钟祥之窗

 找回密码
 注册
楼主: 小小老百姓

短线炒作为何不可为

[复制链接]

高级会员

Rank: 4

0

主题

1927

帖子

2441

积分
精华
0
注册时间
2008-3-24
最后登录
2018-9-29
 楼主| 发表于 2011-2-3 00:43 | 显示全部楼层
联通
2011年 02月 02日 10:39
教你在未来十年如何投资
专家们正在对未来十年做出预测;从现在的情况看,似乎抽彩票都要比投资股票和债券有更大的胜算。

GMO公司的优秀投资人预测,未来七年,只有三种资产类别将获得超过4%的年回报率:其中,美国优质股票每年上涨4.9%;新兴市场股票上涨4.1%;管理林地每年上涨6%。其他资产的回报率如果能够接近1%就算是很不错了。GMO是投资界传奇人物杰里米•格兰瑟姆(Jeremy Grantham)所在的公司。

GMO预测,美国小型股每年将下跌1.9%,全球小型股将下跌1.4%,而全球政府债券和短期美国国债的跌幅将分别为0.9%和0.2%(以上预测均基于未来七年2.5%的年通胀率)。顺便说一句,寻求投资管理林地的普通投资者可以有一些选择,其中包括Rayonier Inc.、Sino Forest Corp.、Deltic Timber Corp.、Plum Creek Timber Co. Inc.、Weyerhaeuser Co.、International Forest Products和West Fraser Timber Co.。

请关注下列债券

杜邦(du Pont)家族于1901年创立的威明顿信托公司(Wilmington Trust)同样认为,未来七年美国股市的收益将远低于其10%的长期平均回报率。该公司预测,截至2017年底,美国股市每年的上涨幅度将仅为5.8%。

然而,威明顿对全球股市回报率的预测要比GMO稍显乐观,该公司认为发达市场的全球性股票将上涨6.6%,而新兴市场股票将实现7.2%的强劲上涨。同GMO一样,威明顿认为债券并不是投资者的理想目标。投资级债券--无论是否缴税--每年的涨幅将仅为2.1%(威明顿的预测是基于1.5%的通胀率)。

有鉴于此,威明顿信托公司建议减持投资级和垃圾债券,增持美国大型股、发达市场全球性股票和新兴市场股票。

该公司表示,我们担心债券价格在相对较短时间内的巨大跌幅会让很多投资者感到震惊。对那些寻求替代债券收益的投资者,威明顿建议他们选择“优质股票收入”的投资组合--即能够持续不断地带来收益的投资组合。而收益稳定、债务水平适中的公司是最佳选择(我不确定这些公司能否通过威明顿的筛选,但我找到了两家可能适合的公司:哥伦比亚国家石油公司(Ecopetrol)和Validus Holdings)。

最后但也很重要的是,威明顿建议投资者在对冲投资战略上投入更多资金,包括绝对回报和方向性对冲基金,它们能够在一定程度上抵御利率上涨。

新兴市场:理想的投资去向

贝莱德集团(BlackRock, Inc.)副董事长兼首席股票策略师罗伯特•多尔(Robert C. Doll)是其中最果敢的一位。他于去年8月发布了对未来10年的预测。他当时表示,未来10年的投资环境将不能和上世纪八、九十年代的繁荣时期相提并论。

在他题为《关于未来10年十大预测》(10 Predictions for the Next 10 Years)的报告中,多尔预测未来十年美国股市的折年回报率将接近8%。他提出,因为“持续的去杠杆化和突出的结构性问题”,股市不大可能在未来十年实现两位数的增长。

同GMO和威明顿信托公司一样,多尔也认为新兴市场--中国、印度、巴西、俄罗斯、墨西哥、印度尼西亚和土耳其--是投资的理想去向。按照普华永道(PricewaterhouseCoopers)的分析,这七个经济体的经济总量比当前的G7国家(美国、日本、德国、英国、法国、意大利和加拿大)将会超出近50%。

基于这个见解,多尔建议投资者采取以下行动:相对国债和现金,增持股票和其他风险性资产;相对其他发达市场的股票,增持美国股票;关注新兴市场的投资机会;投资有潜力的行业,比如医疗保健、信息技术和清洁能源。

医疗保健、信息技术和清洁能源

多尔在报告中指出,随着婴儿潮一代日益衰老,医疗保健的支出水平几乎毫无疑问将会继续增长。生物技术的进步、以患者需求为导向的研究增多以及电子病历越来越普遍的应用都是该行业潜在的增长领域。

至于信息技术,他表示新型电脑和娱乐设备的增长势头、微处理器的速度和容量的不断进步、云计算等科技创新以及网络社交工具的出现都将作为经济增长的引擎,扩大信息技术的影响力。

按照多尔的说法,提高对碳排放的征税额度将有助于清洁能源的发展。他指出,能源创新将由供应状况(比如煤炭储量不断减少)以及地缘政治来驱动--世界上大部分石油都由对美国持不友好态度的政府所控制。

标准普尔公司(Standard & Poor's)的首席投资策略师萨姆•斯托瓦尔(Sam Stovall)谈到了均值回归,即过去十年的赢家在下个十年将会成为输家,反之亦然。如果这一预言成真,他表示,那么或许应该对美国的中小型股、新兴市场股票和黄金保持谨慎。从行业的角度来看,应对能源和材料行业保持谨慎,其次则是消费者导向行业。

斯托瓦尔表示,在2011年至2020年,医疗保健行业和公共事业公司的股票可能会大行其道,而能源和材料行业的表现将落后。截至1月18日,在标准普尔公司的排行榜上位居前列的医疗保健行业股票包括Celgene Corp.、Dr. Reddy's Labs Ltd.、Life Technologies Corp.、Vertex Pharmaceuticals Inc.、Thermo Fisher Scientific Inc.、Mylan Laboratories Inc.、Express Scripts Inc.、Medco Health Solutions Inc.和McKesson Corp.,而排名最靠前的公共事业公司股票则包括ITC Holdings Corp.和Oneok Inc.。

回复

使用道具 举报

高级会员

Rank: 4

0

主题

1927

帖子

2441

积分
精华
0
注册时间
2008-3-24
最后登录
2018-9-29
 楼主| 发表于 2011-3-1 16:45 | 显示全部楼层
2011年 03月 01日 08:06
向世界首富学投资
不,这篇文章要讲的不是关于比尔•盖茨(Bill Gates)和沃伦•巴菲特(Warren Buffet)的故事。我们要谈到的是卡洛斯•斯利姆(Carlos Slim),他在新一轮世界首富的评选中将这两位最接近的竞争对手远远地抛在了后头。


Bloomberg News
去年9月,墨西哥富翁卡洛斯•斯利姆(Carlos Slim)在接受由史蒂夫•福布斯(Malcolm S. Forbes)颁发的马尔科姆•福布斯终身成就奖之后,在新闻发布会上微笑。彭博通讯社(Bloomberg)报导称,卡洛斯公开透露的财产在2010年猛增了37 %,达到了700亿美元。在这期间,沃伦•巴菲特的收入取得了相对温和的22%的增长,而比尔•盖茨在微软公司的股票则出现了亏损。

彭博通讯社正在挑战《福布斯》(Forbes)发布富豪榜的专利,声称比尔•盖茨公开透露的资产在2010年底仅为260亿美元,比2009年减少了8%。而与此形成对照的是,《福布斯》在其最新出炉的美国富豪榜上公布,盖茨的资产为540亿美元。彭博通讯社表示,它的统计数据不包括盖茨和巴菲特捐献给慈善机构的财富。

彭博通讯社还报导了以下两则消息:盖茨的卡斯凯德投资公司(Cascade)表示,其在股市的资产只有58亿美元;另外,该公司资产在盖茨的全部财富中占据了超过370亿美元。

那么,斯利姆是怎么做到的呢?

主要是把资产投放在墨西哥国内,并在黄金投资热潮中大捞一把。

斯利姆收购的国有垄断公司墨西哥电信公司(Telefonos de Mexico)去年的表现差强人意,但是他持有的拉丁美洲最大的电信运营商美洲电信(American Movil)的股份价值却飙升了15%。彭博通讯社报导称,斯利姆控股的Grupo Carso集团因分拆矿业资产股价翻了一番。自上月该矿业公司上市以来,其股价已上涨80%。

根据彭博通讯社的报导,斯利姆最大的亏损来自他对《纽约时报》(New York Times)的投资,该股下跌了21%;而他持有的表现最佳的外国资产是萨克斯(Saks)百货连锁公司的股票,该股的涨幅为64%。

当然,所有这些投资都帮助斯利姆在墨西哥获得了无与伦比的影响力和市场份额,这在其他很多国家是很难复制的。

然而,斯利姆在2010年成功的投资经验或许可供美国富人借鉴,那就是:他们的确需要扩大对海外市场的投资。

回复

使用道具 举报

高级会员

Rank: 4

0

主题

1927

帖子

2441

积分
精华
0
注册时间
2008-3-24
最后登录
2018-9-29
 楼主| 发表于 2011-3-11 00:43 | 显示全部楼层
瑞信研报:美国银行跑赢大盘 目标价格20美元http://www.sina.com.cn  2011年03月10日 22:17  新浪财经
  导读:瑞信在3月9日发布的美国银行(BAC)研究报告对该股的评级为“跑赢大盘”,目标价格20美元。该股在3月8日收于14.69美元。

  以下是该研报摘译:

  美国银行在3月8日举行了自己的投资者日会议。鉴于美国银行继续在具有挑战性的环境中前行,总体来说公司管理层言论的基调还是积极的。管理层对公司战略进行了彻底的回顾,回顾尤其涉及了分布广泛的分公司、改善现有客户关系、创造强劲的回报。公司业务之中最重要的一项是加深现有客户关系、从现有客户获得更多业务。

  重要的是,公司管理层详述了公司“正常化的”税前、拨备前400-450亿美元盈利和税前350-400亿美元的收入预期。基于这一预测,我们预计管理层正常化的每股盈利范围将是2.25-2.60美元,这与我们目前对美国银行2013年2.45美元的每股盈利预期相符,同时高于业界平均预期。

  我们仍旧推荐买入美国银行,因为我们认为该股的风险/收益比率有吸引力。美国银行仍旧是我们研究对象中最便宜的银行股,股价为2012年每股预期盈利的7倍,而其他大型银行股则为9倍。虽然短期内影响营收的困难将继续存在,美国银行在2012年却有很好的机会通过重新定价加速营收增长。此外,我们认为公司有机会通过优化资产负债表改善资本和账面价值。公司业务的精简可以进一步改善战略资产部署和资产外流。我们预计有形普通股股东权益平均回报率(ROTE)在2012年为14%,这将保证一个更好的有形账面倍数。

  我们将把美国银行2011和2012年每股盈利预期分别微调至1.55美元和2.10美元。这种微调是因为1季度债务价值调整(Debt Value Adjustment),税率调整和Balboa的出售。我们对美国银行2013年的每股盈利预期依然保持不变。我们预测的20美元目标价格等于每股有形账面价值的1.4倍和2012年每股盈利预期的9倍。因为经济困难和产业更广泛的担忧,这些倍数低于历史平均数值。

  在450-500亿美元正常化的税前、拨备前盈利中,有150亿美元是由信用卡业务贡献的,约300亿美元是来自美国银行其余的业务。除此之外,公司管理层细述的税前350-400亿美元的收入与我们对该公司2013年370亿美元收入的预期接近。虽然管理层认为公司流通股由可进行股份回购的资本决定,公司2.25美元-2.60美元的每股盈利预期范围与我们目前2.45美元的2013年每股盈利预期接近,且高于目前业界对美国银行2013年每股盈利2.02美元平均预期。

  公司不同业务会在不同时间迎来“正常化的”盈利水平。从公司管理层的透露中分析,多数业务似乎会在2013年前创造更多正常化的盈利。尤其是信用卡业务、商业银行业务、企业与投行业务、全球市场都会在2012-2013年实现正常化盈利,财富管理业务会在2011-2013年实现正常化、储蓄业务正常化会在2013年后,家庭贷款业务会在2014年后。我们注意到存款准备金率下调可以使抵押贷款业务稍稍提前接近正常水平。

  公司管理层强调资本管理的重要性。公司短期要务是将股息支付率提高至温和水平。美国银行将自己的资本计划递交给美联储,希望能够在2011年下半年提高股息。基于目前的业界平均预期,美国银行期待创造320亿美元的资本,而富裕资本可以达到40-90亿美元,这意味着可以发放股息的资本总共约为40-70亿美元。这样的股息支出意味着从2011年下半年至2012年,最初的季度每股股息范围为0.05-0.07美元。从2013年至2014年,管理层预期将股息支付率提高至30%。公司300亿美元的富裕资本发出的信号是公司的增长不需要资本(流失的、非核心资产将支持未来资产增长)。公司强调富裕资本不会被用作收购。

  管理层仍旧关注核心业务更加合理、更具可持续性的营收增长。管理层对其分公司的规模和公司提供的无可比拟的广度充满信心。横跨各个业务的一项要务是加深现有客户关系、从现有客户获得更多业务。

  支出控制仍旧是公司的重点,该项长期效率目标为55%。目前,鉴于遗留下来的成本问题,其中包括贷款解决支出和诉讼支出等项目,公司支出水平保持在高位。公司支出在2011年和2012年仍将保持高水平,随着公司逐渐解决遗留问题,监管改革的影响将会减小,公司将继续投资其分公司。

  对国际机遇的关注可能加快营收增长。目前,美国银行13%的营收来自美国以外的经营。其他大型银行营收的25-68%来自国际市场,美国银行的收益来源相对较单一。虽然美国银行仍旧致力于做一家国内银行,公司希望进行全球扩张以便更好地为全球客户服务。公司管理层相信美国银行有能力进行全球扩张。(多杰)

回复

使用道具 举报

高级会员

Rank: 4

0

主题

1927

帖子

2441

积分
精华
0
注册时间
2008-3-24
最后登录
2018-9-29
 楼主| 发表于 2011-3-14 14:44 | 显示全部楼层
2011年 03月 14日 07:34
巴菲特的五条投资经
巴菲特(Warren Buffett)向股东传达出的信息对你和你的钱来说意味着什么呢?

巴菲特,全世界第三大富豪、也可以说是史上最成功的股市投资者,每年都会给他的投资公司伯克希尔•哈撒韦(Berkshire Hathaway)的股东们写一封信。最新的致股东信不久前出炉。对于所有那些没有投资伯克希尔的人来说,信中往往会蕴含一些宝贵的“投资经”,今年也不例外。以下就是五条巴菲特的投资经:


Bloomberg News
巴菲特
1. 留意股市估值

巴菲特的公司目前坐拥380亿美元的现金储备。Stifel Nicolas的分析师施尔德(Meyer Shields)说,这是该公司现金水平最高的时期之一。虽然巴菲特说他正在寻找一笔大规模的收购交易,而且他的“猎象枪已经上膛了”,但大量的现金储备也表明,巴菲特在寻找真正合适的交易时遇到了困难。如果巴菲特是谨慎的,那么投资者或许需要留意了:这是表明许多股票的估值可能被稍许高估的又一个迹象。

2. 没错,就是可口可乐

巴菲特很少做出预言,但对他长期持有的可口可乐(Coca-Cola),他做出了一个惊人的预言:他写道,十年之内派息可能会增加一倍。按照这个预言,可口可乐的派息额将从去年的每股1.76美元增至3.52美元。如果在此期间可口可乐的股价没有变化,派息率将从如今的2.5%升至5%以上。伯克希尔持有该公司8.6%的股权。

3. 一些他最锺爱的股票仍然很便宜

尽管股市一片繁荣,发现便宜的股票并非易事,可有一件事的确引人注意:巴菲特锺爱的股票中有许多目前的股价仍然处于、或是大致处于他当初购买时的水平。由于巴菲特只喜欢以比他认为真正所值的价钱低很多的价位来购买股票,因此这表明你也许能够做成一、两笔划算的买卖——不过,一如往常,这是无法打保票的。

这类股票包括法国制药公司赛诺菲-安万特(Sanofi-Aventis)。伯克希尔•哈撒韦已经累计握有了该公司价值约18亿美元的股票。由于收购了生物科技界巨头Genzyme,赛诺菲的股价最近承受着压力。赛诺菲美国存托凭证目前每股的价格为35美元,这要比巴菲特当初支付的平均价格低12%左右。

再看看卡夫食品(Kraft Foods)。巴菲特持有9700万股卡夫食品的股票,数量之多相当于该公司5.6%的股权,而他当初所支付的均价为每股33美元。目前该股股价仅为32美元。这在一定程度上是因为收购英国吉百利公司(Cadbury)所产生的成本使它的股价受到了抑制。但该股收益率仍达到了3.7%这一相当不错的水平。它基于收益预期的市盈率为14倍,还算过得去,而基于年收入的市盈率则刚好超过1.1倍。

巴菲特还持有4500万股医疗保健业巨头强生公司(Johnson & Johnson)的股票,这部分股票的价值大约为27亿美元。他以约61美元的股价买入该股:目前其股价为60美元,基于收益预期的市盈率为12倍,收益率为3.6%。算得上是一只便宜的股票。

沃尔玛(Wal-Mart Stores)的情况又如何呢?最近几周它的股价大幅跌至52美元。其基于收益预期的市盈率刚好为12倍。虽然2.3%的派息率也许不算太高,但这是它最高的派息率。沃尔玛目前的股价只比巴菲特曾经支付的价格高出几美元:伯克希尔以大约48.50美元的均价累计购入了20亿美元的沃尔玛股票。

4. 按巴菲特自己的计算,伯克希尔的股价并不贵

没有人准确地知道伯克希尔的每一股股票究竟值多少钱。巴菲特本人不久前对投资者说,如果你让他和他合作已久的联合管理者芒格(Charlie Munger)计算这支股票的内在价值,你会得到两个不同的答案。要想精确无误是不可能的。

但他说,帐面价值,或是净资产价值是他所青睐的内在价值的简单替代指标。巴菲特写道,毋庸置疑,我们某些业务的价值要远远超过帐面上体现出的价值……但由于这种溢价在年复一年中很少出现大幅变化,因此帐面价值可以用作一种合理的追踪工具,从中来了解我们的表现究竟如何。

如此说来,伯克希尔目前的股价128,000美元就很吸引人了,其基于帐面价值的市盈率仅为1.3倍。Stifel的施尔德说,其历史均值约为1.6倍。如果帐面价值与内在价值间的“溢价”每年的变化没有那么大,你或许可以得出结论,认为伯克希尔的股价是有点儿便宜了。

当然,作为一家大公司,将来的增长空间已是大大缩小。巴菲特也已经八十岁了,他所能取得令人惊叹的投资回报的时间已是更加接近于终点而非起点。尽管如此,在一个众多投资似乎都是以极高的估值进行交易的市场中,伯克希尔能够做到低于平均水平还是值得人们注意的。

如果你想投资伯克希尔可又拿不出128,000美元的闲钱,那么B股会便宜一些,股价为85美元。

5. 为富国银行派息大幅提高做好准备

总部位于旧金山市的富国银行(Wells Fargo)是巴菲特最喜欢的银行,同其他银行一样,金融危机期间它的派息水平也受到了美联储(Federal Reserve)的限制。巴菲特写道,将来某个时候,或许就在不久后,美联储的限制将会取消。届时富国银行就能恢复它的所有者理应享受到的合理的派息政策。那时,我们从这一支股票中获得的年度派息就有望每年增加数亿美元。

伯克希尔持有价值约110亿美元的富国银行股票。去年第四季度它对该股进行了少量增持。富国银行目前的股价为32美元,基于收益预期的市盈率仅为11倍,基于帐面价值的市盈率不到1.5倍——相比之下其五年前基于帐面价值的市盈率接近3倍。按照现行派息政策,其派息率只有微不足道的0.6%。五年前的派息率则为3%左右。

Brett Arends




(本文版权归道琼斯公司所有,未经许可不得翻译或转载。)
回复

使用道具 举报

中级会员

Rank: 3Rank: 3

0

主题

54

帖子

72

积分
精华
0
注册时间
2011-3-9
最后登录
2011-10-25
发表于 2011-3-25 22:21 | 显示全部楼层
请问楼主是长江证券理财顾问吗?
回复

使用道具 举报

高级会员

Rank: 4

0

主题

1927

帖子

2441

积分
精华
0
注册时间
2008-3-24
最后登录
2018-9-29
 楼主| 发表于 2011-3-28 21:18 | 显示全部楼层
回复 一个人失忆 的帖子

:dizzy:理财顾问只会让你做短线
回复

使用道具 举报

中级会员

Rank: 3Rank: 3

0

主题

54

帖子

72

积分
精华
0
注册时间
2011-3-9
最后登录
2011-10-25
发表于 2011-4-1 20:05 | 显示全部楼层
ndshake楼主真是高人啊!有时间要向你讨教两招```
回复

使用道具 举报

高级会员

Rank: 4

0

主题

1927

帖子

2441

积分
精华
0
注册时间
2008-3-24
最后登录
2018-9-29
 楼主| 发表于 2011-4-14 22:08 | 显示全部楼层
大摩研报:超配摩根大通 目标股价61美元http://www.sina.com.cn  2011年04月14日 20:16  新浪财经
  新浪财经讯 摩根大通(JPMorgan Chase)4月13日发布2011年第1季度强劲财报,摩根士丹利(Morgan Stanley,俗称大摩)随后发布研究报告。报告认为摩根大通正在努力扩大优质市场份额,运营杠杆为负的现象下半年将发生改变,并上调公司今年的每股收益预期。4月13日摩根大通股价收于46.25美元。

摩根大通一年股价走势  以下是大摩研报摘要:

  投资结论

  摩根大通再次交出强劲季度业绩答卷。以下几大基本趋势表明摩根大通正在努力扩大优质市场份额:强劲资产负债表,投行(IB)、资产管理、信用卡与“资金和全球证券服务”(TSS)业务部门的人力资本投资,IB与TSS的IT投资,强劲营销支出,以及风险加权资产(RWA)季度环比增长1.5%,IB贷款、商业贷款环比分别增长2%与1.2%。摩根大通剔除一次性抵押贷款相关费用之后的运营杠杆为负值,但随着公司在杠杆周期的早期阶段扩大优质市场份额,杠杆为负的现象将在今年下半年反转。

  每股收益预期调整

  2011年每股收益预期上调25美分,理由是公司2011年第1季度业绩强劲、信用卡拨备增速降低。2012年每股收益预期下调14美分,理由是抵押贷款服务成本上升——上升趋势应能在2013年开始消退。

  抵押贷款服务权益减记11亿美元

  4月13日摩根大通与美国货币监理署就止赎调查达成和解,为达到其要求在财务业绩中计入11亿美元的抵押贷款服务权益相关减记。此前的预计值6.50亿美元看来是根据公司对抵押贷款不当/不完全止赎的相关费用估算得出的。

  正常化业绩(2013年)

  我们的目标股价为61美元,基于13.5%的正常化股本回报率、11%的正常化股本成本及9.0%的《巴塞尔协议3》一级普通股权益资本比率。我们预计公司2013年的每股收益为6.78美元。公司目前股价估值偏低,仅对应以2013年预期正常化每股收益为参照的6.9倍市盈率。我们的目标股价对应2013年9.0倍的预期市盈率。

  未来催化因素

  2011年下半年系统重要性金融机构的资本留存缓冲决定、2012年短期利率的升高。

  投资主题

  •我们将摩根大通定为“超配”,理由是它在日益增长的市场中处于资本市场的领先地位、不断增强全球存在、公司信贷条件改善及其提高对股东的资本回报,这些应该都能导致净资产收益率的上升。

  •预计摩根大通资产负债表和市场地位的加强将使其扩大市场份额。  

  •预计摩根大通2011年将加速股权回购,从而推升净资产收益率。

  关键的估值推动因素

  •信用卡业务——早期违约的下降应能导致准备金继续适度下降和损失降低。

  •零售银行业务——早期违约的下降应能导致准备金升速下降和损失降低。

  •投资银行业务——随着客户利用其强劲的资产负债表,分享IT行业和收购Sempra等的投资支出成果。

  •资金和全球证券服务——受益于最终的加息

  潜在催化因素

  •股权回购加速

  •信用卡NCO下降

  •准备金继续释放

  •扩大参与美国以外的资本市场活动

  •利润率更高的消费贷款效率提升。(楚墨)

回复

使用道具 举报

高级会员

Rank: 4

0

主题

1927

帖子

2441

积分
精华
0
注册时间
2008-3-24
最后登录
2018-9-29
 楼主| 发表于 2011-4-15 10:16 | 显示全部楼层
2011年 04月 15日 08:23
中国外储和贷款增长 通胀压力加剧
中国说,上个月其外汇储备突破3万亿美元,银行贷款增速超过预期。这再次显示了这个世界第二大经济体面临的艰巨通胀压力。据分析人士说,通胀压力可能促使政府采取进一步的紧缩措施。

中国央行周四公布的数据显示,3月份中国金融机构新增贷款人民币6,794亿元(合1,040亿美元)。此前,道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)调查的13位经济学家预测的中值为人民币5,850亿元,周四公布的数据较经济学家的预测高出约六分之一。过去几年来的信贷大幅增长帮助推高了通胀,而政府一直难以控制住信贷的激增,尽管中国各主要银行都归政府所有。

中国央行还说,一季度中国外汇储备增长1,974亿美元,至3.0447万亿美元。巨额外汇储备反映出外国投资和投机性资金的流入,这给业已飞速增长的经济带来了更多的资金。

中国领导人一再说,控制消费价格是今年经济工作的首要任务。他们采取了多项措施来遏制通胀,包括去年10月以来连续四次加息,下令英荷消费品巨头联合利华(Unilever PLC)等公司暂缓拟定的涨价。

不过,物价却继续飙升。周五,中国预定发布3月份通货膨胀数据。经济学家普遍预计3月份的通货膨胀率将与2月份的4.9%持平或超过2月份的水平。政府还将公布一季度经济增速。经济增长数据将受到密切关注,外界希望从中了解政府的紧缩措施对经济产出带来了多大的打击。

中国及其他国家和地区面临的最大问题是,北京是否能够控制住物价,防止可能伴随通胀飙升而来的不稳定,同时又不会刹车过度,不致令全球经济的主要推动力中国的增长停滞。

许多经济学家预计,年内至少还有一次加息,还会出台更多措施给银行信贷降温。周四除了信贷数据,央行还表示衡量货币供应的基准指标M2截至3月底同比增加16.6%,2月份的同比增幅为15.7%。M2主要衡量经济体中现金和某些银行存款的规模。

中信证券经济学家孙温存说,信贷和货币供应量数据比我们预计的要高,所以中央政府在未来几个月很可能还将继续推行紧缩性的货币政策。

一季度外储增加近2,000亿美元有点令人费解,因为中国一季度出现了小额贸易逆差,这意味着通常是新增外储主要来源的净出口此次没有发挥作用。中国外储的增加是因为人民币不能自由兑换,所以中国央行必须增加人民币供应以购买流入经济体中的美元和其它外汇。中国央行将大多数外汇储备投资于美国国债和其它外国政府债。

渣打银行经济学家王志浩(Stephen Green)说,一季度外储增量中只有大约500亿至700亿美元可以用外国投资流入等因素以及美元币值下跌来解释。美元币值下跌提升了中国持有的非美国资产以美元计算的价值。

汇丰银行经济学家马晓萍说,一季度外储增加很可能是由于“热钱”流入导致。这些热钱试图从人民币升值中牟利。马晓萍说,投机者可能押注中国为了遏制通胀将加快人民币升值的步伐。

官员们一再表示要阻止这种投机性热钱的流入。

中国政府想要控制信贷增速并不容易,原因之一就是各家商业银行利用不太受监管的信托投资公司和其它工具将贷款从账簿上转移出去。这已引发了人们对中国信贷增长数据质量的关注。

回复

使用道具 举报

高级会员

Rank: 4

0

主题

1927

帖子

2441

积分
精华
0
注册时间
2008-3-24
最后登录
2018-9-29
 楼主| 发表于 2011-4-16 02:52 | 显示全部楼层
2011/04/15 16:39:11
从中石化买茅台谈上市公司投资选择
傅峙峰

近日,中国石化广东分公司花费168万元购买茅台和洋酒一事被媒体曝光,引起了社会广泛关注。中国石化广东分公司证实此事,表示“这批酒是公司正常的商品购进,属于公司‘非油品’经营项目”,但新华社记者调查称,大部分高档酒去向成谜。

此事暂无定论,笔者也无意揣测中国石化是否如《第一财经日报》报道中所分析的将这批酒用于公款消费或者其他用途。但这里引申出的正是长线投资者在选择上市公司时必须考虑的问题:当成为一家上市公司股东的时候,是否考虑了这家公司的管理者是值得信任的会为股东尽心创造价值的受托人?

要理清股东和公司经营者之间的关系,要引出两个概念,股东(shareholder)和利益相关者(stakeholder)。股东一词很好理解,即持有公司股份的人,是公司权益的拥有者。利益相关者概念比较复杂,根据罗伯特·爱德华·弗里曼提出的利益相关者理论,一家公司的利益相关者包括投资者、管理人员、员工、顾客、供应商、政府部门和社区等。利益相关者理论认为,除了股东以外,企业也应当向其他利益相关者负责,在企业治理过程中要兼顾内部和外部有关权益主体的利益。

股东和其他利益相关者之间其实存在利益分配的冲突。如果一家创造价值的企业,在利益分配的过程中过分倾向于其他利益相关者,就可能出现公司毛利率偏低或三费(经营费用、管理费用和财务费用)过高等问题,最终导致的结果就是,企业经营收入可能良好,但最终并不能体现出良好的业绩,公司净利和每股收益增长与收入增长不匹配。

企业利益分配倾向于股东还是其他利益相关者,这是商业文化和模式的区别。大致来看,传统英美模式中企业利益分配倾向于股东,而日德模式则倾向于其他利益相关者。中国在经济发展的过程中,早期的商业文化以学习日德模式为主,只有在近年来才开始倾向于英美模式。比如,早期的国有企业负担了员工的退休金、住房福利和医疗保险等成本,向政府提交利润也是以税费的形式为主,只是在社会保障体系改革和企业股份制改革之后,这种情况才发生了一定转变。

因为这些历史原因,现在中国的大部分企业,尤其是国有企业,在利益分配时仍偏重于利益相关者,受益的主要群体就是公司的管理人员和员工。于是经常可以看到各界对国有垄断企业颇有微词,比如企业老总收入高、员工福利待遇好。

理论上,股东和公司管理层之间的关系,是一种信托责任关系。股东拿出资本,交给公司管理人员投资管理,是信任对方能为自己的投资获取回报,同时将一部分投资收益支付给公司管理人员和员工作为酬劳回报。如果一家企业的管理人员并不能为股东尽心尽责的创造价值,而是在企业经营过程中,通过各种非法或不合理的手段谋取私利,又或者铺张浪费穷奢极侈,作为权益所有者的股东,还有信心将自己的资本交给这种人去打理呢?因为这样的管理人员,毫无信托责任可言。

上市公司的薪酬体系和奖励机制是由公司股东大会和董事会等机构制定通过的,股东对薪酬体系和奖励机制不满可以在股东大会上投票否决。如果股东不满意管理人员的管理能力,有权要求更换管理人员。如果因为股权结构,中小股东无法发挥自己的否决权,大可以用脚投票卖出股份。

对于普通的股份制企业,股东对于公司治理拥有较大的影响力,但对于国有企业而言,要发挥股东的作用就可能有些难度。这是因为国有企业的实际控制人,一般是国资委或者其他具有政府背景的机构。以国资委为例,国资委虽然实际上是大股东,但其本身上还是受托人的身份,是受托管理国有资产,国资委并不能享有股东权益,这就削弱了国资委作为股东对公司的影响力。普通中小股东持有的股份占比较少,自然也无法有效捍卫自己的权利。

当然,这些不只是发生在国有企业身上,其他股份制公司也会有这样的问题。虽然有些公司经营业绩表现不错,但如果拥有更优秀的管理体系和管理人员,公司业绩增长的潜力将更大。如果一家上市公司在利益分配的过程中不过分侧重于其他利益相关者,相信这样的公司是值得长期信赖和投资的。

因此,投资者以从下而上的方法去选择投资标的时,除了考虑备选公司的行业发展前景和公司经营业绩以外,必须要考虑公司的管理层是否拥有履行信托责任的素质,必须要考虑公司在利益分配过程中,是如何权衡股东和其他利益相关者权利的。

话说回来,从以上的标准来判断,乍看之下,中国股市似乎大部分公司难以有长期投资的价值(当然也有个别优质的企业,只是比例较少),但中国股市本身是以价值恒高估和政策市等闻名,所以没考虑过对某个上市公司进行长期投资的普通投资者也不必太在意这些问题。无论是价值投资者、成长投资者、趋势投资者、技术投资者抑或是庄家,都有自己的生存法则。

(本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。您可以写信至Horatio.fu#dowjones.com与作者联系。)

回复

使用道具 举报

高级会员

Rank: 4

0

主题

1927

帖子

2441

积分
精华
0
注册时间
2008-3-24
最后登录
2018-9-29
 楼主| 发表于 2011-5-3 13:26 | 显示全部楼层
2011年 05月 03日 08:10
中国五大公司是否值得投资?
过去我们对E.F. Hutton证券公司的话洗耳恭听(E.F Hutton公司最著名的广告语就是“When E. F. Hutton talks, people listen”)。而如今轮到美国太平洋投资管理公司(PIMCO)呼风唤雨了。

没错,全球投资者似乎都在关注着比尔•格罗斯(Bill Gross)、穆罕默德•埃尔-埃利安(Mohamed A. El-Erian)甚至是PIMCO众多专家中任何一位的一言一行。PIMCO金口一开,资金便开始运转,而市场也会随之发生变化。

举个例子:负责PIMCO新推出的EqS新兴市场基金玛丽亚•戈登(Maria Gordon)在不久前表示,她“看好人民币”,并且正在“高配”对中国的投资。这个表态已经让众多投资者(包括本人在内)开始考虑投资中国的策略。既然在PIMCO看来有吸引力,那么对我们也应该同样有吸引力,不是吗?

同戈登一样,发布中国企业状况指数(China Business Conditions index)的亚洲证券研究所(Asian Equity Research Institute)的负责人菲力浦•阿本豪斯(Philip Abbenhaus)也看好中国市场。阿本豪斯表示,有很多理由支撑自己的观点:自1978年以来中国经济年均增长9.7%,而且现在已经成为全球第二大经济体;中国的13亿人口正在迅速成为各类商品和服务的消费者;中国的政治环境在近期召开的2010年中央经济工作会议(Central Government Economic Work Conference)后更加稳定。

此外,阿本豪斯说,上周发行的首只以人民币计价的房地产投资信托基金的前景同样乐观。阿本豪斯所在的研究所隶属于密苏里大学哥伦比亚分校商学院(Trulaske College of Business at the University of Missouri),通过总部位于中国杭州的市场研究公司核新同花顺网路信息股份有限公司(Hexin Flush)来获得中国市场的信息。

当然,阿本豪斯表示,投资单一的中国公司也有着不小的风险。

有关中国A股市场走势、整体经济活动情况以及政府重大政策变化的信息并不容易获得。这就使得普通投资者难以了解中国市场、特别是超小盘及中小盘市场的情况(背景知识:截至2010年,中国A股市场由超过531家公司组成,只有中国公民才可以认购及交易。目前大约有250家中国公司在美国证券交易所上市。)

阿本豪斯表示,反向收购上市的问题也敲响了警钟。此外,很多人仍将中国看作是新兴市场,还有对未来通胀的预期、空头势力渐增等等许多问题。

但阿本豪斯表示,上述风险和警钟都不应该阻止普通投资者考虑投资中国最大的五家公司——如果没有其他选择的话。阿本豪斯在接受采访时表示,“对于大多数普通投资者来说越大就意味着越好。”

中国人寿保险股份有限公司(China Life Insurance Co.)、中国平安保险(集团)股份有限公司(Ping An)和中国太平洋人寿保险股份有限公司(China Pacific Life)是中国最大的保险公司。中国人寿是中国最大的人寿保险和养老金产品经销商,也是中国领先的团体寿险和养老金产品公司之一,该公司号称拥有77万名专属代理人。

尽管占据了较高的市场份额,但投资中国人寿并非毫无风险。首先,中国人寿无法完全规避利率风险。而且,公司近一半的资产为债券。阿本豪斯在最近的一份报告中写道,“经济环境、企业倒闭、缺乏流动性以及债务投资的其他风险都可能削弱中国人寿的财务状况。”(中国人寿在上个月公布,尽管公司2010年底的偿付比率[一项衡量公司偿还长期债务能力的指标]已较一年前的300%下滑219%,但并没有补充资本金的计划。)

中国保险业的相关法律法规限制了该公司的证券投资领域,同样也限制了该公司的投资回报率和通过分散投资降低风险的能力。其他国内和外资人寿保险公司与中国人寿之间的竞争可能日趋激烈,而这将有可能对其业务和市场份额构成冲击。最后,灾难性事件也可能产生影响。中国人寿并没有加入巨灾再保险,这使得公司在大灾难发生时面临遭受严重冲击的风险。中国人寿还有一桩麻烦事:审计署在今年早些时候审计中国最大的两家保险公司——中国人保(People's Insurance Co. (Group) of China Ltd)和中国人寿——2009年的报表时发现,两家公司存在涉及金额约4.58亿美元的违法违规行为。

另一家超大型企业是中国移动通信集团公司(China Mobile Ltd.)。以用户数计算,中国移动是世界上最大的移动通信运营商。它占有中国70%的手机市场,但是阿本豪斯在最近的一份报告中指出,投资中国移动同样存在风险。首先,该公司当前的增长水平可能无法持续。行业竞争越来越激烈。另外,中国移动的成功取决于技术革新和公司不断变革的能力。阿本豪斯写道,“中国移动的3G网路是以TD-SCDMA技术为基础的,这种技术可能不会被广泛采用,或者可能被更成熟的竞争性技术取代。”此外,不断变化的监管环境可能会增加中国移动的运营成本,如果不采取其他成本节约方案加以平衡,将导致公司盈利能力下降。而且,如果中国移动在未来无法分配得更多频段的话,最终也可能会限制公司的发展。

中国石油化工股份有限公司(China Petroleum and Chemical Corp.)是中国最大的石油产品和化学产品生产商,该公司应可以从中国飞速发展的经济中长期受益。但是,同中国移动和中国人寿一样,投资中石化也需要考虑很多的风险因素。按照阿本豪斯在报告中的说法,中石化严重依赖外部供应商为其成品油产品提供额外的原油和其他原料;企业经营存在诸多风险;面对来自国内外大型综合性石化公司的竞争;中国石油行业被严格监管,有关标准不断变化,特别是有关环保方面的标准。阿本豪斯如此写道,“满足这些要求可能会大幅增加中石化的成本,从而降低公司的盈利能力。”

中国海洋石油有限公司(CNOOC Limited)当前的股价接近其52周高点,而非52周低点,因此目前可能并未被低估。凭藉高达1,100亿美元的市值,该公司符合阿本豪斯对超大盘股票的定义。中海油是中国第三大石油天然气公司,在印尼、尼日利亚和澳大利亚也有业务。

同其他的中国公司一样,中海油也面临风险:该公司生产的大量原油出售给中石化和中石油(PetroChina Company Ltd.)的成品油加工厂,鉴于该公司并未与这些客户签订长期合同,那么客户采购量的减少将对该公司的财务状况构成严重冲击。正如我们在讨论中石化时谈到的,中国的油气行业竞争相当激烈,而且受到严格监管。另外,任何影响该公司完成勘探、开发和生产活动的自然灾害及类似事件将对该公司的业务产生不利影响。

最后但也非常重要的一家公司是中国最大的油气企业——中国石油天然气股份有限公司。至于投资者为什么应该考虑中石油,美国投资研究公司Zacks Investment Research给出了答案。Zacks上周将中石油的股票评级从“中性”上调至“强于大盘”,这反映了飞速发展的中国市场对该公司的影响以及大宗商品价格的反弹。Zacks公司表示,“作为中国仅有的两家综合性石油公司之一,中石油已经准备好利用这些有利趋势。”

然而,阿本豪斯表示,投资中石油业同样面临风险。阿本豪斯写道,该公司的运输成本相对较高;旗下成品油加工厂和化工厂位于中国的西部和北部,而对其产品的需求则大多来自中国的东部和南部。

正如我们在讨论中石化和中海油时已经指出的,油气产业内部的竞争相当激烈,监管环境的变化会影响该公司的利润,天然气勘探、生产和运输过程中的危险性也会对该公司的财务状况产生影响。

回复

使用道具 举报

高级会员

Rank: 4

0

主题

1927

帖子

2441

积分
精华
0
注册时间
2008-3-24
最后登录
2018-9-29
 楼主| 发表于 2011-5-3 21:23 | 显示全部楼层
2011/05/03 07:53:43
拆借利率突升与A股市场回落
银国宏

笔者在前面的文章中反复提到A股市场在短期实现向上突破并形成趋势性上涨的条件并不成熟,原因大致可以归结为以下两点:

第一是本轮市场反弹的起源性动力来自对宏观调控放松的预期,但最近的通胀数据和随之而来的“调息提准”充分证明这种预期在短期内是无法兑现的,因此,在周期股估值修复一段时间后出现一个进二退一式的主动调整是大概率事件。

第二是支持市场上涨的逻辑被指向了上市公司业绩的超预期增长,这个从草根调研的个别月份来看应该是有可能的(例如,最近一段时间化工产品价格上涨带来的化工股上涨),但如果按照连续的PMI数据,一旦剔出季节性复苏因素后,企业盈利层面的好转还没有显著信号。再加上PPI上涨幅度超过CPI上涨幅度,这从逻辑上和历史数据上都被证明随后的上市公司毛利会出现下降。

综合而言,这两个逻辑支持的市场上涨事实上都是不具备坚实基础的,或者说市场在无法形成趋势性上涨的基本判断下,可能会基于某个因素的出现而引发市场的快速调整,而现在看来这个因素就是银行间市场拆借利率的突然上升。

宏观调控对A股市场的影响路径从短期看就是会影响资金供求,而反映资金供求的一个基本风向标就是银行间市场拆借利率。如果因为宏观调控导致资金供求趋紧,那么拆借利率上升就是必然。按照这样的逻辑观察银行间市场拆借利率(以7天质押式回购利率R007为例)今年以来的波动情况,这种波动大致可以分为三个阶段:

第一个阶段是春节前。R007在元旦过后出现短暂的回落至2.3%-2.5%的水平,很快快速上升到8%以上的高位,1月份的上证指数是下跌的,并出现了今年以来的最低点2661点,随后才见底反弹。

第二个阶段是春节后到4月中下旬的准备金缴款日。R007这段时间保持极高的稳定性,尽管这期间出现了加息和提准,也有草根信息反映企业获得银行贷款的困难很大,但银行间市场的资金宽松一直持续,R007除个别交易日有所上升外基本维持在2%─3%左右,这期间的A股市场也表现得非常强势,从最低的2661点反复上升至3067点。

第三个阶段是从4月份中下旬的准备金缴款日到现在。R007在维持了很长时间的低水平后突然上升,持续维持在3%以上的水平,在个别交易日超过了4%,市场也正是在这段时间出现了连续的调整,累计跌幅近200点。

由此做一个大致判断,A股市场判断宏观调控的影响有多大,一个重要的决策参考标准就是银行间拆借市场利率的波动方向。那么,为什么这个利率会如此重要呢?笔者认为这有点像掩耳盗铃的故事。

首先,几乎所有投资者都明白宏观调控对市场的资金供求一定会产生压力,而且对经济复苏也会产生抑制作用,这种背景下股票市场持续上涨是有很大难度的,但一旦做多,就必须寻找一种能够推翻这一逻辑的指标,银行间拆借利率暂时充当了这一工具;其次,周期股的估值修复之旅是与经济复苏增长的周期相辅相成的,在新的经济增长周期形成和确认之前,修复基础是之前偏低的估值水平,也就是对历史跌幅过大的修正,而不是对未来增长预期的反映,那么如果要这种估值修复在短期内不出现中断,也需要一个能够反映宏观调控不影响经济增长的指标,银行间拆借利率和3月份经济数据的季节性回升共同充当了这一工具。

现在看来,这个指标可以维系形成的惯性做多动力和情绪,但很难支撑向上突破和趋势性上涨。笔者认为,接下来的银行间拆借利率仍然可能会重新回落,继续维持一种银行间资金拆借宽松和实体经济信贷紧张的反差格局,而这种格局是基础货币规模充裕和货币政策持续选择提高准备金率共同作用的结果,并不能成为判断宏观调控不会对资金供求和宏观经济产生负面影响的依据。

一个更大的可能是,宏观调控对经济复苏的影响在数据上得到印证后,在通胀数据处于高位但不再创新高的情况下,宏观调控才会真的有所松动,并逐步转向结构性的支持经济以适当的速度向结构调整的方向增长。这或许是形成新增长周期预期的标志,目前A股市场所具备的估值优势才会转化为突破上涨的趋势。

(作者银国宏,东兴证券股份有限公司研究所所长,中国社会科学院经济学博士,中国注册会计师(CPA)。曾出版《中国资本市场与产业绩效关系研究》、《牛股指南》等专著。)


(本文版权归道琼斯公司所有,未经许可不得翻译或转载。)
回复

使用道具 举报

高级会员

Rank: 4

0

主题

1927

帖子

2441

积分
精华
0
注册时间
2008-3-24
最后登录
2018-9-29
 楼主| 发表于 2011-5-6 23:24 | 显示全部楼层

本轮A股下跌的底部在哪里?
2011/05/06
中国股市近来黯然失色,上证综指自4月19日起连续下跌,至今已有13个交易日,期间虽有小幅反弹,但终究是缩量小涨,随后便被更长的阴线覆盖。

本轮市场下跌,在很大程度上,已经不是因为紧缩政策对市场资金层面的负面影响,而是市场开始担忧紧缩政策影响到经济增长。这主要体现在两个方面:第一,制造业一季报业绩普遍低于预期;第二,市场预期二季度中国经济增速放缓。

这便引发了市场新的担忧──原先中国股市只因为紧缩政策而使估值增长空间受到抑制,如今业绩增长低于预期,经济增速又开始放缓,是否会存在业绩预期下调的可能呢?如果业绩预期下调,不仅是市场即时的估值被抬高,大盘重心存在继续下移的可能,业绩和估值双杀带来的冲击也将甚于流动性的抑制。

这种担忧已经存在了,市场的跌势也正在形成,于是市场短期的关注点,已经开始转移到猜测本轮下跌的底部会在哪里。

申银万国最近在多份策略报告中反复提示,上证综指理论上的估值底部可能是2700点附近,该点位是申银万国在今年4月份的春季策略会上提出的。当时申银万国自下而上统计的重点上市公司业绩增速为21.9%,上证综指对应的估值为12.8倍,出于对经济减速的谨慎考虑,在极端悲观的假设下,2011年重点上市公司盈利增速下调至5%,参考合理市盈率为2011年13倍,得出了对应的上证综指点位为2650点。其中13倍的PE参考了A股2005年998点和2008年1664点时重点公司的市盈率,两者分别为12.7倍和15倍。

申银万国做出的这种测算应该说还是比较保守的,首先是盈利增速下调幅度较大,其次是估值水平横向比较也具备一定的安全性。2700点上下成为估值底,市场可能具备一定的可接受度。

从交易的角度考虑,底部的形成是由于多空双方的交易在某一段时间和某一市场位置达到了平衡,是一种博弈均衡的结果。影响市场行为的因素是多方面的,其中包括估值水准、基本面、资金面、政策和市场情绪等。只考虑估值水准是否合理,适用于在市场情绪比较理性,其他干扰因素影响较小的环境中。

然而,在市场下跌过程中,按照索罗斯的反身性理论,一旦基本趋势印证了主流偏见,同时主流偏见又强化了基本趋势,这就可能会产生一种结果,即市场超调的幅度超过理性的预期。这便造成了在以往的每次大涨大跌中,头部和底部都无从事先判断,只能在事后看出个端倪来。

2700点是现在理性推测的一个底部,考虑到非理性因素的干扰,不如再给予它一点安全边际。比如,以5%的盈利增速,市场是否能够接受13倍的市盈率估值呢?2700点市场的市净率估值和重置成本差异又会是多少呢?根据中投证券最新的统计数据,目前上证综指静态市净率是2.4倍,距离2005年底部和2008年底部的1.7倍和1.6倍还有一定差距。

这并非意味着指数一定会跌倒如此地步才会见底,毕竟市场存在很多变数,但这至少表明,单一看某种估值方法,是存在一定风险的。在极度悲观的情况下,市场也可能放弃市盈率转而关注市净率。

当然,现在市场主要还是关注市盈率估值,5%的重点公司盈利增速和13倍的市盈率,如果再给予一定的估值折价,来反映市场情绪面的冲击,倒也未尝不可以。这完全是基于安全的考虑。

那么在2700点左右再给予适度折价,上证综指更保守一点的估值底,或许在2600点上下。结合技术面来判断,上证综指在去年年中创下的低点是2319.74点,随后反弹铸就的震荡整理平台在2550-2700点之间,从理论上讲,这里具备一定技术支撑,又略低于申银万国的估值测算,安全边际就更充足了一点。

另外,以申银万国测算结果讨论的上证综指估值底,和目前上证综指的点位比较,看似绝对跌幅并不算大,但并不意味着市场结构性风险不大。申银万国4月份作出的动态市盈率估值预测在13倍左右,位于998点和1664点估值位置中间,但如果剔除金融、石油石化和电力后的动态市盈率,则达到了17.67倍,而同样剔除这些品种的998点和1664点的动态PE,分别是14.11倍和16.03倍。这种变化说明,市场中除了大盘蓝筹以外,其他品种的估值风险要高于市场整体。这也就可以理解,为什么在这轮下跌开始前后,有很多机构都呼吁以大盘蓝筹作为防御性品种。

前面提到市场底部的形成,不仅要参考估值因素,还要参考资金面、基本面和政策面等多种因素,所以现在谈论的估值底,只是具备一定的参考意义,并不能简单的以此为准绳。未来一两个季度,经济增速会逐步回落已经成了市场比较统一的预期,还存在不确定性的是通胀走势和紧缩力度,因此市场仍会以此为关注重点。通胀趋势出现拐点并触发政策宽松,或将成为底部形成的一个重要信号,此时再结合估值底的预期来判断,把握新一轮反弹的赢面就会大大增加。



回复

使用道具 举报

高级会员

Rank: 4

0

主题

1927

帖子

2441

积分
精华
0
注册时间
2008-3-24
最后登录
2018-9-29
 楼主| 发表于 2011-5-16 15:49 | 显示全部楼层
2011年 05月 16日 08:32
2010年亚洲最佳分析师评选揭晓

在《华尔街日报》首次评选的“亚洲最佳分析师” 排行榜上,有两种分析师名列前茅,一种是不随大流、坚持己见,无论是在韩国造船业还是香港3G业务领域都有独到见解,另一种是善于分析通胀以及对医疗保健和资源的上升需求这些亚洲重要主题。满足消费者(以不止一种方式)需求以及中国和印度对资源的胃口的公司获得了可观的回报。

相关报导
中国内地最佳分析师:密叶舟
香港最佳分析师:普拉文•乔杜里
台湾最佳分析师:何耀仁
这一年,亚洲股市总体上涨14%,东南亚股市领涨,泰国和马来西亚分别飙升51%和32%,但经济快速增长的中国其股市却拖了后腿,中国政府为经济降温的措施导致中国股市的涨幅仅略高于2%。

食品类股是亚洲涨幅最大的领域,Capital Nomura的Ploenjai Jirajarus选出了表现最好的两家公司:泰国农业巨头Charoen Pokphand Foods PCL和海鲜生产商泰国联合冷冻产品公司(Thai Union Frozen Products PCL)股价均涨了125%。Ploenjai说,泰国股市普遍上涨对这两支股票有一定的推动,但它们同时也得益于对食品保障和安全的担忧。

MF Global Sify Securiites India Pvt Ltd.的阿南德(Gauri Anand)也因农业这个主题而胜出,他选了几家在印度上市的肥料生产商,包括Coromandel International Ltd.,由于该行业的管制被取消,公司股票在2010年的涨幅高达171%。

还有一位顶尖分析师是任职于摩根士丹利亚洲(Morgan Stanley Asia)的韩国分析师Park Sang-kyoo,他成功预测了韩国造船业的转折。他在买入现代重工(Hyundai Heavy Industries)等公司股票的看涨期权时说,造船业在2008年金融危机后一沉不起,市场没有显示出对复苏的完全信心。到去年年底,现代重工涨了159%。


Matt Kenyon
另一个受益于韩国造船业股价上涨的人是未来资产证券(Mirae Asset Securities)的Sokje Lee,他注意到世界最大的集运公司马士基(Maersk)正准备订购更大、更省油的货船后,也得出需求会上升的结论。

与大众反其道而行的还有摩根士丹利负责博彩业及企业集团的分析师Praveen Choudhary,在业务跨越港口、电信等多个领域的香港和记黄埔有限公司(Hutchison Whampoa Ltd.)多次未能达到息税前收益的目标之时,他仍坚持买入评级。和记黄埔股价去年涨了50%。之前是科技类股分析师的Choudhary说,在任何领域,研究各行业不同公司的经验都是一笔资产:投资是一门艺术,不必是火箭科学家才能成为火箭制造公司的分析师。

在资源价格猛涨的这一年,资源类股成为澳大利亚和马来西亚的首选不足为奇,在这些领域找准买入目标的分析师都获得了回报。

澳大利亚最佳分析师是曾任职于德意志银行亚太区研究部(Deutsche Bank Asia Pacific Research)的菲茨帕特里克(Brendan Fitzpatrick)。去年他的选择包括在菲律宾拥有资产的黄金开采公司Medusa Mining Ltd.;该公司截至去年年底的投资回报率为93%。OSK Investment Research分析师Jason Yap在马来西亚大热的油气行业选择了Dialog Group Bhd.,该公司2010年的收益率超过90%。他说,关键在于选那些能达到保守预期而非令人失望的公司。

除了食品类股,消费类股也给中国、印度和韩国市场的许多投资者带来了丰厚回报,特别是医疗保健公司的股票。政府在医疗保健方面的支出不断增加,由于愿意花更多钱享受更好医疗保健的精英人士越来越多,这方面的私人支出也在增加,这就推高了医疗保健类股的价格。

在整年表现较弱的中国股市,医疗保健股是个另类。曾是科学家的摩根士丹利分析师Bin Li建议投资联邦制药国际控股有限公司的股票,而这只股票也确实在去年年底前涨了近300%。但Bin Li说,大举买入该类股票要谨慎。精挑细选很重要。

他说,我会亲自去这些中国公司看它们是否在以高标准运营。

听了马来西亚最佳研究分析师Norfauzi Nasron建议的投资者也在医疗保健领域获利丰厚。他供职于吉隆坡的投资研究机构OSK Investment Research。他选择的股票KPJ Healthcare Bhd.去年涨了48%。

Nasron说,人们越来越有钱,钱多了就会在医疗保健方面支出更多。在马来西亚,医疗保健服务也正日益由私营企业掌控。

除医疗保健行业外,从钟表业到博彩业的各种消费类股也大放异彩。孟买HSBC Securities & Capital Markets (India) Pvt. Ltd.的分析师Percy Panthaki专门寻找那些能在通货膨胀不断加剧条件下依然有上佳表现的消费类股。他曾给予腕表制造商Titan买入评级,该股后来涨了84%,有鉴于此他又将该股评级调整为持有。韩国HMC Investment & Securities分析师Park Jong-ryeul的首选股是CJ O Shopping Co.,这是一家通过导购刊物、网站和电视购物节目销售产品的购物公司,去年股价涨了68%。趁亚洲消费者力量不断增强之际,该公司已进驻中国和印度。

某些分析师去年在博彩类股上押对了赌注,特别是那些在别人抛售时坚持己见的人。当美国博彩业巨头拉斯维加斯金沙公司(Las Vegas Sands Corp.)和永利度假(Wynn Resorts Ltd.)在赌城澳门逐渐侵蚀澳门博彩控股有限公司(SJM Holdings Ltd.)霸主地位时,德意志银行分析师Karen Tang仍维持了对在香港上市公司澳门博彩的买入评级。她的理由是,澳门赌客大多数都是中国人,而老资格的澳门博彩控股品牌对他们是最有吸引力的。接受她这一逻辑的人获得了192%的回报率。

回复

使用道具 举报

高级会员

Rank: 4

0

主题

1927

帖子

2441

积分
精华
0
注册时间
2008-3-24
最后登录
2018-9-29
 楼主| 发表于 2011-5-18 13:21 | 显示全部楼层
2011/05/18 08:12:57
A股:三种力量的平衡与再平衡
银国宏

2011年,A股始终是一个宽幅震荡的格局,这是货币紧缩、流动性和估值三种力量构成的平衡格局。

首先,从货币紧缩来看,目前非常频繁使用的是准备金率工具,间歇使用的是利率工具,这实际上是一个“对冲增量+适度紧缩”的组合。从M2的增长情况来看,按月同比的增速已经控制在16%上下水平,即使根据一季度绝对增量推断全年M2增速的话,大致应该不会偏离16%太远。从这个角度来看,货币政策主要作用是让增量部分从2009年和2010年25%以上的高增长回落到一个正常水准,因为从1996年开始的月度同比增速算术平均值是18%,这充分说明目前准备金政策已经将货币增长控制在一个可接受的水平。而通胀的控制和下行相比较货币显然是滞后的,但从前瞻的观察角度看,再进行大力度紧缩的必要性就不明显了。

不仅如此,从经济增长情况看,4月份无论是先行的PMI还是滞后的工业增加值,都表现出了经济减速的态势,这就使货币紧缩在使用利率工具方面更加小心,因此整个货币紧缩的力度虽然从政策频度上看不到放松的迹象,但从货币工具组合角度观察,应该很快要进入“流动性控制与经济增长”的平衡阶段了。

其次,在流动性方面,新兴国家通胀的压力已经开始全面收缩,欧元区在通胀苗头出现后也开始稳步调整,只有美国和英国还处于观望状态,日本则因地震这一意外因素加大宽松力度。这些现象综合起来表明,流动性全面宽松的格局进入尾声,未来随时可能转向,那么美元和大宗商品的走势也就存在很大不确定性,甚至可能出现针对过去半年走势的一次逆转。这对现有的平衡格局而言,短期不利,长期有利,因为这可能会让PPI尽快见顶回落,对于三季度以后的上市公司业绩会有正面影响。

平衡格局的最后一个力量是估值,目前A股市场的估值的确是比较低,以大盘蓝筹股为例,即使静态的放在国际视野看也算便宜。如果进一步考虑业绩增长,可比的1690家上市公司净利润2010年同比增长了39%,2011年一季度可比上市公司的净利润同比增速是24%,那么当前市场所处的2850点左右的估值已经比2010年的2300点还要略低一些。这充分说明估值本身对这种平衡有积极的正向贡献。

那么,什么因素会导致这种平衡格局被打破?两种力量或预期是需要特别关注的。

第一、戴维斯双杀预期。这种预期最大负面冲击在于,因为担心流动性收缩导致经济大幅减速,进而影响上市公司的业绩,所以现在看起来非常便宜的估值用动态观点看可能并不便宜。这就使得原有平衡中最积极的正向作用力突然消失,或至少消失一段时间,市场的向下调整就会表现得非常剧烈,幅度不一定大,但速度会很快,主要是预期形成后机构的一致减仓行为所致。

第二、新的经济增长周期形成。即使4月份的数据出现了经济减速迹象,但从整个经济调整的时间周期来看,自2008年金融危机以后的经济调整在大概率上是进入尾声阶段,而且中国经济转型的路径和模式越来越清晰。除了立足战略性新兴产业的发展外,还找到了经济转型期的稳定器,这就是区域城镇化建设和保障房建设。这两大稳定器一方面可以改善中国经济发展的区域不平衡状态和避免居民财富分配走向极端化,另一方面可以有效地保障城镇化和房地产产业链的平稳运行,这样就能够实现传统增长模式向新兴增长模式的平稳过渡。

因此,虽然转型期经济的减速是伴生现象,但从经济运行周期看,这一轮的经济调整正进入尾声,一旦新的经济增长周期形成(这个标志不一定是GDP增速的高增长,而是GDP增速的强势和稳定),那么现有平衡格局也必将打破,迎来的就是一次股票市场充分调整和震荡后的趋势性上扬。

综合来看,短期内这种平衡格局被打破的可能性还不是很大,但随之而来的5月数据可能是变数,如果数据进一步验证经济增长的显著回落,而CPI还高高在上,再加上夏季来临的电荒威胁,平衡格局在短期被向下打破的可能性会快速加大。但从长期看,这种短期内平衡格局被打破恰恰会迎来今年第二次逆向建仓的良机,因为我们相信新经济周期就在不远的前方,相信估值优势会平抑短期的恐慌,而这些力量产生的再平衡结果就是一次获利过程,至于能否向上打破平衡还需要观察和等待。


(作者银国宏,东兴证券股份有限公司研究所所长,中国社会科学院经济学博士,中国注册会计师(CPA)。曾出版《中国资本市场与产业绩效关系研究》、《牛股指南》等专著。)

回复

使用道具 举报

初级会员

Rank: 2

0

主题

2

帖子

3

积分
精华
0
注册时间
2011-5-18
最后登录
2011-5-19
发表于 2011-5-18 22:47 | 显示全部楼层
太多了,看书啊!
回复

使用道具 举报

高级会员

Rank: 4

0

主题

1927

帖子

2441

积分
精华
0
注册时间
2008-3-24
最后登录
2018-9-29
 楼主| 发表于 2011-5-19 12:40 | 显示全部楼层
瞎子摸象
回复

使用道具 举报

高级会员

Rank: 4

0

主题

1927

帖子

2441

积分
精华
0
注册时间
2008-3-24
最后登录
2018-9-29
 楼主| 发表于 2011-6-3 10:50 | 显示全部楼层
2011年 06月 03日 08:10
什么股票值得永久持有

Getty Images
近几十年来,买入并持有策略受到了猛烈的批评,但我却依然持有并且愿意推荐我认为值得买入并持有的股票。多年来,我一直持有这些股票,而且我想它们是我长期以来能够超越市场表现的关键原因。

识别这些股票并没有现成可用的一定之规;不然的话,每个人都会持有它们,而可能的收益也会大幅缩水(我的选择远非一贯正确,也曾买过看似符合我的标准,最后却落得以亏本抛售收场的股票)。不论短期内出现什么状况,我甚至不会去想卖掉这些股票当中的一只,除非我买入股票的根据被证明是错误的。

一档股票需要满足哪些条件才能进入买入并持有俱乐部呢?

*对我而言,一档股票最重要的特质是拥有市场影响力——当然是在合法的范围内。比如,其他公司无法复制的专有技术带来的地位,通常被称为自然垄断;大范围规模经济;或者最好的情况是,两者相结合。从这些公司的财务报表中,你可以找到一条确定无疑的线索:那就是高利润率。

*即便是市场支配者也需要通过实现增长来推动股价的大幅上涨。增长可以来自于推动收入和利润的长期趋势、占有(少数)竞争对手已有的市场份额,或者两者的某种叠加效应。

*当公司业绩超出预期时,其股价就会上升。因此人们对一家成功企业越是怀疑,其股票潜力也就会越大——只要这种怀疑被证实是错误的。怀疑往往通过与公司的增长前景相比相对较低的市盈率来体现,而这将导致较低的市盈率增长比率(即PEG)。

下面将说明有关标准如何在五家公司中得到体现。我计划在任何情况下都将持有这些公司的股票。

谷歌(Google, GOOG: 股价518.39美元, 下跌5.64美元, 跌幅1.08%)(注:以下均为截至5月23日收盘价)

我在2004年谷歌首次公开发行时即购入了该股。我一直以来相信,谷歌排名的运算法则,即无数搜索请求的结果,赋予其搜寻引擎自然垄断的地位。谷歌的搜寻引擎正在不断得到改进和提高。在成为上市公司将近七年之后,谷歌在2010年仍然得以实现超过20%的利润和收入增长。从更广泛的范围来讲,如果将谷歌的收入看作是全球广告市场的一部分,那么其所占份额还是相当有限的。我认为数字广告产业的发展潜力巨大,而谷歌在起步之初就占据了很大的优势。尽管如此,谷歌的预期市盈率仍接近于市场均值;有些经理人甚至将其视作价值股。

必和必拓公司(BHP Billiton, BHP: 股价90.55美元, 下跌2.63美元, 跌幅2.82%)

澳大利亚矿业巨头必和必拓是世界上最大的自然资源公司,在至少六种重要金属和矿产资源上占据重要地位。矿产行业的规模经济效应非常巨大,以至于出现新的有威胁竞争的可能性微乎其微。那么,为什么不是所有人都拥有这支股票呢?显然,很多投资者仍然认为大宗商品是个周期性强和利润率低的行业。一些投资公司最近已经调降了该股的评级。

酩悦•轩尼诗—路易•威登集团(LVMH Group, LVMUY.PK)

总部位于巴黎的这家奢侈品集团打破了我的经验法则:时尚界极少有公司能够长期占据垄断地位。香槟王(Dom Pérignon)、芬迪(Fendi)和路易•威登(Louis Vuitton)等品牌在该集团经理人手中超越了时尚,他们在行销方面似乎有着不可思议的本领。品牌本身也具有定价能力(路易•威登在经济低迷时期也不会打折销售)。集团首席执行长伯纳德•阿诺特(Bernard Arnault)在一定程度上通过收购其他标志性奢侈品牌来实现增长。3月份,他宣布集团正在收购宝格丽(Bulgari)珠宝公司,而且他的目光还一直追随着世界上最成功的品牌之一——爱马仕(Hermès)。

甲骨文公司(Oracle, ORCL: 股价33.16美元, 下跌1.11美元, 跌幅3.24%)

甲骨文公司和它的竞争对手德国SAP公司瓜分了全球大部分企业软体市场,两者之间的竞争非常激烈。2004年,美国司法部提出诉讼,阻止甲骨文收购PeopleSoft公司,理由是合并将造成甲骨文的实力过强。当时,甲骨文的首席执行长拉里•埃里森(Larry Ellison)在联邦政府面前不甘示弱——并最终胜诉。收购是否有利于消费者值得商榷,但对甲骨文的股东来说毫无疑问是有利的。埃里森还致力于企业扩张,最近一例即是收购硬体制造商Sun Microsystems——其产品的竞争对手是惠普(Hewlett-Packard)等科技业巨头。依我看,这种垂直整合不会像收购其他的软体公司那么容易,但此举显示了甲骨文不容否认的雄心壮志。而且到目前为止,这种做法似乎是奏效的。

美国诺福克南方铁路公司(Norfolk Southern, NSC: 股价71.78美元, 下跌0.48美元, 跌幅0.66%)

一家老式的铁路公司和以上这些企业相比似乎显得平庸不堪,但想想看:现在还有哪家公司在修建新铁路?铁路的特征是庞大的规模经济,而且还提供了卡车和空运之外的更加廉价的选择,在诺福克南方铁路公司业务范围所在的极为拥挤的美国东部地区情况尤其如此。其业绩容易受到经济周期的影响,特别是市场对原材料需求的影响。但是,我们目前仍处于经济长期复苏的早期阶段,诺福克南方铁路公司将因此而受益。我并不指望一家铁路公司的股票到年底会登上年度表现前10名的榜单,但从长期来看,只要它可以缓慢而稳定地增长,我就很满意了。

回复

使用道具 举报

高级会员

Rank: 4

0

主题

1927

帖子

2441

积分
精华
0
注册时间
2008-3-24
最后登录
2018-9-29
 楼主| 发表于 2011-6-9 13:14 | 显示全部楼层
2011年 06月 09日 10:23
香港证监会主席:中国是个新的“互联网泡沫”
即将卸任的香港证监会(Securities and Futures Commission)主席韦奕礼(Martin Wheatley)警告说,中国是投资世界的新互联网泡沫,那些轻率地忙着买进中国股票、以便从中国迅速增长的经济获利的人将面临风险。


Thomas Lee for The Wall Street Journal
韦奕礼说,每个人都想从中国分得一杯羹。韦奕礼在卸任前一天接受采访时说,每个人都想从中国分得一杯羹。他说,所以,投资者在没有问问常规性的基本面问题的情况下,就争相买进中国公司股票。

韦奕礼发表上述言论正值某些海外上市中国企业的会计实务面临越来越严格的监督,以及有指控称其存在欺诈行为之际。美国证券交易委员会(SEC)已经成立了一个特别小组,以调查在纽约上市的多家中国企业的问题。

总部位于香港、在多伦多上市的植树公司嘉汉林业国际有限公司(Sino-Forest Corp.)近几天股价暴跌,此前一位卖空者公布研究报告称该公司的会计实务有问题。嘉汉林业一直说研究报告不准确,并且说正在就指控进行调查。

今年早些时候,在香港上市的中国森林控股有限公司(China Forestry Holdings Ltd.)的股票被停牌,此前该公司管理团队成员被拘捕或失踪。

质疑中国上市公司的会计实务和公司治理在香港尤其重要。在香港,中国相关证券占了当地股市交易量的70%以上。

韦奕礼说,令海外上市中国公司(包括在香港上市的公司)的问题更加严重的是,监管机构要依靠第三方调查人员来获取有关一家公司的更多信息。理论上讲,这个问题同样存在于在香港上市的、借中国经济增长之风的巴西和俄罗斯等其他新兴市场公司。

不过,他说,香港证监会与中国有关部门的关系一直是积极的,并指出已经从中国内地监管机构获得了内地公司的必要信息。

韦奕礼说,没有发生过由于不愿合作而让我们倍感挫折、无法开展工作的事。

韦奕礼强调,承销香港股票上市的投行和经纪商有必要负起更大的责任,阻止不合规的公司上市。韦奕礼说,香港证监会希望加强监管的一个途径是令承销商对招股书的准确性和完整性负责。

他还说,香港证监会可能需要修订《证券及期货条例》(Securities and Futures Ordinance)以严格规定,这个过程可能需要数年时间。《证券及期货条例》是香港证监会打击市场违规行为的主要法律工具。

韦奕礼还提醒说,基于人民币的产品的交易发展很可能比很多人预计的要慢。银行家和政府官员急切地开始提升香港作为人民币离岸交易中心的地位。韦奕礼说,问题是人民币在中国以外缺乏流动性。

他说,我认为这将会实现,不过我想要三到五年后我们才能真正看到这个市场的发展。

现年52岁的韦奕礼在香港期间,在很多人中赢得了积极实施者的声誉,他打击内幕交易和其他市场违规行为,并提升香港证监会在香港和海外的整体地位。结果造成他的继任被寄予很高的期望。继任人选尚未确定。

贝克博茨律师事务所(Baker Botts LLP)公司律师谷志明(John Kuzmik)说,就算他卸任后香港会倒退一步,他也把香港向前推动了两步。他说,我认为为香港好的人都会这么说。

香港立法会议员汤家骅(Ronny Tong)说,韦奕礼的优势在于,他曾在伦敦证券交易所工作18年,之后于2005年担任香港证监会主席。他是一个局外人,没有与香港商界复杂的关系。这样,他就能够采取更加果决的措施。

在短暂的间歇后,韦奕礼将暂时担任英国金融服务管理局(Financial Services Authority)董事总经理,最终将负责一个从英国金融服务管理局分拆出来的新的消费者保护组织“金融市场行为监管局”(Financial Conduct Authority)。

回复

使用道具 举报

高级会员

Rank: 4

0

主题

1927

帖子

2441

积分
精华
0
注册时间
2008-3-24
最后登录
2018-9-29
 楼主| 发表于 2011-6-11 00:13 | 显示全部楼层
2011/06/10 16:12:12
国际板推出究竟影响几何?
傅峙峰

国际板推出似乎已是板上钉钉之事,虽然没有具体的时间表出台,但近期监管各方频繁的言论使得市场对国际板即将推出的预期加重。国家发改委经济体制综合改革司副司长连启华6月8日答记者问时表示,从证监会的安排来看,国际板推出工作已经酝酿了一段时间,今年会考虑在上海证券交易所择机推出。

中国股市疲弱的表现在一定程度上被解释为和国际板即将推出有关,这种解释不无道理,但具体有何影响,还是有必要进行一番梳理。

市场最大的担忧,是认为国际板的推出会拉低主板市场的整体估值,这种担忧主要源自于两个方面。

首先,国际板的推出会起到对主板市场分流资金的影响。高华证券在日前发布的一份研究报告中对国际板IPO规模进行了假设,预计国际板潜在上市企业的IPO规模可能为10亿至40亿美元,假设2011年底前有3-4家企业在国际板IPO,那么意味着总融资规模最高为人民币1100亿元。1100亿元人民币的规模针对整个中国股市而言,影响力应该是比较有限的,但这种情况应该只会出现在一个正常的市场环境中。而如今中国股市面临较大的融资压力,市场普遍预计今年中国股市融资额将超过1万亿元(不包括国际板),国际板如果推出并先期融资1100亿元,对中国股市的影响就会雪上加霜。更何况,不仅是股市供给压力较大,由于紧缩政策和资金价格扭曲,现在股市的需求增长相当乏力。市场供需进一步失衡,估值中枢存在下降压力。

其次,欧美上市的国际企业估值普遍低于A股整体估值水平。中国股市的估值历来是高于成熟市场,其中的原因包括投资渠道单一和新兴市场溢价等。市场习惯于以H股和A股进行估值对比, A-H股长期以来存在溢价,但溢价幅度在近年来已经大幅缩减。市场担心,国际板上市的股票由于已经在欧美或者香港市场上市,其估值存在对照参考的标的,便无法像中国股市那样赋予太多溢价。从长期来看,主板市场和国际板市场之间的估值差异会逐渐缩小甚至消失,就像A-H股已经发生的那样。

这种估值差异的缩小和消失,未必会在一夜时间发生。因为中国资本市场还未完全开放,国际板和欧美市场缺少畅通有效的跨市场套利机制,这就使得同一个股票在两个市场存在估值差异的可能,估值差异消失的动力也不会像理论上那么强劲。换句话说,也不能排除短期内中国市场的投资者,给予国际板上市公司一定溢价,从而降低对中国股市主板市场的估值影响。当然,要强调的是,这只是一种可能出现的短期现象。

另外,市场近期一直认为B股市场糟糕的表现和国际板即将推出有关。B股市场和国际板之间的关系,如果追踪溯源的话,应该是起源于当初对国际板用何种货币计价,市场未有清晰的认识。最早市场以为国际板会以美元计价,而关于B股市场如何处置,监管部门也没有透露出确定的思路,如此一来B股市场就彻头彻尾成为了一个鸡肋。

不过,如果现在还认为B股市场下跌和国际板推出有关,那就很可能是一种杞人忧天。据《文汇报》日前报道,中国证券监督管理委员会国际合作部主任童道驰表示,国际板将以人民币计价。如此一来,国际板和B股市场的冲突性就大为减弱,因为B股市场是以美元计价的中国企业,而国际板市场是以人民币计划的国际企业,与其说国际板会冲击B股,倒不如说对A股的冲击更大。

B股市场的暴跌,倒是很可能和另一个因素联系更大,即现在美国股市中中国概念股的暴跌。B股市场的主要投资者是境外资金,和中国概念股一样都是以美元计价和以中国企业为投资标的,因此投资者在交易行为上更具有共性。

中国概念股的暴跌起源于高估值,现在普遍被质疑的核心是财务造假等诚信问题,这就引出另外一个思考:如果B股的暴跌是因为境外投资者担忧中国上市公司的诚信,那么国际板引入国外企业,会给中国股市带来怎样的影响?

要在国际板上市的企业,基本都已经在发达市场上市,受到了更多更严格的监管和市场监督。虽然历史上也曾出现过安然这样的严重造假事件,但整体的诚信问题应该是好于在中国上市的公司。一旦有更多成熟可信的国际大企业可供中国投资者选择,中国股市中以虚假利好和财务造假支撑起来的股价,很可能受到市场更严厉的指责和唾弃。长期来看,随着投资者逐渐成熟,大量没有实质业绩支撑和真实成长性的个股,会逐渐遭到市场冷遇。

这个过程或许会以一种阵痛的形式出现,但阵痛之后留给中国股市的,很可能是一种更清新的投资氛围。从这个角度看,国际板的推出,也未尝不是一件好事。希望国际板能成为放入中国股市的一条“鲶鱼”。
回复

使用道具 举报

您需要登录后才可以回帖 登录 | 注册

本版积分规则

广告热线:17362601609,qq:17652571|手机版|钟祥之窗 ( 京ICP备12017851号-5 京ICP证120421号 京公网安备11010502021517号 )

本站所有帖子仅代表作者本人意见,不代表本站立场。如对内容有异议,请在网站事务版块反映,或发邮件至17652571@qq.com说明情况。

Powered by Discuz! X3.2

© 2001-2013 Comsenz Inc.

快速回复 返回顶部 返回列表