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短线炒作为何不可为

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 楼主| 发表于 2010-4-1 21:31 | 显示全部楼层
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股指期货和融资融券影响何在?
英国《金融时报》 罗伯特•库克森 2010-03-30


在经过多年筹划和数次“发令枪”误响之后,中国监管机构终于即将为本国股市投资者推出一系列新工具。中国股市向来波动较大。

推出股指期货、融资融券交易这三项创新,是中国资本市场中具有里程碑意义的事件。

上海证券交易所(SSE)总经理张育军上周末在北京向记者表示,中国最快将于周三启动融资融券业务。融资融券交易允许交易者使用较高的杠杆比例,并通过市场的上涨和下跌获利。

中国金融期货交易所(China Financial Futures Exchange)上周五宣布,从4月16日开始,投资者还将首次可以进行股指期货交易——这是押注市场下跌的另一种方式。

摩根士丹利(Morgan Stanley)中国策略师娄刚(Jerry Lou)表示:“通过这些改革,我们向一个真正的市场迈出了一大步。”他认为,随着时间的推移,中国股市将不那么容易出现泡沫,因为投资者将能够做空他们认为估值过高的股票。

上海股市昨日录得7周以来的最大涨幅,因为市场乐观地认为,这些改革措施将惠及作为首批股指期货产品标的的沪深300指数成分股中的大盘股。近几周来,交易费收入增加的前景已令中国券商类股受益。

对监管机构而言,这些改革旨在刺激创新,并使中国股市更符合西方标准——以努力使上海在2020年前成为一个全球金融中心。具有讽刺意味的是,在金融危机期间,卖空交易在西方国家名声不佳,而且监管机构仍在担忧卖空交易的影响。在金融危机期间,英国、美国和欧洲其它国家全都限制卖空交易,因为担忧卖空交易会加剧市场(尤其是金融类股)的暴跌。

这并不是说中国一开始就会大胆冒进。麦格理集团(Macquarie)的中国策略师迈克尔•库尔茨(Michael Kurtz)表示,这些最新举措体现了中国“小规模试水”的典型做法。

中国政府开始时只允许6家券商开展融资融券试点,它们是国泰君安(Guotai Junan Securities)、国信证券(Guosen Securities)、中信证券(Citic Securities)、光大证券(Everbright Securities)、海通证券(Haitong Securities)和广发证券(Guangfa Securities)。

此外,中国大多数投资者将不能参与此类交易。任何使用这些新工具的投资者必须开立一个不低于50万元人民币(合7.3万美元)的账户——这使得构成中国震荡市场骨干的大批散户无缘参与交易。

参与者还需要开立证券交易账户至少18个月,并且必须通过资格测试,以表明他们明白其中的风险。

迄今为止,申请融资融券交易的人数增长缓慢。上海媒体报道称,在上述6家获得许可的券商上周首次可以开户时,每家的开户人数不足10人。

库尔茨表示:“最初的规模这么小,至少在一开始的影响可能会微不足道。问题是(监管机构)多久才有胆量扩大(这一项目)?”

历史经验表明,他们将会极其谨慎地推进。官员们对1995年中国国债期货市场的崩盘(开展交易仅两年后)仍心有余悸。国债期货的崩盘一直被归咎于市场设计存在缺陷、管理不善和市场参与者操纵价格。

实际上,《中国私有化:中国股市内幕》(Privatising China: Inside China's Stock Markets)一书的作者侯伟(Fraser Howie)表示,自首次提出融资融券交易计划,已经过去了5年时间,而股指期货计划的提出则可以追溯到10年前。
侯伟表示:“与中国的许多事情一样,即使实施这些改革,它们也不会总能从一开始就成功,甚至根本就不会成功。”

侯伟举例说,2003年,中国政府推出了允许外资购买中国证券的合格境外机构投资者(QFII)机制。7年过去了,中国政府只批准了不到100家外资机构,授予的投资额度不足200亿美元——不到中国股市总市值的1%。

这些外国投资者不清楚自己是否可以参与卖空和股指期货交易,尽管所有人都希望从中分一杯羹。

对于这些新型交易会对素以波动著称的中国股市产生何种影响,人们也存在激烈的争论。中国股市去年飙升80%,而前年则下跌了65%。

一种观点认为,能够做空估值过高的股票,将抑制市场的投机热情(以及随之而来的崩盘)。但这种观点并未获得广泛认同,而且也不符合西方国家的长期历史表现——它们虽然有成熟的卖空和股指期货机制,但仍然会出现泡沫和崩盘。

更有可能造成的影响是交易量将会上升,因为一旦能够对冲风险,对冲基金和其它机构投资者将会有更大的交易动机。摩根士丹利表示,台湾和日本等其它市场的经验表明,长期而言,交易量会出现高达50%的增长。

但这绝非一个定论,尤其是考虑大中国投资者的交易量已经比西方高得多。娄刚表示:“在中国,即使是机构投资者也表现得像个散户。他们说起话来都像是沃伦•巴菲特(Warren Buffett),做起事却像是乔治•索罗斯(George Soros)。”

译者/君悦
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 楼主| 发表于 2010-4-7 22:01 | 显示全部楼层
2010年 04月 07日 11:58
新兴市场驯虎记
新兴市场的“淘金热”结束了,新兴市场的股市较2009年三月份的低点涨了一倍有余。未来12个月到18个月,涨幅很可能会小得多,为15%至20%。逢低吸纳者需要挖得更深,才能找到有着最佳基本面和最低估值的国家和公司。尽管推动新兴市场增长的长期趋势仍牢固地完好无损--包括更坚实的经济增长、更健全的财政政策、更少的债务和中产阶级的崛起--但有选择性的进行投资却是2010年和2011年投资制胜的关键。


Feng Li/Getty Images在全球主要新兴市场中,韩国、台湾、土耳其和俄罗斯股市的估值仍很高,市盈率(根据2010年预期收益计算)约为八到15倍,且有相当大的上行潜力。巴西股市处于有史以来的最高点,不过这个拉美最大的国家是经济引擎,它在国际经济新秩序中地位的上升可能会使股价持续上涨,特别是如果在10月份的选举中,巴西再次选出一位对市场友好的总统。

另一方面,中国、印度和墨西哥的股市开始亮起警告信号,看起来将要进行调整。尽管预计这些国家2010年的国内生产总值(GDP)将会有良好的增长,投资者却面临加息的可能。此外,中国的房地产市场还看起来严重过热。此外,这三个国家的股价超过了其他新兴市场的价格,更不用说发达国家市场了。

摩根资产管理(J.P. Morgan Asset Management)负责全球新兴市场业务的副总裁李文托(Tom Leventhorpe)说,新兴市场中容易赚的钱已经赚完了,现在的关键是收益增长,以及找到增速能够高于平均速度的企业。

新兴市场专家说,最好的机会是在中国移动等电信企业、银行、零售商和消费品公司。中国移动是全球最大手机运营商。一些专家还看好巴西的糖类和乙醇生产商Cosan。

受到低利率、政府刺激计划、大宗商品价格上涨和货币走强、以及833亿美元投资流的推动,新兴市场股市2009年年度涨幅创下纪录。反映22个国家行情的MSCI新兴市场指数涨了75%(按美元调整价格),领涨的是巴西和俄罗斯,轻松超过了代表发达国家市场的MSCI世界指数27%的涨幅,以及标准普尔500指数23%的涨幅。

新兴市场债市也走高,按照摩根大通新兴市场债券指数衡量,涨了28%。债券价格得益于包括巴西在内的一些市场的信用评级上调和更有效的政府政策。

不过,今年对加息的担心和过高的估值限制了涨势,导致一些新兴市场专家宣布回调已经开始了。从一月中旬到二月初,新兴市场指数和流行的iShares MSCI新兴市场交易所买卖基金(EEM)和其他跟踪它的交易所买卖基金跌了约14%,今年以来涨了4%,而标准普尔指数则涨了6%。Templeton Asset Management执行董事长、备受尊敬的新兴市场投资资深人士墨比乌斯(Mark Mobius)说,如果你现在入市,你要确保采用成本平均法,并准备好要发生调整。墨比乌斯预计,2010年新兴市场将实现两位数增长,即使是发生了调整。

新兴市场的任何大幅调整都可能开始于今年上半年,在投资者开始专注于明年预计的利润增长之前。正如共同基金巨头Federated Investors国际股市负责人之一卡普兰(Audrey Kaplan)说的,投资在不同国家的分配占了投资回报差异的70%到80%。今年可能尤其如此,原因是这一领域对新兴市场投资者来说变得更为棘手。

亚洲

不包括日本在内的亚洲是新兴市场的速度引擎。德意志银行(Deutsche Bank)估计,该地区新兴经济体的平均GDP今年有望超过8%,较拉美和美国预期的增速高一倍。

在去年涨了70%以后,反映八个国家行情的MSCI新兴市场亚洲指数在2010年涨了约3%。中国大约持平。中国政府正努力扩大内需,这将为长期增长提供动力,不过阴云正在形成之中,可能使短期前景变得暗淡。在《巴伦周刊》“Up & Down Wall Street”专栏上周引述的一篇报告中,波士顿资金管理公司GMO说,中国如今展示了投机狂热者的很多特点,包括迅速的信贷增长和楼市价格的可能泡沫。对于中国将控制政府支出的担心开始对巴西和其他大宗商品市场带来影响,这些国家依靠中国不断增长的需求来帮助推动本国经济。

据彭博资讯(Bloomberg)的数据,中国是亚洲股价较高的市场之一,市净率为3.3倍。据基金流跟踪公司EPFR Global的数据,在截至3月31日的一个季度中,专注于中国的股票基金净流出12亿美元。与此相反,印度的基金则获得了相对较温和的2.36亿美元。过去一年中,印度股市涨了102%,市净率为3.5倍。不过,印度股市可能容易受到冲击,特别是在三月中旬印度央行出人意料地加息来遏制通胀的时候。

Federated Investors的卡普兰非常看好中国;中国股市占了她所联合管理的7.54亿美元Federated InterContinental Fund 的约12%。她认为今年中国企业的收益将超出预期,韩国和台湾的股市会下跌,可能是从中国增长中获益的更好途径。韩国和台湾都可能最早于今年从MSCI评级中上升到发达市场地位,这可能会带来更多的投资流。

韩国目前股价不足帐面价值。卡普兰认为,今年韩国股市的回报可能为20%,企业收益增长在25%以上。她尤其看好三星电子(Samsung Electronics),该公司占了韩国综合指数中766家成份股公司的14%。在较去年三月的低点涨了一倍之后,三星今年以来涨了11%。卡普兰的联席经理帕萨尼斯(Geoffrey Pazzanese)认为,该股明年可能会涨15%到20%。

那些对中国前景心存疑虑的投资者有望在中石油和中国移动身上找到逢低买进的机会。中石油美国存托凭证(ADR)从去年10月份每份136美元的高点跌到119美元,部分原因是油价下跌。标准普尔认为,如果油价上涨、国内对天然气的需求上升,该股有望反弹至约150美元。中石油美国存托凭证预期市盈率为10.4倍,低于行业平均水平。

中国移动市盈率为12.5倍。过去一年中,中国移动美国存托凭证价格涨了12%,但有人担心竞争会损害该公司在3G电信服务领域的霸主地位。不过,Evergreen 新兴市场增长基金经理Jerry Zhang称赞该公司得以保持约三分之二的用户基础。他最近增持了该股。

拉美

就像拉美的气温一样,一些拉美股市看起来要过热了。据MSCI的数据,墨西哥基准Bolsa指数接近有史以来的最高点,市净率和市盈率均高于新兴市场分别为两倍和20倍的平均水平。

尽管墨西哥向上修正了GDP预期,美国经济复苏中的任何“打嗝”都可能会给南方邻国墨西哥造成严重的“消化不良”。话说回来,投资者在西班牙语世界最大的媒体公司Grupo Televisa、拉美最大的手机运营商美洲移动通讯公司(America Movil)等公司股票身上看到了逢低买进的机会。Televisa四季度收益严重下滑,主要原因是外汇损失,不过该公司宣称拥有强大的节目安排能力和健康的资产负债表,正在通过并购交易大举扩张业务。Evergreen的Jerry Zhang认为该公司美国存托凭证会上涨近20%;上周四收于每份21.12美元。

过去一年中,美国的美国存托凭证涨了83%,不过仍比墨西哥市场低了30%至40%。Federated的卡普兰和帕萨尼斯认为今年收益会上升19%。他们主要是买进外资企业的本地股票。

过去一年中,有63只成份股的巴西Bovespa指数涨了119%,市净率为2.2倍。这令一些投资者暂停买进,主要是因为如果中国削减支出,巴西可能会面临铁矿石和大豆需求减少。投资者还担心利率上调幅度会高于预期,以及在10月份的选举中,巴西选民可能会选出一位对市场没有即将卸任的总统卢拉(Luiz Inacio Lula da Silva)那么友好的新总统。

尽管如此,巴西仍有很多方面值得看好。巴西正在从迅速增长的消费者阶层中获益。即使是经过了去年的飙升,预期市盈率仍有14倍,而分析人士认为今年公司利润会增长30%。一只值得关注的巴西小型股是甘蔗生产商Cosan。该公司美国存托凭证从去年四月份的每份2.48美元涨到9.27美元,花旗对该公司给出的目标价格为14美元。

新兴中的欧洲、中东和非洲

直到最近之前,对很多投资者来说,新兴市场就是指“金砖四国”。这是高盛(Goldman Sachs)造出来的一个名词,指的是巴西、俄罗斯、印度和中国。

不过,受更健康的经济和投资者风险偏好上升的推动,较小的市场开始抢走一些风头。

东欧、非洲和中东拥有世界上一部分增长最快、估值最低的股市,但这些股市很难说是最安全的。Templeton的墨比乌斯认为尼日利亚、肯尼亚和罗马尼亚等前沿市场富有吸引力;花旗集团最近则建议投资者增加对埃及的敞口,因为过去一个月,由于市场担心埃及总统穆巴拉克(Hosni Mubarak)的身体状况,当地基准股指EGX 30指数出现了大幅下降。

MSCI数据显示,匈牙利股市过去一年飙升了179%,但股价不足账面价值的两倍,波兰的股市也是如此。不过投资者的大部分注意力都集中在欧洲和非洲规模最大、流动性最高的那些股市上,一段时间内仍将如此。

此外,投资者不断涌入俄罗斯市场,虽然他们对这里的公司治理、政治不确定性和经济对石油的依赖感到担忧。俄罗斯RTS指数过去一年上涨了129%,在各主要新兴市场中表现最佳;而如果像人们预期的那样,石油价格继续上升而美元汇率保持稳定,2010年它还有可能再次成为表现最好的指数。其中,俄罗斯最大移动运营商、总部位于莫斯科的Mobile TeleSystems是一只具有上涨潜力的股票,它可能会从消费支出增长中受益。其美国存托凭证收益率为6%,今年以来已经上涨17%至57美元,一年后有望达到60美元。

土耳其也在迎来越来越多的投资者,去年其股市翻了一倍还多,已经达到三年以来最高水平,但基于今年预期利润的市盈率只有10.6倍。到目前为止,投资者基本忽略了政府与各反对党之间围绕修宪问题而起的冲突。土耳其经济在2009年下降6%过后,预计2010年将增长4%。

花旗集团最近下调了土耳其的权重,转移到南非,不过这个非洲规模最大、流动性最好的股市也不是非常值得买入。约翰内斯堡所有股票指数(Johannesburg All-Share Index)去年上涨接近70%,目前的市盈率为19倍。能源化工企业Sasol的股价去年上涨32%后仍然不高,市盈率为12倍。随着油价攀升,这只股票有望继续上涨。

以色列股市也是2009年的大赢家,上涨了51%,今年以来又上涨了10%。21倍市盈率的股价看起来有些高,但当以色列按计划于5月27日加入MSCI发达市场指数后,还有更多投资者可能被吸引过来。

交易所交易基金(如iShares MSCI Emerging Markets和Vanguard Emerging Markets Stock)和共同基金(如Oppenheimer Developing Markets和Goldman Sachs BRIC Fund)都是多数散户投资者参与新兴市场的良好途径。投资国别型基金可以很容易地在各个市场之间进行选择。

新兴市场可能会在未来几个月面临回调,但从长远来看,这些市场的走势将十分强劲。它们摆脱全球经济衰退的基础比发达国家、特别是希腊和西班牙更加稳固,而养老基金等机构投资者的投资也正处于上升期。如果全球经济持续复苏,新兴市场股市和债市终将再次胜出。在此之前则需要小心行事。

CHRISTOPHER C. WILLIAMS

本文译自巴伦周刊(Barron's)
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中国股市表现全球倒数第五
英国《金融时报》 罗伯特·库克森


在今年全球表现最糟糕的股市榜单上,债台高筑的国家名列前茅。希腊高居榜首,接下来是斯洛伐克、塞浦路斯和西班牙。但是,排在第五位的是中国。

上海股市的下滑(上证综指自1月份以来已下跌16%)出乎许多投资者意外,因为在当今仍未摆脱金融危机的世界上,中国被广泛视为经济增长的灯塔。

上证综指昨日跌至8个月低位,是今年亚洲表现最差的股指。

“很多人措手不及,”香港一家全球投行的交易主管表示。

具有讽刺意味的是,中国令人瞩目的经济增长(今年首季国内生产总值同比猛增11.9%),是上海股市下滑的部分原因。

担心经济过热的中国政府,开始采取步骤,防止通胀失控,并遏制房地产市场的泡沫。

正是这些收紧举措——以及更多此类措施出台的前景,使投资者紧张不安。

自去年末以来,随着全球经济出现起色,北京方面已设法减少经济中流动的大量资金,防止其流入楼市和股市。

但近几周来,中国政策制定者们加大了收紧力度。北京方面已出台遏制楼市的强有力政策,担心过分的价格上涨可能滋生社会不安定。

“近期的房地产政策逆转了市场情绪,”摩根士丹利(Morgan Stanley)中国市场策略师娄冈(Jerry Lou)表示。

北京方面已提高了住房抵押贷款的首付比例和利率,重新开征房产销售税,并宣布在北京这样的大城市全面禁止家庭购买第三套住房。一批资深官方经济学家和官员先后表示,政府正在考虑的更多措施(包括针对居住房产的新税),可能不久就会实施。

许多投资者和分析师担心,日趋严厉的措施可能引发楼市崩盘,给严重依赖房地产和基建投资实现总体增长的中国经济造成涟漪效应。

“房地产收紧政策将会继续,直到政府确信楼市已经可控为止,这可能是几个月之后的事,”瑞信(Credit Suisse)中国策略师陈昌华(Vincent Chan)表示。

“可能涉及一些令人瞩目的逮捕或企业倒闭,就像2004年的收紧过程那样,”他补充说。

中国房地产企业的股价自1月份以来已下跌逾27%,自2009年7月达到峰值以来已下跌逾45%。

与此同时,在中国内地以外,外国投资者在积极卖空A50中国指数交易所交易基金(ETF),该指数的成份股是在上海和深圳上市的50只市值最大股票。根据彭博社(Bloomberg)的数据,卖空在香港上市的A50 ETF的操作已升至两年高位。

然而,不少分析师表示,从估值上看,中国股市看上去颇为便宜。按今年预期盈利计算,上海股市股票的市盈率平均为16倍,远低于长期平均水平。纽约的标普500(S& 500)股指市盈率为14.5倍。

麻烦在于,中国投资者很少关心估值高低。相反,中国股市通常由动力和流动性推动,从目前趋势看,这对股价不是个好兆头。去年,中国各银行根据政府指令,掀起空前的放贷潮,全年新增贷款9.6万亿元人民币(合1.406万亿美元),比2008年增加近一倍。

不少贷款资金据信最终流入了股市,推动上证综指在2009年飙升近80%。

既然现在中国经济的基础更为稳固,各银行已被告知大幅削减贷款增长。

最近的数据显示,3月份中国金融机构发放了5107亿元人民币新贷款,低于1、2月份平均1.05万亿元人民币的每月新增贷款。
即便如此,信贷增长仍达到21.7%,远高于17%的官方目标,这意味着需要出台更多收紧措施,以遏制通胀。

中国央行也一直在通过发行冲销票据,从系统中吸收一部分流动性,并且自1月份以来三次提高了银行存款准备金率(银行必须押作准备金的存款量)。多数分析师相信,还有更多收紧措施有待出台,近期的动作只不过代表政策姿态从“超宽松”转向“适度宽松”。

“我们相信,需要力度更大的措施,才能减少未来几个月的过热风险,”高盛(Goldman Sachs)经济学家乔虹(Helen Qiao)和宋宇表示。

在上海股市准备迎接大量新股发行之际,在繁荣的经济与过热的经济之间审慎把握将至关重要。就新股发行而言,中国各银行尤其需要从股市筹集资金,以便在去年的放贷狂潮之后补充自己的资本金。摩根大通(JPMorgan)中国策略师李民(Frank Li)称,2010年的流通新股供应总量可能超过6万亿元人民币。这个数字使中国内地股市2020亿元人民币的日平均交易量相形见绌。

按资产计算为中国第四大银行的中国农业银行(Agricultural Bank of China)正准备在上海和香港首次公开发行(IPO),预期将筹资300亿美元,成为世界上有史以来最大规模的IPO。

对某些分析师来说,这种巨量的新股供应,也许才是中国内地股市今年面对的最直接挑战。
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 楼主| 发表于 2010-5-10 00:07 | 显示全部楼层
股东大会巴菲特亲传选股10招
www.eastmoney.com2010年05月09日 10:28刘建位证券市场红周刊
 北京时间5月1日晚,伯克希尔。哈撒韦股东年度大会召开,来自全球37000投资者参会。80岁高龄的巴菲特精神矍铄,他告诉投资者出现严重通胀的可能性很大,不仅仅是美国,全世界都是如此。断定“断药可能比治病本身更加困难,如果拿命来打赌,我会赌未来通胀要高很多”。

  巴菲特称未来20年甚至更久他宁愿持有股票而不是持有债券或现金。如果我们听从巴菲特的话,那么应该如何选股呢?其实在巴菲特5个半小时的问答中,股神已经给你支了10招:

  第1招:心中无股

  有人问,你如何比较最新的买入机会与历史上的其它买入机会?

  巴菲特说,极少数情况下可以明显看出股市过于低估还是过于高估,但90%的时间股市在二者之间模糊不清。如果你在别人恐惧时跟着恐惧,就无法做好投资。

  绝大多数人关注的是股市走势,关注的是别人在买什么卖什么,心里想的全是股票走势过去如何未来将会如何,而巴菲特只关注公司基本面如何价值几何,他忠告投资者:你买的不是股票而是公司,只要公司的盈利持续增长,股价早晚会大涨。

  有人问,价值投资者变得更多,会不会导致投资机会变得更少?

  巴菲特说,战胜市场的机会总是会有的,因为人们总是重复犯下同样的错误。也许你要手握现金很长时间,但机会迟早会来的,你得准备好才能抓住它们。

  第2招:安全第一

  2009年2月,巴菲特出资3亿美元购买了哈雷摩托的优先股,股息率为15%。哈雷优先股更像是债券而不是股票,但一年多来,哈雷股价已经翻了一番。因此有人问巴菲特为什么当初没有购买哈雷的普通股?

  巴菲特解释说:我没有把握确定哈雷的股票值多少钱,但我有一点非常有把握,那就是哈雷公司不可能倒闭,15%的固定收益率非常具有吸引力。在投资哈雷债券上我知道的足够多,但在哈雷股票上我知道的并不足够多。

  幸福的秘诀是降低预期。在投资上,一定要牢记安全第一,而不是赚钱第一,要降低你的预期,做最坏的准备,只做安全有把握的投资,决不盲目冒险投资。我的铁律:第一条,千万不要亏本;第二条,千万不要忘记第一条。

  第3招:选股如选妻

  有人问,如何防止再次发生金融危机?

  巴菲特说,金融危机会一次又一次地发生,是因为人类总是会做出疯狂的举动,而改变人类的习惯是不可能的。因此在青少年时期受到良好的投资理财教育并养成良好的习惯至关重要。在小学时多了解一点知识,胜过研究生时多学习成千上万本书。

  “习惯的锁链在重得无法挣脱之前是轻得无法感受得到”,所以巴菲特专门推出了给小孩子看的投资理财动画片,投资必须从娃娃抓起。大家想一想,多数人选股选得很差,但选妻都选得相当好。为什么?因为小孩子从老爸老妈和其他人的婚姻中学到经验教训,始终认真严格选择,最后才选择到理想幸福的伴侣。但是这些人在选股上从小到大没有受过任何教育训练,在选股上花的时间精力远远少于选择人生伴侣。巴菲特为什么在选股上如此优秀?他经常说:选股如选妻。事实上他选股比选妻更加严格审慎。

  第4招:知己知彼

  巴菲特说,你根本不可能成为所有类型公司的专家。你没有必要在所有事情上都成为专家,但你一定要对你投入资金的公司确实非常了解。你的能力圈大小并不重要,但是知道你能力圈的边界非常重要。你不需要聪明绝顶,只要避免犯下重大错误,就会做的相当不错。

  芒格补充道,如果你想精通某一件事就要大量思考,大量练习。每天上床睡觉时总是比早上起床时进步一点点,这样尽管缓慢,但长期下去你就肯定进步很大。从你非常年轻的时候就要开始不断问自己,什么做法有效,什么做法无效?

  什么都懂就是什么都不懂,一招鲜才能吃遍天。首先了解自己的长处,其次发挥自己的长处,研究精通某一类公司才可能有大成。正如孙子兵法所说,知己知彼,百战不殆。能力圈并不是固定不变的,你还要不断学习扩大你的能力圈。

  第5招:一流业务

  巴菲特过去一直强调,他寻找的是业务上具有强大持续竞争优势的优秀公司。这次股东大会上,他问芒格,如果你只能拥有一家公司,你会选择哪一家?

  芒格说,我们俩过去几十年一直辛辛苦苦做的事就是,寻找最优秀的公司,具有很强的定价能力,拥有一种垄断地位。

  巴菲特认为,投资就是投人,他非常重视公司是否拥有一流的管理层。巴菲特在股东大会上为高盛进行辩护时表示对高盛CEO布兰克费恩“100%支持”。当被问到有谁可以替代布兰克费恩时,巴菲特开玩笑说:如果他有个双胞胎兄弟,我会找来替代他,巴菲特以前甚至说过他是值得以女相许的人。

  有人问,如果发现公司内部存在不道德或者不合法的行为时,你会直接干预吗?巴菲特说:“当然会,我们决不会为了赚钱而不惜名誉。”巴菲特非常重视自己的名誉,也希望他投资的公司管理层始终做到诚实正直。其实听小道消息做内部交易都是不义之财,也许会一时让你赚到大钱,但这个隐蔽的定时炸弹会让你一生内心焦虑不安,何必呢?

  第7招:一流业绩

  有人问,伯克希尔公司下属哪家公司拥有最好的投资收益率?世界上哪家公司拥有最好的投资收益率?

  巴菲特说,像可口可乐不需要投入资本就可以经营得很好,有些公司甚至投入成本是负数照样运营很好,比如杂志,提前收取订户的订阅费,后来才寄送杂志。企业经营需要投入资本多少非常关键,那些投入资本是负数的公司最好不过。很多消费类公司有很好的投资收益率,但是太多的人想要买入这类公司,因此很难以好的价格买入。

  巴菲特非常重视公司的业绩是否一流,他的衡量标准是股东权益投资收益率,他尤其钟爱那些不需要投入太多资本就能实现持续增长的超级明星公司。

  第8招:价值评估

  有人问,如何在公司估值上做的越来越好的?

  巴菲特说,我一开始对估值一无所知,后来我的导师格雷厄姆教会我对某些特殊类型公司进行估值,但是这类公司后来几乎全部消失了,再后来芒格引导我转向具有持续竞争优势的优秀公司。投资的目标是寻找那些未来20年具有持续竞争优势而且价格上具有安全边际的优秀公司。如果我不能根据公司基本面分析进行估值,就根本不会关注这家公司,这对于成为一个优秀的投资者来说至关重要。

  第9招:集中投资

  近年来,巴菲特连续买入了一些资本密集型企业,如能源和工业类。去年收购的伯灵顿铁路公司就是巴菲特历史上金额最大的收购。这是一个很大的变化,巴菲特一般只投资资本需求小投资回报高的超级明星公司,很少投资这类公用事业公司。

  巴菲特对股东解释了这一变化,主要是伯克希尔?哈撒韦已经变得非常庞大。资本需求少,回报高的一般都是小公司,不能给整个公司带来足够大的回报率。“我们把许多钱放到一些很好的业务中,但是从回报率来看,这些交易不如那些用很少的钱就能买下的公司。”随着公司资金规模越来越庞大,巴菲特只能集中投资于更大的公司,尽管回报率降低,但不得不如此。

  第10招:长期投资

  巴菲特说,在投资中关键是以合理的价格买入一家真正优秀的公司股票,然后忘掉它,一直持有很长很长时间。2008年9月,伯克希尔通过旗下的中美能源以2.31亿美元收购了比亚迪大约10%的股份。当时正值雷曼兄弟银行倒闭一周,此后比亚迪股价翻涨近7倍,短短一年间,巴菲特大赚13亿美元。股东大会上,中美能源董事长索科尔表示,伯克希尔对比亚迪的投资属于长线投资。巴菲特称:“我支持比亚迪计划将美国3个运营部门的总部设在洛杉矶。”

  巴菲特过去一直只投资美国企业,但随着经济全球化,他开始投资海外,他非常关注中国。一名中国留学生问巴菲特从中国学到了什么,巴菲特开玩笑地说,他看好的比亚迪公司有一帮非常不同寻常的家伙。他还说,中国是一个令人震惊的经济,中国拥有巨大的发展潜力,如今这种潜力已经开始显现。他表示,将在今年9月造访中国,明年3月前往印度。“20年后中国人和印度人一定会过上比今天更好的生活。”他预言说。

  “学我者生,似我者死”。巴菲特的价值投资基本原则始终不变,但他的投资方法始终在与时俱进不断变化,我们学的是巴菲特学正确投资原则,而不是死搬硬套,机械模仿。
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 楼主| 发表于 2010-5-19 22:22 | 显示全部楼层
2010年 05月 19日
年轻创业板凸显中国市场顽疾

ChinaFotoPress/Zuma Press中国市场的最新股票交易平台创业板,正面临中国资本市场的诸多老问题,即价值高估与投机热。

中国创业板旨在吸引成立时间不长但成长前景良好的小型公司上市。金融数据提供商Dealogic的数据显示,创业板市场开板六个月以来,共计有87家公司募资85亿美元。但创业板交易一直飘忽不定,而且估值极高。评论人士称,这个问题是由于监管层持续为该板交易发号施令,而不是确保上市公司达到一系列标准而后让市场来决定这些公司的命运。

中国创业板并未免受亚洲股市普遍下滑的影响,但不少公司仍急于上市,而投资者也拥跃购买新股。自4月30日以来,已有九家公司已完成创业板上市新股定价,并在等候上市交易。与此形成对照的是,近几周来,香港市场已有大量公司推迟进行IPO及发股计划,包括太古地产有限公司(Swire Properties Limited)金额达30亿美元的募股计划。

高波动性已是中国创业板的家常便饭。屡屡推出成龙及章子怡等大牌明星参演影片的中国电影制片商华谊兄弟传媒股份有限公司(Huayi Brothers Media Corp.),于去年10月募股1.76亿美元,股价在上市首日翻了一倍有余。投资者在创业板打新股的热情极为高涨,以至于正在进行上市准备的公司增加了IPO的规模。

吸引发行者的原因之一是创业板股票的高市盈率。创业板的交易数据显示,该板股票平均往绩市盈率目前为59倍,虽比其今年100倍以上的市盈率高位有下滑,但仍远高于其它交易市场,如摩根士丹利综合亚太指数(不含日本)(MSCI AC Asia Pacific Index ex Japan)的往绩市盈率为19倍,而内地公司占了很大比重的香港恒生指数市盈率仅为13.9倍。

评论人士还阐述了为何他们认为是监管体系造成了创业板这种独特的局面。他们说,从根本上看,市场监管层挑选看好的公司进行IPO,这就赋予他们以政府支持的意味,同时也限制了新股发行。

所有这些都对投机者及利用特殊关系争抢IPO招股分配造成一种推动,这已是中国国内股市的老弊病了。中国财经记者及评论人胡舒立曾在创业板开板后发表评论说,“创业板并不完美的开幕式,恰为监管当局敲响了警钟”。

证监会说,预计新的创业板会出现一些波动,不过证监会将努力控制风险,把创业板保持在可管理的范围内。证监会和创业板均未回复记者的置评请求。

创业板的问题代表了其他中国市场中存在的不足,给中国国内的投资者和全球投资者都带来了难题。全球风险投资公司和其他外国投资者最终将需要稳定、能正常运转的公开市场,以便退出在中国初创企业中的投资。

要求新的创业板解决中国市场创立以来就存在的问题,这或许是要求过高了。《中国私有化:中国股市内幕》(Privatizing China)一书的作者之一侯伟(Fraser Howie)说,投机在中国是一种生活途径,它永远不会是一个纯粹的市场体系,因为中国监管机构的本质就是要插手。

他说,指望监管机构能够在上市要求较不严格的创业板上尝试更多的基于市场的定价机制,这或许是没有道理的。

侯伟认为,在深圳设立创业板是为了保持深圳证券交易所的参与性。上海证券交易所的主板比深圳发展要快得多,市值比深圳约高出四倍。

创业板的想法理论上讲是好的。由于中国国有银行很少向中国小企业提供融资,这些企业获得资金的途径有限。中资银行更喜欢向其他政府支持的公司放贷,因为这些企业能够提供事实上的政府担保,而银行在提高贷款利率以弥补额外风险上的灵活性有限。

中国投资者正在为自己的存款寻找新的投资选择。因为中国投资者不可以自由投资海外,散户可以投资的债券市场仍处于萌芽状态,大部分投资者的选择不是股票就是房地产。

短期内,创业板的赢家是关系广泛、能够在IPO中抢得先机的投机者以及那些希望一夜暴富的企业家;输家将是那些在高点买进、希望向更傻的人卖出的投资者。

长期来看,输家将是那些希望建立一个可靠的长期筹资途径的企业,以及寻求买进增长强劲的企业股票的中国投资者。
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 楼主| 发表于 2010-5-20 21:48 | 显示全部楼层
2010年“最牛散户榜”
www.eastmoney.com2010年05月20日 03:47吴英燕 初六理财一周报  散户王中王:75人持股市值超亿元

  “ST专业户”吴鸣霄同时持有9只ST股

  “创业板冠军”李镇桂手握5只创业板新股

  这份榜单没有机构与高管,它只与散户有关。这是理财一周报第二年编制散户权贵榜。

  今年的榜单比去年沉甸:截至2010年4月30日,316人持股市值超过4000万元,合计拥有301亿元总市值,75人持股市值上亿,32人同时持有4只以上股票。

  今年的榜单比去年更有故事:不仅有吴鸣霄、刘晖这样的“ST专业户”,还有如李镇桂这般只为创业板而来的新牛散。

  本期理财一周报将1785家上市公司2010年一季报作为统计样本(截至2010年4月30日),剔除前十大流通股股东中的机构、高管股东,以市值总额在4000万元以上的散户为对象梳理出2010年“最牛散户榜”。

  超级散户

  75人市值上亿

  结束了2008年单边下跌的中国股市让牛散手中市值激增。

  据理财一周报统计,1785家上市公司中共出现了5114名个人投资者(含公司现任和前任高管)。其中持股市值在4000万元以上的个人投资者有316人(剔除现任和前任高管),而去年持股市值超过4000万元以上的个人投资者仅有54人。这316名个人投资者最终构成了理财一周报编制的2010年“最牛散户榜”。

  在这316名个人投资者中,有75人持股市值总和超过1亿元,而在去年的统计中,市值超过1亿元的散户仅有10人。

  在75名上亿市值的牛散中,被誉为“不倒散户之王”的刘元生,持有市值超过10亿元,但今年刘元生的“散户之王”被持有盐湖集团(000578)5715万股的王一虹取代,王一虹持股总市值比刘元生多了1400万元。

  在这些市值上亿的牛散中,理财一周报记者发现一些牛散的财富是“熬出来”的。比如刘元生,坚守万科A(000002)19载,即使是在2008年的熊市也未动摇,一年下来,刘元生的市值增加了近2亿元。还有持有保利地产(600048)的张克强,8年来获利数亿元。(详见A28-A29)

  值得一提的是,去年重启的IPO和新开的创业板也造富了一批散户。如持股市值为1.7亿元的陈世辉。2010年一季度,陈世辉以25.63万股新进吉峰农机(300022)前十大流通股股东,截至4月30日,陈世辉持有吉峰农机的市值为1439万元,一季度陈世辉还新进中国北车(601299)前十大流通股股东,持股总数为2892万股,持股市值为1.55亿元。

  活跃散户

  最牛散户持股9只

  今年散户权贵榜中散户的活跃程度远胜去年。2008年,王华强、杨波、黄木秀、吴滨以持股总数6只并列第一位,但今年的榜单中,王华强、杨波不见踪影,吴滨持股个数降至2只。

  在今年的散户权贵榜中,吴鸣霄持股9只位居持股数量之榜首。而紧随其后的赵建平、刘晖、陈洁、刘东辉持股数也有7只之多。需要强调的是,吴鸣霄、刘晖、陈洁都是今年新进榜单的散户新贵。

  吴鸣霄,进入大众视野起于其持有的全是清一色的ST股。根据一季报,吴鸣霄持有包括*ST北生 (600556)、*ST中房(600890)等9只ST股。悉数押注在外界看来已近退市边缘的ST股,不但没让吴鸣霄蒙受巨亏,反而尝到了ST股“山鸡变凤凰”的甜头。2009年三季度,吴鸣霄买入当时还未脱帽的天方药业,粗略计算,当时的吴鸣霄买入天方药业的成本在5.5元左右,而根据5月12日天方药业9.49元的收盘价,持有天方药业302万股的吴鸣霄浮盈超过千万元。

  活跃的散户新贵还有赵建平。据统计,赵建平持有的7只个股除了威尔泰(002058)、北矿磁材(600980)、卫士通(002268)是在2009年四季度新进前十大流通股股东外,汉王科技(002362)、红星发展(600367)、生意宝(002095)、中青宝(300052)均是赵建平在今年一季度新进前十大流通股股东的,若这些股票都是赵建平在一季度新购买的,那么近期大盘的调整可能已致赵建平浮亏不少。

  新人新招:

  专炒创业板新股

  2008年大熊市,手持6只股票的杨波因抄底稳准狠,持股市值位居榜单第二位,成为去年榜单的新秀。

  而2009年再融资重启和创业板推出后,造就了一批专打创业板的散户新贵。

  如持有神州泰岳(300002)47.13万股的成碧娥,截至4月30日,成碧娥持有神州泰岳的市值为3037万元。根据一季报,成碧娥在今年一季度新进成为神州泰岳的第七大流通股股东,而在神州泰岳的前十大流通股股东中,有8个席位都是机构。

  能在被机构颇为看好的神州泰岳中挤进前十大流通股股东,成碧娥资金实力不可小觑,不过从神州泰岳的走势上看,二季度神州泰岳随大盘调整,保守估计成碧娥在神州泰岳上很可能是浮亏的。

  同样的情况也发生在李镇桂身上。虽然持股总数仅有68.37万股,但其持有的5只个股无一例外全是在创业板上市的股票。尽管一季度李镇桂对持股仓位进行调整,但收益仍受到影响,比如他在莱美药业上的操作目前浮亏超过百万元。

  散户系

  莫帆系现身“江湖”

  在中国,“有故事”常被作为选股的理由,但实际上,在股票代码和股东名字后面,也许我们的确能找到一些真正有故事的人,他们可能是一个人,也可能是一群人。

  2008年,我们先认识了最牛散户刘芳和黄木秀。今年,黄木秀、刘芳仍在战斗,尽管收益都还不错,不过他们的造富故事没能再创股市佳话。江山代有人才出,今年的榜单也出现了一些新的散户系,不过因为没有如“刘芳们”显赫的业绩,他们“被低调”了。

  莫帆,截至2010年一季度,手中还有海博股份(600708)、海越股份(600387)和杭州解百(600184),而同时和莫帆出现的股东还有孙宜然、孙仲良、全天宝、杭州华源实业有限公司。有人猜测这是一帮资金量庞大的浙江游资,股东名字仅仅是幌子。

  这就是中国的股市,当牛散们正在从被疯狂炒作的股票中撤离时,旁观者还没搞清楚是谁在炒作。年报中可能不会有他们的详细介绍,股东大会上基本不会有他们的身影,同一只股票可能是一帮人在炒作。

  不过,这些也许都不是最重要的,通过这份散户权贵榜,我们清晰可见散户的力量,尽管在这些财富的背后有着血雨腥风和利益博弈。

  牛散王道:

  熬得住、跑得快

  2010年伊始,某网站对2.5万投资者进行问卷调查,统计发现2009年有超过三成的散户亏损。散户亏钱,在中国并不稀奇。散户永远是股市的弱势群体。

  细心的读者也许已经发现,持股市值超过4000万元的316位牛散,他们手中持有的股票基本都是中小盘个股,因为大盘股“撬不动”,选择中小盘股更容易使自己跻身前十大股东。再者,中小盘的股票“故事多”:资产重组、政策扶持、定向增发等。

  不过,今年牛散们多了一个选择,那就是创业板,而在这期的榜单中也确有偏爱创业板的牛散,尽管创业板推出后,创业板个股大多被资金狂炒,但发行市盈率也屡创新高,泡沫说基本已是共识,所以投资创业板的牛散目前看来成绩也不太理想。

  “熬得住”和“跑得快”是牛散们截然不同的两种炒股思路。若从时间上看,“熬得住”也可以理解为价值投资,而“跑得快”则是投机或者交易性机会。

  刘元生死守万科19年,目前持股市值超过10亿元,张克强持有保利地产8年获益超亿元,不是“熬”,几轮熊市,获益匪浅的他们早能减持,甚至清仓,但他们没有,终于守得云开见明月。而“跑得快”的莫帆系,持股时间一般不会长于半年,见好就收。

  有人曾做过这样的分析:为什么中国的散户赚钱的少呢?进入股市的散户没有不是冲着赚钱来的,这无可厚非,股市本就是合法的投资渠道,但中国的散户想暴富的太多,赚了钱不想套现,亏了钱又死不卖,最终竹篮打水一场空。

  实际上,短线和长期持有都是正确的投资思路,关键的是找准时机和选好股票。概念股多半适合交易性机会,如刘芳系、莫帆系的操作手法,而大盘绩优股则可长线持有,如刘元生、张克强。

  不过,正如莎士比亚所言:一千个人眼里有一千个哈姆雷特。一句陈词滥调是,每个投资者都应该有自己的投资理念和思路,这样即使股市乱了,自己也不会乱了方寸。
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 楼主| 发表于 2010-5-20 22:00 | 显示全部楼层
十大最牛散户持股市值55亿元
www.eastmoney.com2010年05月20日 03:38理财一周报
 王一虹:原始股投资获利十余倍

  ◆持股:盐湖集团(000578)

  ◆市值:10.58亿元

  ◆买卖: 2006年王一虹通过深圳市兴云信投资发展有限公司获得盐湖集团(当时还是ST盐湖)的限售股,2009年3月11日,王一虹持有的8461.3847万股股票开始解禁,2010年一季度,王一虹开始抛售盐湖钾肥,截至今年一季度末,王一虹尚持有盐湖集团5751.2万股。

  说起王一虹,不得不提起她的丈夫宋世新。王宋夫妇在近4年,以其独特的战略投资眼光,将身家全部押宝在盐湖集团上。先是重组ST数码,乌鸦变凤凰,然后ST盐湖与盐湖钾肥合并。

  但是获得盐湖集团的股权并非易事。王宋夫妇通过深圳市兴云信投资发展有限公司获得盐湖集团股权。

  2006年6月30日,青海省国资委同意盐湖集团进行增资扩股,向战略投资者增资扩股13157.89万元。两个多月后,兴云信以每股价格1.52元,认股价款20000万元,至此,兴云信持有盐湖集团13157.894737万股,占盐湖集团总股本的5.86%。

  三个月后,盐湖集团大股东青海国投与兴云信签订了《股权转让协议》,青海国投将其所持的盐湖集团3818.784156万股的国有股以每股价格2.14元转让给兴云信。

  2008年1月23日,盐湖集团重组ST盐湖的方案经证监会核准,并于2008年3月7日前实施完毕,方案实施完毕后,兴云信持有ST盐湖22503.2797万股股份,占ST盐湖总股本7.336%。

  然而直到2008年6月,王宋夫妇因兴云信的一则致歉公告而浮出水面,该公告披露,所持ST盐湖股份系信托财产,兴云信并非实际出资人,股份不属于兴云信的资产,实际权益人为华美丰收(宋世新是华美丰收法人和股东)、王一虹、禾之禾和云南烟草兴云投资股份有限公司。其中王一虹持有8461.38万股,不过在今年一季度,王一虹对盐湖集团进行了减持,目前尚持有5751.2万股,按4月30日收盘价计算,目前王一虹所持股票的市值达到10.58亿元。

  刘元生:

  最执著的牛散19年坚守万科

  ◆持股:万科A(000001)

  ◆市值:10.44亿元

  ◆买卖:2008年一季度减持1.9万股,2008年二季度除权后实际增持177.4万股,此后再无买卖。

  作为王石的朋友兼早年的商业伙伴,刘元生对万科始终充满信心,并以实际行动支持着,19年来始终持有万科,且鲜有买卖。

  当时万科热衷于股权投资,刘元生也积极响应,参与万科在天津、东北等项目投资。1992年,刘元生便持有万科370.76万股。随后,随着万科送股、配股,以及其在二级市场的增持部分,刘元生所持有万科的筹码日益增多。1993年为504.39万股,1995年为767万股,2004年为3767.94万股,2006年为5844.63万股。目前,刘元生持有万科1.34亿股,位居流通股股东的第四位。

  刘元生现在持有的万科A股票数量远远超过万科董事长王石的99.38万股、总经理郁亮的27.71万股。同时据媒体报道,刘元生此前对万科的累计投资为400余万港元,而经过长达19年的投资,当初的400余万港元如今已变成10.44亿元的股票市值。

  从刘元生持股数量可见,从2008年一季度后,无论是当年的单边下跌,还是2009年的单边上涨,均未动摇刘元生持有万科的决心。

  黄木顺:

  持有泛海建设4年以上

  ◆持股:泛海建设(000046)、北方国际(000065)

  ◆市值:58256.58万元

  ◆买卖:长期持有泛海建设达4年以上,2009年二季度及2010年一季度对泛海建设少量增持。但在北方国际中,2008年三季度开始连续7个季度对其进行减持。

  作为中国资本市场最早股民,黄木顺和刘元生有着相似的投资风格。他不是一个短线投机客,偏爱地产股,且执著于其中。在过去几年间,始终持有泛海建设,牛市不减持,反而一路加仓,熊市则坚定持有。

  然而在北方国际中,黄木顺则显示了他投资的另一面。在北方国际前十大流通股股东中,连续数年均能见到黄木顺的身影,但同时也可见,从2008年三季度开始,黄木顺进行分步减仓,截至目前,黄木顺在北方国际中的持股数量由2008年三季度的593.5万股,减少到今年一季度的399.2万股。

  林金全:一季度疯狂减持,尚有2000万股待减持

  ◆持股:国脉科技(002093)

  ◆市值:4.92亿元

  ◆买卖:自2010年一季度开始,林金全疯狂减持国脉科技,并承诺在未来6个月内,将其所持有的股票数量减至1335万股,仅1月份便已经减持了1000万股。

  根据Wind统计数据显示,自2007年中报开始,林金全便出现在国脉科技的现售股股东名单中,当时仅持股825.83万股,2009年年报开始,林金全以持有3303.3万股国脉科技现身前十大流通股股东名单中,并位于第二位。

  但是也从去年四季度开始,林金全开始了他的减持之路。2009年12月16日,国脉科技发布公告称,12月15日,公司接到林金全先生减持股份的通知,因其个人原因拟自2009年12月18日起减持公司股份,且在未来6个月内减持公司股份将达到或超过公司总股本的5%即1335万股。

  随后,在1月份的大宗交易平台上,林金全频繁现身。其中,林金全在1月8日和11日分别减持150万股和100万股,1月12日再次减持300万股,成交价都是18.33元,根据其成交价格计算,其三天共计套现10369.5万元。经过三次减持后,林金全依然持有国脉科技2753.3万股,占公司总股本的10.31%,第三大股东地位不变。

  但这仅仅是林金全对国脉科技减持的开始,1月13日、14日他再次减持450万股。至此林金全持有国脉科技的股份降至2303.3万股。

  国脉科技在今年3月31日10送5的送配方案,让林金全的持股数量上升至3454.95万股。如果按此前林金全打算减持至1335万股的打算,在接下去的两个月,他仍将减持国脉科技2119.95万股。

  张克强:4900万投资,8年获利数亿

  ◆持股:保利地产(600048)

  ◆市值:4.51亿元

  ◆买卖:2009年二季度增持372.46万股后,三季度又减持920.02万股,今年一季度再次减持1627万股。

  对于张克强而言,在地产上获取上亿资产实属“无心插柳”。1993年在澳大利亚亚梅铎大学拿到工商管理硕士学位的他,本打算投身教育事业,回国办学。但是在2002年7月,保利地产启动股份改制进程,张克强斥资4900万元,入股保利地产19.69%(广东华美出资4557.78万元,张克强本人出资1350万元),成为第二大股东。

  经过8年,张克强的财富随着保利股价的攀升而呈几何级的增长。截至2010年一季度末,张克强持有3650.7万股保利地产的流通股,市值达到4.51亿元。

  此前,张克强不断对保利地产进行减持。保利地产发布公告称,2007年8月23日至2009年3月18日期间,股东华美集团及其一致行动人张克强,通过上海交易所分别减持占公司总股本4.257%和0.743%的股份。

  去年三季度,以及今年一季度,张克强又分别减持了92.02万股、1627万股。外界猜测,张克强对于保利地产的不断减持,或许有更大的计划。目前张克强一手创办的广东华美,已经不再是教育投资集团,而是广东华美国际投资集团,除地产和教育外,还涉及汽车配件产业。

  姚建华:夫妻联手炒雅戈尔,浮亏中

  ◆持股:东百集团(600693)、 雅戈尔(600177)

  ◆市值:4.24亿元

  ◆买卖:2009年7月姚建华、朱崇恽夫妇和他们旗下公司增持东百集团976.7万股。2009年11月29日,姚建华以11.23元/股的价格受让洋浦公司所持有的东百集团流通股约2442.6万股。

  2009年11月29日,东百集团的一则公告让姚建华出现在了公众视线。公告称,自然人姚建华与东百集团股东洋浦同福投资有限公司签订了一份《股权转让协议》,受让洋浦公司所持有的东百集团流通股约2442.6万股,占东百集团总股本的7.11%,转让价格为6.67元/股,转让总额约为1.63亿元。以11.23元/股计算。但是截至上周三,这部分筹码已经开始亏损,按当天收盘价9.38元计算,已经浮亏4518.81万元。

  值得注意的是,早在去年7月,姚建华、朱崇恽夫妇,深圳慧维时装有限公司和深圳市博睿财智控股有限公司通过二级市场增持了东百集团股份约976.7万股,占东百集团总股本的2.85%。据了解,朱崇恽与姚建华同时又是深圳慧维时装有限公司、深圳市博睿财智控股有限公司的实际控制人。

  同时,在雅戈尔的前十大流通股股东中,同时出现了姚、朱夫妇的身影。2009年四季度,姚建华新进雅戈尔前十大流通股股东名单,持股1152.8万股,今年一季度,其妻子朱崇恽紧随其后,买入935.25万股雅戈尔。但是经过今年一季度的下跌后,姚、朱夫妇在雅戈尔中的投资处于浮亏阶段,尤其是今年一季度刚进入雅戈尔的朱崇恽。

  资料显示,姚、朱夫妇早已是资本市场老手,从2003年底至2008年,姚建华及其关联方就曾是东百集团前十大股东中的常客。

  熊玲瑶:债务纠纷获千万股权

  ◆持股:乐凯胶片

  ◆市值:4.14亿元

  ◆买卖:2009年四季度新进入前十大流通股股东名单,2010年一季度增持1666.71万股。但在今年3月至5月期间累计减持1233万股。

  2009年12月,乐凯胶片发布公告称,乐凯胶片原二股东诚信创投持有的4232.2万股股份过户至熊玲瑶名下,而诚信创投不再持有乐凯胶片股份。

  此次转让主要是因为债务纠纷引起。去年11月末,乐凯胶片发布公告,由于自然人熊玲瑶与袁志敏及其控股的诚信创投存在借款纠纷,经仲裁调解,诚信创投依法以其所持有的乐凯胶片全部股票42322400股(约占乐凯胶片股份总数的12.37%)抵偿借款本金18660万元及全部利息2490.49万元。

  截至去年底,熊玲瑶持有4232.24万股非流通股,1709.99万股流通股。今年一季度,再次增持1666.71万股。从乐凯胶片走势来看,增持部分在一季度处于浮盈。因此从今年3月份开始,熊玲瑶对乐凯胶片进行了部分减持,其中3月4日减持30.38万股、3月8日减持12.91万股, 5月6日及5月10日又通过大宗交易平台分别减持290万股、900万股。

  曹晴霞:定向增发获利近亿

  ◆持股:苏宁环球(000718)

  ◆市值:3.68亿元

  ◆买卖:2009年四季度,曹晴霞3600万股限售股解禁,此后,曹晴霞并未对苏宁环球进行过任何操作。

  2008年11月,苏宁环球实施定向增发,曹晴霞以自然人的身份以5.7元/股获得3000万股。2008年年报,苏宁环球发布公告称每10股转增2股。

  因此,曹晴霞的股票数量由此前的3000万股增加至3600万股。

  2009年12月2日,苏宁环球14400万股增发限售股上市流通,其中曹晴霞3600万股全部解禁。如果按上周三收盘价8.47元计算(未复权),曹晴霞至少获利9972万元。

  吴鸣霄:偏爱低价重组的“ST大亨”

  ◆持股:*ST北生(600556)、 *ST中房(600890)、*ST夏新(600057)、ST东海A(000613)、*ST筑信(600515)、*ST厦华(600870)、天方药业(600253)、ST昌鱼(600275)、*ST金杯(600609)

  ◆市值:3.55亿元

  ◆买卖:2009年一季度新进成为*ST中房前十大流通股股东,截至今年一季度,吴鸣霄以1000万股成为*ST中房第一大流动股股东。*ST北生、*ST夏新已暂停上市。2009年三季度新进成为ST东海A、*ST筑信、*ST厦华、天方药业前十大流通股股东。2009年一季度新进成为ST昌鱼前十大流通股股东。2009四季度新进成为*ST金杯前十大流通股股东。

  一目了然,吴鸣霄持有的9只个股无一例外都是ST股(天方药业今年4月刚成功摘帽),吴鸣霄也因此被市场称为“ST大亨”。(更多内容详见A30)

  郑海若:坚守云南城投,出击中泰化学

  ◆持股:云南城投(600239)

  ◆市值:3.04亿元

  ◆买卖:2009年一季度及2009年二季度连续增持云南城投,随后并无操作。

  对于郑海若这个名字,在资本市场摸爬滚打过数年的投资者都不陌生。上世纪90年代,郑海若主要进行整合上市公司以及竞购法人股等投资活动。同时他还管理着富邦投资管理有限公司。外界曾传言郑海若的身价超过百亿元。

  但是自从“云铜炒股案”后,郑海若便销声匿迹,只能在云南城投中看见其名字。根据Wind统计数据显示,在2007年之前,郑海若就已经持有云南城投,当时云南城投的股价尚不足6元。截至上周三,云南城投的股价已经到达16.4元。

  从2007年至今,郑海若并未对云南城投进行过大规模的减持,相反在2009年二季度还增持了580万股。

  近期,郑海若再次出手,豪掷8.98亿元,认购了中泰化学5500万股增发股,成为公司第二大股东。(以上散户名字不排除同名可能性)
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 楼主| 发表于 2010-5-22 02:41 | 显示全部楼层
2010年 05月 21日 15:18
中国股市牛市已尽?
中国持续了很长时间的一轮牛市势头有所放缓,不过尚未完全止步。

过去几年来,《卡波特中国与新兴市场报告》(Cabot's China & Emerging Markets Reports,简称CCEMR)实现了《赫伯特金融文摘》(Hulbert Financial Digest)所记载的最令人瞩目的纪录之一。我将它评为“2007年年度最佳通讯”。

最近,CCEMR有所放缓。在截至今年4月份的12个月中,按照《赫伯特金融文摘》的计算,CCEMR涨了9.10%,而股息再投资式的威尔希5000整体市场指数(Wilshire 5000 Total Market Index)涨了40.54%。然而,过去一年来,CCEMR跌了16.1%,威尔希指数则涨了8.3%。(以上数据截至4月底。到目前为止,威尔希指数只涨了2.4%。)

不过,值得一提的是,过去三年来,CCEMR仍涨了12.79%(年率化后),而威尔希指数则跌了4.42%(年率化后)。

显而易见的解释是:中国股市的涨势终于开始放缓了。因此,《道氏理论通讯》(Dow Theory Letter)的罗素(Richard Russell)重新回到超混乱的悲观模式,周四晚大发牢骚:

我尤其不喜欢中国股市的走势。记住,中国理应当拯救全世界。看看中国股市的走势,谁又将拯救中国呢?

具有讽刺意味的是,CCEMR的编辑古德温(Paul Goodwin)一直敏锐地知道在中国企业持股过多的危险。正因为如此,他将自己的关注范围扩大到其他新兴市场,不过他循规蹈矩的选股技术不断迫使他重新回到中国身边。

CCEMR很少沉溺于提出宏观理论,而是专注于它所称的“中国计时器”这一同样中规中距的移动平均时机选择体系。中国计时器本月早些时候走向负值,这将让CCEMR少受一些苦,不过《赫伯特金融文摘》数据尚未公布。

不过,古德温最近确实对那些近来批评中国的人士进行了置评:

这是否意味着存在“中国泡沫”?绝对不是。泡沫是一种在价值缺失或不足的情况下的投机,就如同没有收益的科技类股或基于过高房价的抵押贷款债券。由于中国既有增长也有收益,这种盘整可以算作是一种漫溢现象,而不是一种即将破裂的泡沫。

他满怀希望又小心谨慎地写道:

值得一提的是,从技术角度看,USX中国指数(Halter Index USX China Index)一再在5,000点获得支撑(2009年8月、10月和11月,以及2010年2月和5月)。有这样的支撑让人感到安心。

不过,1月份和4月份,该指数触及理论上的双顶位:5,900点。众所周知,双顶常常标志着涨势结束。

古德温的结论是:

所有这一切动荡的核心是什么?结果主要是,全球股市──尤其是中国股市──需要一段时间的盘整来淘汰一些表现不佳的股票。乐观情绪的高涨曾引发了最近热钱涌入股市的风潮,这种乐观情绪需要降温,进而令热钱退出。之后,还必须经历更多一些痛苦,给热情高涨的投资者泼点冷水,让他们重回观望立场。

我不是很明白古德温是如何得出上述结论的,这也不是第一次了。不过,鉴于他的过往纪录,他是有权根据直觉作出判断的。

CCEMR目前有60%为现金,它给出“买进”评级的股票只有两只:百度和携程旅行网。
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 楼主| 发表于 2010-6-7 14:04 | 显示全部楼层
2010年 06月 07日 11:27
中国股市积蓄反弹之势
中国股市由去年8月的峰值下跌已超过25%,目前正在逐渐探底。这一跌幅已突破了对熊市的界定标准。

根据摩根士丹利(Morgan Stanley)的统计,上月末中国股指已开始超过MSCI新兴市场指数(MSCI Emerging Markets Index)与摩根士丹利综合亚太指数(不含日本)(Asia ex-Japan indexes)的表现。从历史记录看,这是市场进入底部的信号。地产股也已开始反弹,表明中国股市正在酝酿整体反弹。苏格兰皇家银行(Royal Bank of Scotland,RBS)中国研究部负责人刘鸣镝(Wendy Liu)说,两周前许多股票即已严重超卖,目前有反弹空间。

中国的巨额政府刺激方案带动全球经济从深度全球金融危机中复苏。但由此导致房地产及股价迅速上涨,引发泡沫之忧。中国政府已出台大量直接针对房市的严格的紧缩措施,如上调银行准备金率,可能引入房产税及新推出对购买二套房及以上者进行限制等。

花旗集团(Citigroup)说,政府可能还将出台更多紧缩措施,使得盈利预期降低,股票评级下调,并带来购买机会。尽管总体估值尚未到达花旗的买入点,但花旗已增持“极度超卖”的房地产股。

股市发出的信号表明,第二季度中国经济增长将由第一季度过热的11.9%放缓20%到9.5%,这一增长率更具可持续性。但中国紧缩措施可能会过度之忧,削弱了中国股市对投资者的吸引力。

对冲基金纽伯格伯曼公司(Neuberger Berman)中国团队的高级证券投资经理姚毓林说,中国市场的主要风险是目前经济可能正由紧缩向放缓转变。姚毓林认为市场尚未充分计入经济放缓风险,并认为下半年中国国内生产总值(GDP)增长可能下滑至9%,而明年上半年甚至可能低至8%。

刘鸣镝认为,中国经济增长可能继续放缓,她确信目前增长预期仍太高,如果第二季度GDP增幅低于9.5%,则会确认这一观点。本周要发布的固定资产投资及工业生产数据将会给出一些线索。

所以股市情绪比较低迷。热门电子书阅读器生产商汉王科技董事长刘迎建说,股市中并没有多少机会,经济增长的不确定性太多了。

这些担忧打压的不仅是中国的股市,还有依赖于大陆经济增长的邻近市场的股市。股票供给增加,也在对价格造成压力。中国正在将中国农业银行(Agricultural Bank of China)等大型银行改造成由私人股东持股的机构,同时允许国有控股企业为此前限制流通的股票放行。

经济减速还有可能扭转人民币的需求。人民币同美元挂钩,美国方面认为它被人为低估。欧洲主权债务危机已对人民币币值形成支撑,但野村证券(Nomura)的诺德维克(Jens Nordvig)说,人民币仍然被低估了至少15%。这种情况有可能吸引投机者重新回到中国。最终北京方面将刺激股市再次上涨,因为它仍然必须对公司进行私有化,同时让越来越多的散户投资者保持信心。

摩根士丹利资本国际中国指数(MSCI China Index)相对于当前年度利润的市盈率为14倍,正好为10年中值,其市净率为2.5倍,略高于10年中值2.3倍,而年利润增长率为20%。另外,姚毓林虽然担心中国经济持续放缓,但他也看到股市的投资价值正在积累。比如骏威汽车有限公司(Denway Motors)受到近期本田罢工事件影响,其香港市场的股价相对于现金后利润的市盈率为六到七倍,而去年的市盈率在15倍左右。姚毓林认为,重新投资地产股还不到时候,但他指出,中国建设银行(China Construction Bank)和中国工商银行(Industrial & Commercial Bank of China)等大型银行的市盈率已经不到10倍。

另外,摩根士丹利的荐买名单包括了中国海洋石油有限公司(CNOOC)和中国人寿保险股份有限公司(China Life Insurance)。

姚毓林说,人们认为中国就是一个增长题材,但在某些公司身上,它体现为一个低洼地带。这足以说明,买进中国股票的时机可能是越来越近了。

LESLIE P. NORTON

本文译自《巴伦周刊》
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 楼主| 发表于 2010-8-1 00:29 | 显示全部楼层
2010年 07月 30日 08:06
强劲利润为何带不动美股?
过去几天股市发生的一种奇怪现象让人有些不解。

上市公司的第二季度业绩目前看来普遍良好,但股市反而走低,打不起多少精神。除此以外,从消费者信心指数到投资者对股市的看法,多个景气指标都已经大幅下滑。


Lisa Haney
美国个人投资者协会(American Association of Individual Investors)的数据显示,看跌情绪已经达到了1987年有此数据以来的最高水平。

那么,为什么企业利润和股市表现之间存在这么大的脱节呢?这背后有两个方面的原因。一个是老股民都知道的现象:传言证实前买入,证实后抛掉。简单地说,就是投资者会因为预料一件事情将要发生(比如有关季度利润的消息)而买入,当消息出来后又把股票卖掉。支持这一真理的基本因素在于,市场更多地是提前预料到某件事情的发生,而不是在发生之后才做出反应。

很自然地,这又过渡到第二个原因:季报其实是有关过去的情况。它们所描述的那三个月,在报表出炉几个星期以前就结束了。

以苹果公司为例。这家提供iPad、iPhone和iTune的公司在上周二收盘后发布财报,说它在第二季度的利润和收入远高于预期。分析师为之欢呼,但到周三早盘,随着投资者很快把注意力转移到美联储(Federal Reserve)主席贝南克(Ben Bernanke)在国会的证词,道琼斯工业股票平均价格指数(Dow Jones Industrial Average)仅仅小幅走高。苹果跟我们讲了过去的事情,而贝南克是在谈论未来。

我们仍对公司利润保持高度关注,因为股价实质上是以企业利润和利率为基础的。聪明的人们利用大量的复杂计算来证明这类观点,但这样常常会偏离基本的东西。我们不想把问题搞得太得杂。一家公司价值几何,取决于它可以挣多少利润,而利率,则决定着一定时间过后这些利润值多少。

截至目前,标准普尔500指数的成份股公司中已有35%发布了季报。咨询公司Yardeni Research的数据显示,从这些已发布财报的公司看,它们的利润已经超过预测值12.2%,而收入却仅超过预测值1.5%。已发财报的公司中,有78%的公司利润超预期,69%的公司收入超预期。

美国银行/美林(Bank of America Merrill Lynch)的研究部门说,目前公布的上市公司第二季度利润强于预期。不过它也预测,从目前到2011年初,随着整个经济的增长速度放缓,公司利润增速也会放缓。Yardeni公司又说,第二季度比起一季度还是差一些,但连续六个季度多数公司利润高于预期的情况还是很有可能出现;在此之前则是连续六个季度多数公司的利润低于预期。

看到利润持续强劲而股价不断下跌,一些人开始觉得股市的估值已经不是很高了。研究公司High Frequency Economics的美国经济学家谢弗德森(Ian Shepherdson)相信,从他们自己一个包含了利率和人口结构因素的模型来看,股市估值是比较低的。他觉得,虽然股价不会急剧反弹,而且投资者情绪也萎靡不振,但股市进一步走低的可能性很小。

然而乐观的盈利消息和有关股市估值的积极想法,似乎都无法冲散投资者紧张而悲观的情绪。他们对于将来的情况要关注得多,也担忧得多。

没人能够预见未来,但我们都在花大量时间去预测,而当前是悲观派的预测占了上风。当然今天的公司利润是强劲的,但其强劲可能就跟过山车一样,好像马上就要飞到天上去了,但这只是跌落到谷底的前奏。

花旗全球市场公司(Citibank Global Markets)的分析师们也支持这一观点。他们认为,随着年初以来美元汇率的强劲走势开始发挥作用,美国公司的盈利势头即将减弱。美元走强会削弱出口竞争力,对公司从国外汇回的利润具有负面影响。

在人们感觉2009年一季度以来公司利润的强劲复苏正在退潮之际,越来越多的声音又在喋喋不休地谈论二次探底风险、居高不下的失业率和巨大的财政赤字。考虑到近期房地产数据显示的下滑,以及6月份零售业销售额的下降,二次探底的担忧不会很快消失。

但悲观也不是无所不在的。正如Yardeni Research指出的,标普500、标普400(中型股指数)和标普600(小型股指数)的预期市盈率,过去一周全都出现上升,目前处在2008年10月份以来的最高点。预期市盈率的上升说明,企业利润的反弹还会持续下去。

但市场并不相信这一点。鉴于这种分歧,我们或许需要等到10月份第三季度业绩公布后,才知道是多方还是空方赌赢了。
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 楼主| 发表于 2010-8-16 21:47 | 显示全部楼层
2010年 08月 16日 11:40
全世界最伟大的投资者(一)

Mark Weiss, portrait illustrations by Keith Witmer
如果股市是公共海滩,仍然飘扬在救生员椅子上方的旗子可能是显示“高度危险”的红色,至少也得是深黄色。这个夏天虽然比春天平静,但也没有好太多,因为欧元下跌和美国国内失业人口居高不下,每天提醒你全球经济仍在起伏不定。而且股市仍像以往那样动荡不已。根据谢弗投资研究所(Schaeffer's Investment Research)数据,道琼斯工业指数今年预计将有90天波动幅度达到100点或以上──是经济危机前任何三年达到此波幅天数的两倍多。基金经理不断发出警告,许多去年表现优异的股票风险较高或曾经濒死的公司目前再次陷入困境。这就难怪许多主流投资者持观望态度了,总体来说,美国人共持有9.4万亿美元现金,比2007年高出27%。

当然,惊恐的投资者遇到大浪的地方,正是最成功的专业人士认为可以乘势获利的地方。今年“全世界最伟大的投资者”关注四个人,他们证明了自己即使在困难时期也可以在股市大捞一笔。确实一些人在今夏股市下跌后比此前更乐观了,毕竟他们看好的股票都很便宜。

虽然是这样,然而这些人目前尚未对艰难的市况感到厌倦,而且不管你信不信,他们中没一个人相信新的金融监管规则将对他们的投资组合产生太大影响。这些人加起来共有100年的投资经验,对于持有什么股票安全他们非常挑剔而且自律。在共同基金业打拼了几十年的苏珊•伯恩(Susan Byrne)正在买入股息丰厚的大型综合企业股票;而赛拉•泽豪森(Thyra Zerhusen)喜欢利基市场的较小型企业,尤其是科技和工业类股。

国际投资专业人士戴维•希罗(David Herro)认为,安然度过市场动荡的最佳方式是买入欧洲股票,尽管欧洲是市场动荡的策源地。就连巴菲特(Warren Buffett)也一直在重整涉足广泛、规模宏大的伯克希尔哈撒韦(Berkshire Hathaway)帝国,以使其少受市场意外动荡的影响。要想知道这些经验老到的人如何平衡谨慎和乐观,请阅读以下篇章。

沃伦•巴菲特
伯克希尔哈撒韦公司首席执行长

在最近一次奥马哈桥牌比赛上,人们问起巴菲特漂亮的蓝色西装,巴菲特掀开衣襟,显示了定做服装的中国商标,他说,我有一衣柜这样的衣服。他通常为他的投资组合买入通用电气(General Electric)、可口可乐(Coca-Cola)和哈里戴维森(Harley-Davidson)等美国品牌,但当其他地方的股价合适时,他就会改变方向。而且从现实情况看,他也同样愿意像改造自己的衣橱一样对公司进行改造。

巴菲特作为伯克希尔哈撒韦的掌舵人已有44年的投资经验,这构成了他的传奇。公司每股账面价值每年涨20%,是同期内标准普尔500指数9.3%涨幅的两倍多。每股账面价值是公司资产减去负债。这个月巴菲特将庆祝他80岁的生日,他喜欢拿计划死后“再工作六年”开玩笑。但从他近期的操作来看,他还是考虑到了自己的年龄问题。他进行了一些巧妙的调整,已使伯克希尔哈撒韦更接近自动操作,一些研究巴菲特的人士认为,他正在为他不再领导公司作准备。宾夕法尼亚州资产管理经理朗提斯(Paul Lountzis)说,巴菲特正在确保他的投资组合万无一失。朗提斯的投资组合里包括伯克希尔哈撒韦股票。

其结果是:伯克希尔哈撒韦的收入更依赖公司日常运营收益,而较少依赖股票和债券的投资。2009年伯克希尔哈撒韦的制造、服务和零售公司共计带来了617亿美元营收,而1999年时仅为57亿美元,巴菲特投资组合的获利在营收中所占比重下降。最能凸显这一变化的是巴菲特以263亿美元收购了Burlington Northern Santa Fe铁路公司。为了筹资完成这次收购,伯克希尔哈撒韦卖掉了强生(Johnson & Johnson)、宝洁(Procter & Gamble)和卡夫(Kraft)等长期持有的股票。近期其他显示巴菲特不再恋战这个市场的迹象是:在2010年股东大会上,巴菲特和他的长期搭档芒格(Charlie Munger)提出考虑派发股息的可能性,而在以前这是会遭谴责的想法,因为这将进一步缩减伯克希尔哈撒韦可投资资金的数量。

所有这一切意味着无论谁继任巴菲特的职位,都会是在经营一个完全不同的公司。2008年巴菲特宣布有四位秘密的候选者竞逐他首席投资长继任人的职位。每个人都在猜测交接时间,而巴菲特拒绝就这一问题发表评论。但在这次年会上,86岁的芒格强烈暗示说,公司增加一位负责投资的高管“越早越好”。一件事是肯定的:即使资本减少了,他或她都将担起重大责任。

巴菲特挑选的股票

去年巴菲特卖出了一些他青睐的股票,但也悄悄地买入了以下这些公司的股票。

Republic Services (RSG)
快速成长的废弃物处理公司,该公司还派发丰厚的股息。

Becton Dickinson (BDX)
医疗改革的不确定性,使这家医疗器材生产企业的股价看起来较为便宜。

Iron Mountain (IRM)
这是一家信息管理公司,因人们对网上探听隐私的忧虑而受益。

乐购(Tesco) (TSCDY)
总部位于英国,拥有4,800家连锁店,擅长在全球范围内适应本地市场,2007年以来开始进军美国市场。
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 楼主| 发表于 2010-8-17 14:29 | 显示全部楼层
2010年 08月 17日 08:07
全世界最伟大的投资者(二)

Optimum投资顾问公司首席投资长

只要芝加哥的天气允许,泽豪森都会骑自行车或穿旱冰鞋去上班。这位德国出生的资金经理人努力避开街道,穿行在公园或人行道上。泽豪森承认,她非常谨慎而且有点多疑。

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很明显她的小小偏执带来了回报。对投资组合里什么可能会押错的关注,帮助泽豪森静静地击败了市场。据晨星数据(Morningstar),在过去10年里,她的Aston/Optimum中型股票基金每年平均回报率接近9%,击败了96%的同业。这个数字较同期内标准普尔500指数高出10个百分点。效仿巴菲特的作法,泽豪森投资35至40家公司的股票并持有,投资公司的数量少于通常的投资组合。晨星基金分析师卡瑟曼(David Kathman)说,她不做显而易见的事情,但这正是一个好投资者的标志。她的表现帮助她管理的基金资产规模大增,从1999年的2,000万美元增至目前的17亿美元。

投资并不是泽豪森最初的目标,她会三国语言,在苏黎士主修过生命科学,并在突尼斯实习过灌溉项目。在新婚之际迁至芝加哥郊区后,她发现这一经验根本没用,所以她通过学习获得了经济学硕士学位。有过16年担任股票分析师的经历后,泽豪森最终在90年代中期获得了管理资金的机会。她专攻市值介于10亿至120亿美元的的中型企业。她说这些股票“很大程度上是被忽略了”──低调的泽豪森也可以这样说自己。

她买入的公司股票有少许共同点:他们专攻一到两项业务并出售必须的服务或商品。她将市销率或市盈率与公司成长进行比较,以此判断公司股票是否值得买。她挑选的许多股票都曾引发疑虑,2002年同事们怀疑她买入路透(Reuters)股票的决定是否正确,因为在科技泡沫破裂后,路透处境艰难。但泽豪森认为路透即将好转,而且股价较为便宜。她说,人们常常认为你最好的主意是疯狂的想法。(她对路透的投资目前已增加了三倍)。

泽豪森拒绝透露自己的年龄,只是说她比巴菲特年轻。她说,她仍对去年的经济复苏惊叹不已。但今年的市场下跌并没有让她担心,在她看来,关于欧洲的消息只是在吓唬人罢了。当股市下跌的时候,她买入媒体巨擘Gannett和语音技术公司Nuance Communications等不被看好的股票。与此同时,今年春天企业获利改善及元件短缺的报告,首先让她对经济感到放心。她说,一个月前我本不该说,但我确实认为经济复苏有其支撑。

泽豪森选择的股票

泽豪森在如下这些她认为“大致被忽略的”中型企业中选择低价股。

Molex (MOLX)
工业元件企业,因市场对较小且功能更复杂手机的需求而受益。

Akamai (AKAM)
其技术提高了网络视频和电子商务的速度。

Nuance Communications (NUAN)
音频识别技术公司,迎合医疗保健市场的需求,其软件甚至能听懂泽豪森德国腔的英语。

BorgWarner (BWA)
汽车配件公司,泽豪森说,它有一个很棒的管理团队,而且在海外增长强劲。
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 楼主| 发表于 2010-8-18 14:37 | 显示全部楼层
2010年 08月 18日 07:54
全世界最伟大的投资者(三)


奥克马克国际基金(Oakmark International Fund)的投资组合经理

如果你在星巴克咖啡馆看见希罗正在零钱罐里翻找什么,用不着吃惊。身为资金规模52亿美元的奥克马克国际基金的投资组合经理,希罗并不是在寻找零钱为自己的泡沫摩卡买单,而是在搜寻20世纪20年代铸造的1美分硬币,其中一些现在已身价成百上千美元。没错,希罗的搜寻招惹了其他人异样的眼光,但对希罗来说,这种做法却再正常不过了,无论是在收藏还是投资方面。

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1998年,当投资者纷纷逃离亚洲货币危机过后的新兴市场时,希罗却在这些市场大举买进。而油价飙升时,他又对能源股避之不及。现在热钱潮水般涌入巴西和中国等国家,希罗对这些市场的投资却仅占其投资组合的区区7%。这个49岁的“大男孩”说,一旦某个股市火爆起来,“人们趋之若鹜,我们则退避三舍”。那现在让希罗欢喜的市场是什么呢?答曰:欧洲──最近因债务危机使得投资者竞相出逃的地方。

这种与大多数人背道而行的方法帮助希罗──一个土生土长的美国威斯康辛州乡下人,在过去十年击败了99%的同业竞争者。过去十年中,希罗的基金回报率达到几乎每年8%,比摩根士丹利资本国际欧洲、大洋洲和远东指数(MSCI EAFE)高出7个百分点。立特曼/格列格利资产管理公司(Litman/Gregory)的首席投资长杰瑞米•德古鲁特(Jeremy DeGroot)说,“他愿意等着,直到全世界都来关注他的想法”。希罗为这家公司提供咨询。这说明他经常为哪支股票是真正值得投资的问题与其他投资人意见相左。作为一个爱车人,希罗把他购买的股票比喻成宝马3系,而不是极其便宜的南斯拉夫“垃圾”货。奢侈品零售商厉峰集团(Richemont)在他眼里就是宝马,该集团的股票与其他股票相比似乎相当昂贵,但由于这家公司的盈利能力和在发展中国家的广泛布局,其股票的确物有所值。

为了给自己的信念寻找依据,希罗与其工作人员定期出差海外,会见对象不仅包括他们想投资的公司,还包括这些公司的竞争对手、经销商和控股股东。最近,虽然希罗不再称新兴市场存在泡沫,但他认为投资欧洲和日本的蓝筹股是从美国以外国家的经济增长中获利的更好选择。他管理的基金将大约60%的资金投在欧洲市场,尽管该地区发生了债务危机。希罗认为贬值的欧元最终会帮助欧洲经济得到恢复,他也愿意买入那些长期生存能力未受影响公司的股票。他刚刚大举买进了厉峰集团和西班牙国家银行(Banco Santander)的股票。

此外,希罗还继续持有一部分其投资组合中2009年跑赢大盘的股票,因为他觉得发行这些股票的公司很多都已成功提升了自己的竞争力。这一理念也使希罗与传统思维格格不入,但只要他的投资组合可以产生出与部分1美分硬币今日售价相当的增值倍数,他就不会在意。希罗说,“人们是如此习惯填鸭式教育,你不用害怕与众不同”。

希罗选择的股票

不按牌理出牌的希罗认为欧洲和日本股票存在巨大的增长潜力。

格莱素史克药厂(GlaxoSmithKline)
这一制药业巨头从其消费者医疗保健业务中获得了提振。

安联保险公司(Allianz)
因担忧政府养老金靠不住的投资者开始增加储蓄,这家资产管理公司应能从中受益。

罗姆公司(Rohm)
由于高科技公司纷纷开始重新进货,这家日本半导体制造商将从中受益。

西班牙国家银行(Banco Santander)
西班牙国家银行在巴西等拉丁美洲国家的业务规模很大,这应可以帮助其抵消因欧洲债务危机带来的损失。

厉峰集团(Richemont)
这家奢侈品零售商在发展中国家有广泛的业务布局。
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 楼主| 发表于 2010-8-19 15:27 | 显示全部楼层
2010年 08月 19日 07:51
全世界最伟大的投资者(四)

Westwood Holdings的首席投资长

今年63岁的伯恩对年轻投资者有点恼怒。她说,人们买入股票是为了提升自己的购买力,但对于整整一代人来说,令人烦心的是没人想长期、认真地投资。Westwood Holdings掌管着106亿美元资产,它的红利每年增长近15%这使得它的投资收益
这位有7个孙儿的健谈祖母并不经常登台演讲──40年的投资经验是她最好的发言人。前面所说她的恼怒可能源自对过去几年股市表现的回顾。伯恩的一大特点就是能发现那些价值被低估而现金又十分充裕的公司,这类公司为她提供了以抄底价买入股票并从中渔利的机会。这意味着她管理的基金可能在汹涌上扬的市场行情中表现落后,如2009年高风险公司股票大涨,而她的基金比同行总体水平落后16个百分点。不过,伯恩的理念也帮助她避开了美国国际集团(AIG)、雷曼(Lehman)和房利美(Fanny Mae)等在此次金融危机暴跌的股票。伯恩的旗舰基金Gamco Westwood Equity的长期表现优于标准普尔500指数。该基金15年中的年均投资回报率为8%,而标普500指数同期的年均涨幅为7%。(她管理的另一只价格稍低的WHG基金表现也非常强劲。)

伯恩在美国加州帕萨迪娜市一个有六个儿女的家庭中长大,她是老大,自认为是家里的“总管”,言谈中总是流露出自己无所不能的自信。她在挑选股票之前,先要纵览一番美国经济,并确定哪些行业有着最佳增长前景。这种方法使她后来购买了富士施乐(Xerox)、康明斯(Cummins)和霍尼韦尔(Honeywell)等现金充裕公司的股票,她认为即使在经济复苏缓慢的市场环境中这些股票也会有不俗的表现。虽然在去年的牛市里此类股票未能水涨船高,但这并未让密苏里州教师退休金管理局等客户感到担心,该局首席投资长克雷格•霍斯汀(Craig Husting)说,我们并不指望她手里的高质量股票在高风险垃圾股得势的时候大幅上涨。Westwood为密苏里州教师退休金管理局打理着8.25亿美元投资。

在伯恩看来,美国正处在一个七年经济周期的第三或第四年,在这一周期内总体经济增长将呈温和之势。她说,不要期望看到呈V字型的经济复苏,经济复苏走势就像平方根符号。伯恩发现大公司并未在今天极低的利率下为了日后的发展而大举借债,这令她有点困惑。她说,“这些公司简直就是站在一个百元美钞堆了有三尺深的院子里,但竟然没人低头去捡”。如今企业和家庭都在缩减债务,伯恩继续关注那些她熟悉、有品牌影响力且红利不断增长的公司股票。她说, “资历更老、更加成熟的公司总会脱颍而出的”。如果投资者把伯恩视作一个可以信赖的品牌,她将十分高兴地接受这个拿她与他人比较之后得出的礼赞。

伯恩选择的股票

基于自己关于经济复苏缓慢的判断,伯恩一直坚持持有那些现金充裕的大型工业公司的股票。

ITT公司
这家大型企业集团的业务应受到其水处理业务的提振。

霍尼韦尔公司(Honeywell International)
此次住房业萧条使该公司受到了打击,但这家公司在节能型取暖和制冷业务上有良好前景。

康明斯(Cummins)
市场对该公司发电机和低污染卡车发动机有强劲需求。

大都会人寿(Metropolitan Life)
这家保险公司对AIG亚洲保险子公司的收购,应能扩大其国际业务并提振其收益。

富兰克林资源公司(Franklin Resources)
这家管理着6,000亿美元投资的资产管理公司从其广受欢迎的收益导向型基金获得了充裕现金,它很可能派发丰厚红利。
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 楼主| 发表于 2010-8-21 14:16 | 显示全部楼层
75名超级散户持股市值过亿 空姐身兼8公司股东http://www.sina.com.cn  2010年08月21日 04:06  大洋网-广州日报





  中报显示31只股票前十大股东都是个人投资者

  文/表 记者杨欣

  权威统计数据显示,能够在A股上市公司前十大流通股股东中“露脸”的个人投资者超过5000人。从中报来看,31只股票的前十大股东都是个人投资者,并且在7月份以来其整体表现十分出色,涨幅超过20%的就达22只。

  业内人士认为,“最牛散户”的投资模式在未来相当长的时间都会是一种潮流,他们的投资手法也值得借鉴。

  A股今年以来“老牛”散户数量比往年有所增加。据统计,2010年“最牛散户榜”中持股市值在4000万元以上的个人投资者有316人,而去年仅54人;其中,75人持股市值总和超1亿元,而去年仅10人。

  比如持有盐湖集团(23.62,2.15,10.01%)5715万股的王一虹;“不倒散户之王”刘元生,持有市值超过10亿元;玩ST顺风顺水牛人吴鸣霄。值得一提的是,2009年创业板推出后,造就了一批专炒创业板的散户新贵。其中有持有神州泰岳(55.000,-3.06,-5.27%)47.13万股的成碧娥以及勇猛的散户新贵李镇桂。

  中报披露的31只前十大股东全都是散户的个股当中,涨幅最大的股票应属嘉应制药(28.51,-0.41,-1.42%),该股7月至今最大涨幅高达67%。

  与机构持股不同,散户炒股偏重题材概念的特点在这31只股票中显露无遗。从这些股票的构成特点来看,微利股占据大多数,其中嘉应制药虽然股价接近30元,但其目前的盈利水平一般,天相投资8月4日对它近三年的估值预测分别为120倍、109倍和93倍。

  另外,还有不少ST股位列其中。从炒作的理由来看,ST股基本都与重组有关。统计显示,近期ST股大部分涨幅都超过20%。

  操作秘笈

  先发制人 中长线持股

  1

  术业有专攻

  据业内人士分析,能够进入超级散户队伍的多是资本玩家。在持股上千万甚至过亿的这一群体中,绝大多数持股两家以上上市公司,持股最多的金顺法同时持有10家上市公司股票。同时持股超过5家公司的个人股东也多达10人。

  持股多并不代表投资杂,人们会很容易找到这些交叉持股的超级散户们的投资特点,或死盯绩优股,或豪赌重组股,或出击题材股。“术业有专攻”,用在这些人身上恰如其分。如对军工类题材股青睐有加的金顺法和徐菊仙;对优质地产股格外偏爱的黄木顺……每个人有每个人的“致富法宝”,而普通投资者如果只是简单地学习和效仿,是远远不够的。

  2

  提前潜伏题材股

  2009年“最牛散户”之一的许磊就是一个善于“潜伏”题材股的高手。许磊持有的股票不少都是题材股,经常伴随资产注入、主营业务转变等重大题材。其思路是:先期建仓,待利好消息公布,即在高位全身而退,每次都获利颇丰。

  2009年5月21日,停牌一个月的高淳陶瓷(43.85,2.09,5.00%)公布重大重组方案前后股价出现了连续11个涨停,涨幅超过180%。

  令人吃惊的是,早在2009年一季度,即高淳陶瓷重组还风平浪静之时,许磊就买入了90万股,成为高淳陶瓷第5大流通股东,持仓成本只有500多万元。到高淳陶瓷二季报公布的时候,许磊的名字已经消失。可以推算,光在高淳陶瓷一只股票上,许磊就净赚1400万元左右。

  3

  看好资产重组

  不可否认,由于其资金量大,人脉较多,“最牛散户”在一些信息方面要比一般散户先知。但他们的操作理念并不像人们想象中那么投机。

  如*ST高陶(原高淳陶瓷)股东中的陈氏父女,交易信息上就显示其是在公司重组消息公布后涨停板打开时进入的。老牌“最牛散户”濮文从天坛生物(22.73,-0.88,-3.73%)卖出后大举进入红太阳(14.72,-0.54,-3.54%),也是与前者的选股思路一样,看重其具有资产重组的预期。

  中信证券(12.29,-0.40,-3.15%)分析人士刘易晖认为,“最牛散户”多选择中小盘、中低价且可中长线持有的股票。还有一个共性,就是有资产重组预期,要么大股东实力很强,具有注资可能性;要么公司业绩一般,具有重组预期。再者就是像物联网等先进概念股。

  最牛散户一览

  农村老太持股赚4200万

  华仁药业不日将上市成为创业板新贵,江苏如皋一位65岁老太马明礼赫然位列华仁药业公司第四大股东。如按华仁药业发行价13.99元计算,马明礼的持股市值将达4200万元。

  马明礼家住江苏省如皋市下原镇文庄村十七组50号。据当地人介绍,马明礼就是该村一个老实巴交的种田人。

  刘芳夫妇增持机构弃股

  澳洋顺昌(13.39,-0.50,-3.60%)上半年营业收入、净利润分别增长98.35%、1031%;每股收益0.22元,同比增长1319%。借公司业绩显著的增长利好,其股价复权后创出历史新高。

  在该股前十大流通股东中,机构投资者集体缺席,而在去年三季度介入的刘芳夫妇乘胜加仓,合计持有256.24万股,居自然人持股前列。

  钱小妹潜入南洋科技(57.20,-0.82,-1.41%)

  因去年四季度跻身八家中小板公司前十大流通股东而名声大噪的“超牛散户”钱小妹再次出手了。在南洋科技日前披露的中报中,钱小妹的名字赫然出现在前十大股东的名单上。按南洋科技二季度最低价43.13元/股计算,钱小妹在南洋科技上“押宝”金额达251万元。

  护士住陋宅身价达5亿

  沈沧琼持有的彩虹股份(18.15,-0.28,-1.52%)和方大集团目前市值5.87亿元,浮盈约1.94亿元。沈沧琼之前的身份是余杭临平第一人民医院的护士,早已辞职,目前落户在采荷一个53平方米的二手房。有媒体报道,沈沧琼的丈夫金某是杭州一家大型公司的经理,参与彩虹股份和方大集团定向增发的应该是金某,“沈沧琼”只是其拥有的其中一个账户。

  空姐身兼8公司股东

  从2003年以来,散户许磊先后在20家上市公司上榜。2009年2季度,许磊更同时成为8家A股上市公司前十大流通股东。更牛的是,许磊刚刚在某只股票完成建仓,该股票就会因重大利好公布而暴涨。比如许磊列第五大流通股东的高淳陶瓷,就在其建仓后因连拉11个涨停。而这位2009年版的最牛散户竟是南航广州总部的一位空姐。
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 楼主| 发表于 2010-9-5 21:34 | 显示全部楼层
今年以来涨幅最大中国概念股:展讯居首http://www.sina.com.cn  2010年09月04日 10:28  新浪科技
  新浪科技讯 北京时间9月4日上午消息,据国外媒体报道,美国金融信息网站cnanalyst.com今天公布了今年以来(截至9月3日)股价涨幅最大的十大在美上市中国概念股。

  以下为完整榜单:

  1、展讯通信(Nasdaq:SPRD):该股今年以来已经累计上涨了127.29%,过去52周的涨幅为326.46%。

  2、经纬国际有限公司(Nasdaq:JNGW):该股今年以来已经累计上涨了102.00%,过去52周的涨幅为210.77%。

  3、百度(Nasdaq:BIDU):该股今年以来已经累计上涨了100.89%,过去52周的涨幅为154.29%。

  4、昱辉阳光能源有限公司(NYSE:SOL):该股今年以来已经累计上涨了96.85%,过去52周的涨幅为85.54%%。

  5、艺龙(Nasdaq:LONG):该股今年以来已经累计上涨了61.27%,过去52周的涨幅为129.05%。

  6、南方航空(NYSE:ZNH):该股今年以来已经累计上涨了59.79%,过去52周的涨幅为65.37%。

  7、仁皇药业(AMEX:RHGP):该股今年以来已经累计上涨了58.16%,过去52周的涨幅为210.00%。

  8、前程无忧(Nasdaq:JOBS):该股今年以来已经累计上涨了56.69%,过去52周的涨幅为126.50%。

  9、东方航空(NYSE:CEA):该股今年以来已经累计上涨了54.67%,过去52周的涨幅为85.39%。

  10、文思(NYSE:VIT):该股今年以来已经累计上涨了53.72%,过去52周的涨幅为128.38%。(书聿)
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 楼主| 发表于 2010-12-30 23:10 | 显示全部楼层
今年涨幅最大的10只中国概念股http://www.sina.com.cn  2010年12月30日 17:36  新浪财经
  新浪财经讯 北京时间12月30日下午消息,美国中国概念股网站China Analyst对中国在美国上市公司截至2010年12月29日收盘的2010年涨幅进行了排名,以下是今年迄今涨幅最大的10只中国概念股:

  1 展讯通信(Spreadtrum Communications)(SPRD) 今年迄今涨幅243%。该股市盈率(P/E)25.1倍,长期EPS增长率25%。

  2 前程无忧(51job)(JOBS) 今年迄今涨幅176%。该股市盈率(P/E)42.8倍,长期EPS增长率22%。

  3 百度(Baidu)(BIDU) 今年迄今涨幅141%。该股市盈率(P/E)82.5倍,长期EPS增长率58%。

  4 中国南航(China Southern Airlines)(ZNH) 今年迄今涨幅90%。该股市盈率(P/E)13.1倍。

  5 新濠博亚娱乐(Melco Crown Entertainment)(MPEL) 今年迄今涨幅88%。该股长期EPS增长率50%。

  6 昱辉阳光(ReneSola)(SOL) 今年迄今涨幅80%。该股市盈率(P/E)8.1倍,长期EPS增长率21%。

  7 文思信息(VanceInfo Technologies)(VIT) 今年迄今涨幅79%。该股市盈率(P/E)52.4倍,长期EPS增长率28%。

  8 艺龙旅行网(eLong)(LONG) 今年迄今涨幅74%。该股市盈率(P/E)188.4倍。

  9 普大煤业(Puda Coal)(PUDA) 今年迄今涨幅71%。该股市盈率(P/E)11.5倍。

  10 7天连锁酒店(7 Days Group Holdings)(SVN) 今年迄今涨幅64%。该股长期EPS增长率33%。(诚之)

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 楼主| 发表于 2011-1-17 22:49 | 显示全部楼层
美股评论:市盈率缩水是福是祸http://www.sina.com.cn  2011年01月17日 21:06  新浪财经
  导读:近期以来,虽然美国股市持续上涨,但是很多专家都注意到,股票的市盈率并没有相应增长,《钱》杂志资深编辑利姆(PAUL J. LIM)在《纽约时报》上根据专家们的意见撰文对这一问题进行了深度分析。

  以下即利姆的评论文章全文:

  现在,股市牛派至少有两个理由可以感到乐观:一是企业的盈利在持续攀升,二是华尔街的信心在过去几周当中也有了相当程度的高涨。

  理论上说来,这显然将为股市的继续上涨提供强有力的支持。毕竟,现在攀升的不仅仅只是盈利,投资者乐于为这些盈利所付出的价格也开始上涨了。美国散户投资者协会的调查当中,大多数投资者目前都表示,他们对股市的前景感到乐观。

  然而,在这乐观之下却还隐藏着一个问题,这就是近期以来,基于当年盈利计算的股票市盈率近期可没有相应上涨。标准普尔公司提供的数据显示,根据2011年的盈利预期估算,标普500指数当前的整体市盈率为13.3,低于去年此刻以当年盈利预期计算出的15.1。

  这种情况已经在华尔街引起了一场争论,争论的焦点就是投资者今年是否应该相信股价将继续上涨。事实上,一些策略师甚至认为,市盈率完全可能降低,这对当前的涨势而言,无疑是一股强劲的顶头风。

  毋庸赘言,就整体趋势说来,投资者现在确实是在逐渐将资金投回股市。2010年1月至11月间,人们从股票共同基金当中总计抽出了1亿8200万美元,而12月至今,他们则反过来向股票投资组合投入了超过300亿美元。对股票的需求增长,市盈率水涨船高也是顺理成章。

  不过,LPL Financial首席市场策略师克莱恩托普(Jeffrey N. Kleintop)却表示,从历史角度看来,30亿美元投资的流入,其额度还非常有限,而且他也不认为今年余下的时间当中将有大量资金流入股票基金。

  与此同时,他还表示,如果海外投资者对美国股票的胃口变坏,那么美国投资者增加的这一点投资就更加起不到什么作用了。他强调的是,美国股市“近年以来其实更多地是依靠海外投资者来支撑其价格的”。

  尽管以美元形式计算,标普500指数在2010年的下半年获得了非常可观的两位数涨幅,但实际上,如果以日元和欧元计算,则我们看到的一切就没有那么了不起了。在这种情况下,海外投资者很自然就会生出疑问,怀疑自己是否还应该继续将重金配置在美国股市当中。

  企业的盈利诚然已经获得了相当的进展,但是伴随着复苏不再有最初的劲头,盈利增长的脚步也在逐渐减速。克莱恩托普指出,这显然也会对市盈率的增长构成一定程度的打压。

  摩根士丹利国内股票策略师帕克(Adam S. Parker)在这个问题上也有同感。在最近的一份策略报告当中,帕克撰文分析了历史上低盈利增长率和低股价之间的关系。比如,1976年以来,当企业的利润增长速度达到11%或者12%时,基于未来十二个月盈利预期的市盈率平均而言便可以达到15.7。与此形成鲜明对比的是,当企业的利润增长速度为9%至10%时,市盈率的平均水平也相应降低到了11左右。

  帕克表示,尽管投资者目前相信企业盈利今年将较去年增长12%足有,但是他认为,到2011年的年中或者年底,投资者对盈利增长年率的预期就会大大降低。他上周写道,除非利润增长能够在2012年实现加速,“根据我们的预期,市场的平均市盈率在中长期内就将缩水,而不是膨胀”。

  此外,我们很可能还有一个理由来对市盈率问题感到担心。我们尽可以假定,目前的那些牛派是正确的,经济也是走在复苏的正轨之上,而且政策制定者们也会做出很明智的配合,可是,在这样的背景之下,任何人都可以想到,通货膨胀和利率也必然会相应抬头,因为它们原本就是经济扩张的天生副产品。

  问题也就在这里。高通胀必然要导致市盈率的降低,因为通货膨胀会吞噬掉企业盈利中每一美元的价值。

  Eaton Vance首席股票投资官理查德森(Duncan W. Richardson)表示,尽管通货膨胀和股票价格之间存在着必然的关联,但是现在的通货膨胀率是如此之低,因此这一问题还不值得过分担心,更谈不上恐慌。“只要通胀率还在1%至3%的区间,对于市盈率而言就都是好时光。”

  历史数据显示,1871年至今,在通货膨胀增长年率为1%至3%的时间段内,市盈率一般都有17或者18的水平。当前的市盈率却只有13,对比不可谓不强烈。

  可是,市场利率上扬的前景呢?难道不值得担心吗?高利率是否会对市盈率施加压力——毕竟高利率就意味着债券相对于股票的魅力大大增加?

  整体而言,我们确实应该对这一问题作出肯定的回答。不过,嘉信理财首席投资策略师桑德斯(Liz Ann Sonders)却强调,从历史角度看来,目前的债券收益率其实还是处于低水平。

  哪怕在债券收益率上涨和股票市盈率下跌之间存在着明显的关联,但是在十年期国债收益率还不足5%的情况下,这种关联其实并没有人们想象的那么明显。现在的十年期国债收益率,具体说来其实只有3.3%。

  因此,桑德斯的结论是:“当前的收益率可以说是处于绝对的低水平,因此还不足以对市盈率构成威胁。”

  当然,到了未来的某一天,情况可能就要发生变化了。不过,理查德森认为,足够高的通货膨胀率和足够高的利率,其实已经是“2011年底或者2012年的问题了”。与此同时,他还表示:“其实仅仅盈利增长这一点,就可以足够继续让投资者激动和兴奋了。”

  他表示,如果股票价格下跌,美国企业界其实就可以更方便地达到或者超过盈利预期,并凭借这一点让涨势继续下去。那么,如果市盈率扩张了呢?“那就更是锦上添花了。”(子衿)

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2011年 01月 29日 09:35
2011年该投发达国家还是新兴市场?
Agence France-Presse/Getty Images
过去的几个月里,美日欧等曾经步履蹒跚的发达国家股市增长势头强劲。而新年以来,曾经耀眼的新兴市场国家股市却表现欠佳。现在的问题是:这种走势分歧的现象还将延续吗?

首先看基本面。推动发达国家股市上行的力量是去年秋天传出的消息──美国经济并没有像大家所预期的那样增长缓慢。德国经济蓬勃发展,欧洲可能也能撑过债务危机。而依赖贸易的日本、韩国和台湾也能跟着凑凑热闹。

与此同时,过去新兴市场的投资宠儿,像印度、中国、巴西和印尼等国正与通胀做斗争,其前景愈发不明朗。投资者担心,决策者的政策刹车可能踩得太急。另外这些新兴市场的股票和债券的价格接近历史高位,即便在最近回调之后估值也不具有吸引力。

换句话说,与其持有估值过高的印度和印尼股票,何不买入卡特彼勒(Caterpillar)和联合技术(United Technologies)这些传统优质蓝筹股呢?持有前者还得承担通胀和汇兑损失的风险。

在发达国家市场上,让我们听一听瑞士的私人银行隆奥(Lombard Odier)的首席投资长马尔松(Paul Marson)的建议吧。在最近的一份投资报告上,他建议客户远离新兴市场国家的债券和股票,转而持有发达国家市场的相关产品。他的基本论点是,为了抗击通胀,新兴市场国家正忙于收紧货币政策,而发达国家还将实行一段时间的宽松货币政策。

但这是否为时已晚?毕竟,市场走势的分歧已经持续了几个月。过去三个月里标普500指数上涨了9.4%。同期印度和中国的股指下挫超过9%。印尼则下挫了4%。

反向者怎么看?花旗集团(Citigroup)的分析师丹尼斯(Geoffrey Dennis)和普锐斯(Jason Press)在一份研究报告中指出,新兴市场表现不佳的情况“将尽快结束”。

在他们看来,随着加息政策占据主动,未来几个月对新兴市场国家通胀的恐惧会渐渐消失。而从估值角度分析,以预估市盈率计算,新兴市场股票的平均交易价格只有发达国家的90%。在花旗集团看来,在一个普遍上涨的市场环境中,新兴市场国家的股市表现不如发达国家是“不正常”的。他们还是坚持自己的看法,称今年新兴市场国家的股市收益率将达到30%。

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发表于 2011-1-31 13:02 | 显示全部楼层
不买股票钱贬值了,买股票钱变没了。会搞的发财了,会赔的发霉了。成功的是几个人,失败的是几代人。学习可以进步,学习好了可以理财,学习精了可以炒股,学习透了可以成股神,不学习可以超渡啊!!!
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