,简称为综合比较优势。

首先,从估值的比较优势来看,大市值股票开始具有竞争力,例如按照整体法计算市盈率(PE),中小企业板已经高达39倍,而上证50仅仅19倍,银行则更低。从市净率的角度看,大市值股票的估值比较优势同样显著,中小企业板已经达到4.46倍,而银行在2.2倍左右,上证50在2.6倍左右,最低的钢铁只有1.6倍左右。不仅如此,从市场表现优异的煤炭来看,我们认为之所以持续性好,一个很重要的因素是涨幅巨大之后的市盈率仍然没有超过20倍,其内含的估值比较优势正是导致最近一个月涨幅高达35%并远远超过中小市值股票的重要原因。

其次,从累积涨幅的比较优势来看,大市值股票在自1664点以来反弹过程中远远落后于中小市值股票,上证50和银行股的累计涨幅分别为68%和59%,而同期的中小企业板是146%。我们认为,从两类股票的市场属性看显然不能这样简单比较,但最近一个月的涨幅比较其实已经在悄悄地发生变化,这两个大市值股票的代表月涨幅分别为10.41%和12.79%,中小市值股票的代表中小企业板涨幅也不过11.28%,甚至开始落后于银行股最近一个月的表现。这些数据充分表明市场其实已经开始按照估值比较优势来选择投资品种了,笔者相信对于增量资金而言这种倾向可能会更加显著。

最后,需要强调的一点是,这一次大市值股票如果能够成为新的投资方向,与2007年530后市场热点由题材股全面转向金融地产不同:当时的主要驱动力在于强烈的经济上行周期和业绩增长预期,其股价驱动力既来自综合比价优势,更来自于业绩增长驱动;但是,这一次的投资逻辑转换似乎只存在于综合比较优势,业绩驱动暂时无法依赖。

因此,我们建议在大市值股票中关注两类股票:一个是大市值中的小家伙,例如银行股中的四大行之外的银行;另一个是行业前景具有一定想像空间或可能存在变数的品种,例如3G全面商用可能带来的革命性变化、油价调整或天然气定价改革的受益者。综合而言,这些大市值股票除了具备综合比价优势之外,股价弹性相对较好。
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 楼主| 发表于 2009-6-8 23:59 | 显示全部楼层
A股的全球时代即将到来 中国股市比美股更务实2009年06月08日 09:46   来源:中国新闻网   
    中新网6月8日电 最新一期香港《经济导报》刊载报道称,过去25年来美国包括原创科技资本在内的竞争力波浪形下降,金融危机成“压倒骆驼的最后一根稻草”。因金融体系未完全“全球化”,以不完全融入的方式参与美元计价的国际金融体系,中国躲过一劫,在实体经济的雄厚积累基础上,股市也将取代兵败如山倒的美国,从此进入全球的战略制高点的胜算很大,会在激烈的创新与融合之中成为世界金融的湿地、世界金融之肺。

    文章认为,在美元计价的国际金融体系里,中国是以完全不融入的方式参与并且成为最大的战略赢家。一直以来,很多人都认为是美国的高技术资本家和美国的金融资本家使用了很高的技巧掠夺了中国经济发展成果。但是在笔者看来:从战术上讲,每年中国输给美国的利益是以千亿人民币为单位作计算;但是从战略上讲,中国以完全不融入的方式参与所获得的隐性收益是以万亿人民币为单位作计算的,收益比支出高一个数量级当算战略上的完胜。

    中国以完全不融入的方式参与美元计价的国际金融体系,等效于拿不超过3%的国民经济生产总值的经济支付(因为国际贸易的因素,实际的现金支付比这个比例还要低很多)投入到国际先进技术和金融的冒险中去,这个投向纯技术研发和金融冒险的国民经济的比例值远低于所有的西方发达国家,但是有选择性的吸收这些优势成果的收获却丝毫不逊于西方发达国家。这就很好的解释了为什么至今为止中国国内的科技研发投入那么低,但是中国的实用科技水平仍然能够发展很快,并且中国的技术型经济发展稳固这一最重要的基本现象。

    中国股市完全不遵从西方经济理论,是中国特色的用经济手段来协调股东关系的场所。把中国特色的人际关系、地域差异和行业差异成功的搬进金融领域做计价并不断协调,按照长线的过程来补偿最初的投资者,在世界上所有的股市里是具有最高国家信度的股市。

    文章指出,相比美国股市,中国股市其实务实很多。股市里基本没有盈利的神话,政府的信度和股市的社会价值要远大于上市公司账面盈利的数额;股市里潮起潮落、风水轮流转,的确是利用了短线赌术来对金融资源作有效配置;股市牛短熊长,具有吞短线现金的本质。

    事实上,现在股市已经成了中国政府协调国家内部金融关系、控制通货膨胀的利器,如果没有牛短熊长的中国股市里的财富暴涨与湮没,本来近几年通货膨胀的峰值很可能会达到20%,而现在中国的逐年通货膨胀确实很平和。

    金融专家一直提到“中国经济的证券化率还很低”,在中国社会里还有大量的非完全货币化的经济体存在于中国股市之外,这些非完全货币化的经济体保留了大量的社会多样性与经济多样性,有力支持了中国股市的高市净率和高市盈率,以至于比低市盈率、纯盈利激励型的西方股市还要更稳健和更受民众支持。

    文章在最后指出,美国现在正承受的经济大衰败与人种的衰退,不能说不是这种纯而又纯的经济体质的周期性结果。相比而言,中国股市的杂粮味道却很重,杂粮式的协调与融合使得中国股市在战略上具有足够的潜力去补益美国金融体系的纯而又纯的体质缺陷。大量非完全货币化的经济体所支持的中国股市,对非完全货币化的经济体的亲和力很高,对各种杂粮式经济现象的包容性很强。在接下来的两年里不可避免的美元与盛产原材料的非完全货币化的经济体之间的大博弈,一定会给中国的A股市场带来目前完全想象不到的机会点与奇妙事件。

    当前的美国金融体系存在这样一个尴尬:大量的经济开拓与创新的能力在空耗,另一方面大量的养老金在日益贬值甚至有尽失的危险。虽然美国政府印钞票注资冲掉有毒资产可以快速挽回一部份养老金损失,但是从长治久安来考虑,在接下来的很长时间里,美元金融体系需要对其纯而又纯的经济体质主动降低溢价,至少将体系的一部份拿到一个能够更好的避免自激励机制的非其同类的金融计价体系中去获得更天然的活力,降低过高的能量,降低不可预测的系统性风险。就像中国人在上个世纪出国打工然后寄钱回家养老人一样,现在部份美国资本,应到中国常驻打工赚钱然后寄钱回美国补足美国的养老金。

    未来三五年以后的很长一段时间里,西方金融体系特产的资本应该来人民币计价的中国A股上市,这是人民币货币供应持续增长、人民币长期升值、中国A股长期走牛的新原动力。
(责任编辑:牛牧)
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 楼主| 发表于 2009-6-12 13:35 | 显示全部楼层
2009年 06月 12日 10:30
重回股市太晚了吗?
上周我收到了一位女性充满绝望情绪的电子邮件。她在3月份的恐慌气氛下抛出了所有股票,将资金投入到债券中。从那以后她就看到股价一天天涨起来,而与此同时,美国国债等债券的价格却在不断走低。她不知道该怎么办。于是问我:现在卖出债券再转投股票是不是太晚了?

我相信许多人也处于这种左右为难的状态。有数据显示,许多普通投资者在股市探底时抛出了他们的股市基金,转投债券。现在他们感到自己错过了发财机会,都觉得心神不宁。

现在,他们该做些什么?下面是我的一些建议。

--首先,不要惊恐。一些人对股市的看法是错误且十分危险的。股市不是一艘正在离港的轮船、一列正在离站的火车,或是一辆正在加速驶离的汽车。所以,你不必飞奔赶过去,以免市场消失不见踪影。放松点。股价涨得越高,股票的投资价值就越低。股市总会有好的投资机会的。

--不要觉得你必须一下子采取一个巨大的行动。你可以分阶段进行,比如每次只对投资组合的20%进行调整。大动作就是大赌博,这类举动很少是必要的。

--在当前这类形势下,那些写财经评论的人经常推卸责任,建议读者去“与值得信赖的理财顾问谈谈”。这固然不错,但如果你真的有一位值得信赖的理财顾问,你可能就不会是今天这种处境了。而且找到一位好的理财顾问也并非易事。他们拥有CFP、ChFC、CLU或AAMS等理财师资格是必要条件。但专业资格并不能保证能力优秀。找到一位好的共同基金经理比发现一位好的理财顾问要容易。别信你亲戚或高尔夫球友的推荐。理财顾问应该有拿得出手的过往业绩。

--比如说,质量良好的“市场中立”型、“资产配置”型和“绝对回报”型共同基金便能为你做出许多正确的投资决策。这些基金的经理人可以无视基准股指的涨跌和其他干扰,灵活决定将资金投向那些他们认为的最佳获利机会。如果他们觉得没有什么好东西值得投资,这些人通常会把钱留在手里不动。许多这类基金通过衍生金融产品来对冲市场风险。值得关注的共同基金包括Hussman Strategic Total Return (HSTRX)、Federated Market Opportunity (FMAAX)、Leuthold Core (LCORX)、FPA Crescent (FPACX)以及BlackRock Global Opportunity (MALOX)。(这些基金在牛市时的表现可能弱于大盘,而在熊市时的表现却可能强于大盘。)购买这类基金有可能为你解除烦恼。

--一些评论人士也有可能告诉你说,“专注于你的长期目标”,考虑你的“风险承受力”。显然,这是常识。比如说,你不应该把未来几年要用到的钱投入股市。但除此之外,这类投资秘方可能并不像一些人向你宣传的那么有用。一个10年期投资组合和一个30年期投资组合实际上有着类似的目标:以最小的风险获得尽可能大的投资回报。在我看来,无论一个人的“风险承受力”有多大,他都不想赔钱。

--对任何建议你更大胆投资以追赶大盘业绩的人都要保持警惕。有一条常被提及的理论说,尽管市场有波动,那些大举投资更高风险资产的人自然也能获得更高的长期回报。根本不是这么回事。按照这个理论,重视保本产品的巴菲特(Warren Buffett)应该赚不了什么钱才对,而实际情况却是表现稳定的价值型股票几十年来的表现实际上要好于成长型股票。最佳的投资回报并不是如有魔力般地来自那些最具波动性的投资产品。它们来自于购买被低估的投资产品然后耐心持有。

--什么是被低估的投资产品?唉,这个问题没有完美答案。但就像我的同事茨威格(Jason Zweig)上周六指出的那样,头脑冷静的投资大师、波士顿基金公司GMO的董事长格兰瑟姆(Jeremy Grantham)说,即使在经过股市这三个月的上涨后,高质量的美国蓝筹股依然有良好的价值和低水平的风险。但市场最近掀起了吸纳垃圾股的热潮,这些股票成了被遗忘的角落。不幸的是,除此之外股市中几乎没有什么看上去便宜的股票了。可选择的股票看来确实十分有限。

--最后,也别完全放弃债券。这就像不要因股价下跌就完全放弃投资股票一样。而要看一看你手中的资产。中、短期和通货膨胀保护型债券不易受到通货膨胀率大幅飙升的负面影响。如果拿不准该投资哪类债券,投资Bill Gross管理的债券基金Pimco Total Return Fund应该是不错的选择,它是世界上规模最大的债券基金。
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 楼主| 发表于 2009-6-15 23:32 | 显示全部楼层
2009年 06月 15日 11:21
本轮牛市能持续多久?
许多投资者现在都把3月初以来美股的反弹称之为新一轮牛市的开始。但它可能只是本世纪初以来长期熊市的一时回光返照。

如果市场要出现多年的上涨,投资者可以更加大胆地买进股票。如果熊市将再度来临,让股价进一步走低,那投资者就需要小心谨慎了。

历史数据和仍陷入困境的经济看来是指向了后者,名为长期熊市中的周期性牛市。

目前,股市完全处于牛市区域,尽管许多投资者因为总体上依然亏损而不这么认为。

在去年下跌了33.8%之后,道琼斯工业股票平均价格指数上周已较3月9日创出的12年收盘低点上涨了34%。标准普尔500指数较当时创出的低点已上涨了近40%。


Bloomberg News对牛市的传统定义是从低点上涨20%,而熊市则是从高点下跌20%。但道琼斯指数仍比2007年10月的创记录高点低了38%,标准普尔指数仍比其历史高点低了近40%。

甚至那些认为更加稳定的经济和大量处于观望状态的现金将推动市场走高的人也依然谨慎。

资产管理公司Neuberger Berman的高级投资组合经理佩德威兹(David Pedowitz)说,我们在经济领域面临非常巨大的阻力。

他说,消费支出依然不振,制造业的产能明显过剩。佩德威兹说,与这种背景形成反差的是,对利润出现更大反弹的预期可能要高于现实的可能。

在2001年底,市场分析和资金管理公司Ned Davis Research就提出了股市已进入到长期熊市中的观点,即股市将会长期持平或下跌。随着股市跌至10年前的低点以下,这个观点去年秋季引起了重视。

Ned Davis认为这是1900年以来的第四个长期熊市。从1966年持续到1982年的上一轮熊市是在美国联邦储备委员会(Federal Reserve)采取积极措施遏制通货膨胀后结束的。

这些“长期”的周期要持续很长时间;长期牛市持续6至24年,熊市持续13至16年。

在这些大周期内是许多的周期性牛市和熊市,自1900年以来每次都有30多个。(Ned Davis用自己的标准判定周期性牛市或熊市,主要是按照30%的波动。)

在一个长期的牛市中,其中的周期性牛市(或短牛市)平均上涨110%,持续近3年时间。不过,在长期的熊市中,周期性牛市平均上涨64%,通常都在1年半时间内结束。

这可能意味着目前的反弹还能持续一年多点时间,但涨幅已经实现了一多半。尽管如此,股市可能不会重新跌至今年3月份的低点。比如,在上世纪70年代,股市在1974年创出了低点,但在1982年上涨前还出现了3次周期性熊市。

Ned Davis Research说,3月9日以来股市的上涨符合牛市的标准,但该机构并不认为最近的低点标志着向新的长期牛市的转变。这其中的原因之一是,按照该机构的计算,市场估值在抛售期间的跌幅不够大。

为了计算市盈率,Ned Davis关注公布的收益数字,而不是提出了许多一次性冲销的经营利润。此外,它的研究人员还避免了负收益扭曲市盈率这种复杂情况,将重点放在了标准普尔500指数成份股的中值市盈率上。根据这种方法,标准普尔指数的市盈率在3月初跌到了12倍左右,目前略低于16倍,而最近40年来的市盈率中值为16.5倍。

Ned Davis的首席投资策略师海耶斯(Tim Hayes)说,在上世纪70年代时,市盈率跌到了10倍以下,并一直持续到了1982年。他说,本轮的长期熊市已处于成熟期,但还可能再持续几年。

海耶斯说,目前的牛市可能会延续到明年,但随后会因加息和通胀而转向。最终,通货膨胀率的大幅上升可能会提振收益,但压低股价,令市盈率达到或许标志着新一轮长期上升趋势开始的水平。

与此同时,海耶斯说投资者可能希望关注他们眼中已持续了7至9年的大宗商品长期牛市。

他说,我们建议持有一些与大宗商品和黄金有关的投资。

至少就目前而言,认为现在是长期牛市的人少之又少。这其中包括资产管理公司Wells Capital Management的首席投资策略师鲍尔森(James Paulsen)。即使在去年市场崩盘时,鲍尔森也基本持乐观态度,他的理由之一是美国经济比人们普遍认为的更为健康,同时出口将提供比过去更有力的推动作用。

与此同时,Neuberger Berman的佩德威兹仍对他管理的部分资金持谨慎态度,尽管他在用另一部分资金在进行更大胆的投资。他说,你希望在进取型和防御型投资组合之间保持一种平衡。

他的投资组合保留了大约15%的现金。这会在市场回调,出现某些逢低买进的机会时让你拥有足够的资金。

他也持有他视为防御类股的股票,如思科系统(Cisco Systems)和甲骨文(Oracle),随着企业努力在经济困难时期提高效率,这些公司应会从中受益。他还看好Teva Pharmaceuticals,他认为同该领域中的许多其它公司不同,这家公司将会从医疗改革中获益。

然后,在投资组合的进取型股票方面,佩德威兹持有摩根大通(J.P. Morgan Chase)以及制造商Danaher和Roper Industries等经济敏感类股。

投资公司Lord Abbett的市场策略师艾兹拉提(Milton Ezrati)说,目前判断3月9日的低点是周期性牛市还是长期牛市的开始还为时尚早。他说,这将取决于经济复苏的持久性。目前还不得而知。

但他认为,一些公司存在机会,比如工业、部分大宗商品和非消费必需品等股票在经济复苏的初期表现最好。艾兹拉提说,尽管可能存在短期的调整,但我们会看到这种反弹能够持续。

他说,部分金融类股也存在良好的交易机会,随着经济的稳定和对房地产不良贷款的担忧开始消退,这了股票可能出现反弹。不过,对这些公司基本业务的质疑可能限制今后一、两年内的股价涨幅。

Neuberger Berman的佩德威兹对投资者有一句忠告:务必确信市场已经教会你谦恭,你知道你不能真正判断出这是周期性牛市还是长期牛市。
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